互联网巨头纷纷“接地气”传统零售商迎价值重估

◎每经记者 袁东

“既然传统活的也不好，互联网企业活的也不好，我觉得合在一起就应该活的很好。”这是马云在阿里巴巴(NYSE:BABA)与苏宁云商（002024,SZ）联姻发布会上说的一句话。仅仅两个月的谈判，就促成了中国零售史上最大的股权交易。

事实上，近期电商与传统零售商纷纷“化敌为友”，改变以前的抗衡、竞争，走向融合共赢，如阿里巴巴合作苏宁云商，京东(NASDAQ:JD)投资永辉超市(601933,SH)，一号店创始人于刚投资卓尔发展(02098,HK)等。

分析人士认为，由于商业模式的改变，无论是以前的电商还是传统零售商，基本面均发生了翻天覆地的变化，而且未来的盈利预期也将发生变化。那么，这些企业势必面临价值的重估。

电商频频出手

轰动业界的阿里巴巴牵手苏宁云商，其实并不是阿里巴巴首次联合传统零售商了。在去年，阿里就已经入股银泰商业(01833,HK)，随后又成为后者的第一大股东。

阿里巴巴于2014年9月入股银泰商业，持股占比达32.07%。今年7月，银泰商业原大股东宣布转让股份，阿里巴巴顺利成为银泰商业第一大股东。

同样是在2014年9月，另一IT巨头腾讯控股(00700,HK)通过行使购股权获得了华南城(01668,HK)9.25亿股股份，占华南城已发行股份数的11.55%。

进入2015年，电商合作传统零售商的节奏愈演愈烈，仅8月份就有三起合作发生，让投资者感觉到电商与传统零售商联手起舞应该是大势所趋了。

今年8月7日，永辉超市宣布，京东以定增方式耗资43亿元获得永辉超市10%的股份，并且两家宣布签订战略合作框架协议。在三天后的8月10日，马云与张近东一起宣布了两大公司的天价合作，阿里巴巴以283亿元认购苏宁云商19.99%的股份，苏宁云商也以140亿元购得阿里巴巴1.09%的股份，两家公司交叉持股。

此外，在京东和阿里巴巴开展收购的同时，另一家电商的投资也不容忽视。8月6日，一号店的创始人及名誉董事长于刚向卓尔发展集团注资2000万美元，认购了卓尔发展约1.5%的股份，用于拓展电子商务、互联网金融、物流信息、数据服务等业务。随后，于刚被增选为卓尔发展集团董事局联席主席。

电商需完善商业模式

为何电商要“扎堆”入股传统零售商？

马云在阿里巴巴与苏宁合作的发布会上的讲话就很能说明问题，“电子商务也好，互联网企业也好，现在都活得不好。之前我在德国曾讲过，互联网公司很难活好三年以上。未来不可预测，所以我们认为合在一起会活得很好。”

阿里巴巴在2015年二季度的营收增长为近年的低位，其股价也从去年底的最高120美元下跌至71美元左右，阿里巴巴甚至宣布回购40亿美元的股票。再看京东，则是长期处于亏损状态。中国最著名的两家电商公司的业绩均如此疲软，也确实印证了上述马云的话。

对于阿里巴巴和京东近期业绩的不佳，曾在戴尔和亚马逊做过全球副总裁的于刚接受记者采访时表示，不认为存在电商发展的瓶颈，但确实有些内容是电商完成不了的。未来的趋势是大家都会做电商，所以需要线上线下的融合，不断的整合尝试。

此外，于刚还表示，互联网不是工具，而是最新的商业模式，是传统模式无法想象的。互联网商业模式是从展示营销到精准化营销，而这些大数据的价值是无限的。

另一方面，线下店相对于线上店来说，有无法取代的优势。以卓尔发展为例，公司仅汉口北国际商品交易中心已建成经营面积就达400万平方米，2014年市场交易总额突破400亿元。此外，公司还在天津、西安等多个区域中心城市持有物业合计超过500万平方米。

卓尔发展董事局主席阎志在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，线下的批发市场受到互联网的冲击是最小的，一方面目前的互联网还不可能做到一个仓库对全国的模式，物流成本很高。另一方面，批发市场多是前店后库模式，互联网不可能将产品全部展示出来，批发市场却能够做到。

线下店估值上移

线上线下的融合，对电商及传统零售商来说应该是个双赢的合作。传统零售商在互联网化后，估值势必面临重新计算。

从历史数据看，银泰商业在阿里巴巴入股以后股价曾一度有所下跌，不过随后最高涨至了17.24港元的历史新高，较阿里巴巴入股时的股价涨了一倍多。

从近期的情况来看，阿里巴巴宣布牵手苏宁云商后，苏宁云商复牌后连续走出4个“一”字板，股价从停牌时的每股13.79元涨至目前的20元左右，市值也升至1500亿元左右；永辉超市表现也不俗，在被京东投资后，复牌喜获3个“一”字板，股价从每股10.11元升至14元左右；港股的卓尔发展在一号店入股后，股价从3.1港元飙升至最高的4.67港元，涨幅达50%。

每当有电商投资后，传统零售商均会被关注，并暴涨一段时间。

值得注意的是，阿里巴巴收购苏宁云商时选择的是溢价收购，收购价每股15.23元，高于此前停牌时的每股13.79元。这也在一定程度上说明阿里巴巴看好合作苏宁云商之后的前景。

对于电商联合传统零售商，机构也一致看好。安信证券甚至针对阿里巴巴与苏宁云商的合作给出“金麟岂是池中物，携手阿里共化龙”的研报标题。并在研报中指出，苏宁云商、阿里巴巴的联姻，是线上线下的优势互补，协同效应使O2O（指将线下的商务机会与互联网结合，让互联网成为线下交易的前台）战略升级，对苏宁云商给出22.21元的6个月目标价。《每日经济新闻》记者注意到，券商机构对其他被电商入股的传统零售商的评级和目标价均有所提高和上涨。

对于线上线下的融合，阎志认为，“互联网化的卓尔将不再受物理时空限制，面向全国甚至全球，为批发交易市场插上翅膀，潜力无限。”

两主线投资零售商概念

在资本市场，传统零售商一旦被电商盯上并且入股，那么公司的预期就会改变，股价也将出现大涨。A股及港股市场上的零售企业超过百家，哪些还会与电商进行合作？《每日经济新闻》记者了解到，目前传统零售商都在积极地进行互联网方面的尝试。许多企业都在根据自身特点开展跨境电商、细分行业电商等尝试。

国美电器(00493,HK)作为老牌的传统零售商，旗下实体门店众多，物流及售后成熟，而且自身也在进行电商业务。瑞银分析称，阿里巴巴与苏宁云商互相入股、合作的交易反映了线下门店、物流及售后服务的价值，此交易可令市场发掘国内电器的线下资产的应有价值。

申万宏源也表示，电商巨头纷纷落地显示线上零售与实体零售的动态平衡达成，线上零售对线下替代性或者革命性的竞争关系逐步被削弱，线上线下融合的合作关系越来越受到重视。此外，该机构还建议两条投资主线：第一，线下渠道价值将被重估，建议重点关注区域内具备丰富线下渠道资源的投资标的，如步步高(002251,SZ)、中百集团(000759,SZ)、红旗连锁(002697,SZ)、重庆百货(600729,SH)等；第二，线上线下的融合将带动行业整合进程的加速，推荐关注行业内具备整合能力的龙头标的，建议关注王府井 (600859,SH)、大商股份(600694,SH)、天虹商城(002419,SZ)。