多家机构预测央行下半年降准 9月份窗口有望开启

近期，央行降准已成为多方研究机构预测共识，8月17日，中国民生银行研究院发布的《2015年7月宏观经济形势分析月报》称，“预计9月份央行降准概率较大。”

在此之前，中金公司报告认为，在今年7月份工业增加值再度明显滑落后，未来一段时间央行可能主动增加流动性投放规模，继续引导实际利率下行。摩根大通也预期，下半年还将有两轮降准可能，并将辅以再贷款、抵押补充贷款和中期借贷便利等定向量化措施。

《证券日报》记者从民生银行研究院获得的上述报告认为，当前货币政策面临的情况较为复杂，一是7月份经济数据在6月份企稳的基础上有所回落，表明经济企稳的基础较为薄弱，“稳增长”的政策需求仍然强烈；二是在国家通过证金公司出手稳定股市后，M2与新增信贷出现“虚高”，金融仍存在“脱实向虚”的情况；三是受猪肉价格上涨影响，CPI呈现一定上涨压力；四是美联储9月份加息的预期强烈，将压缩货币政策的作用空间；五是央行在8月11日改革人民币汇率中间价形成机制，人民币汇率中间价迅速贬值了3.1%左右。因此，面对宏观面的新情况，货币政策将更具灵活性，更重视发挥市场作用。

在以上背景下，央行在《二季度货币政策执行报告》中除表示将继续实施稳健的货币政策外，还提出“进一步完善调控模式”，“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”，“提高金融运行效率和服务实体经济的能力”，“更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作用”。

民生银行研究院院长黄剑辉表示，在经济增速下行压力仍然较大的情况下，下半年央行仍将以“稳增长”作为第一政策目标，但政策将采取更加灵活和更加依托市场化的手段。一是人民币汇率中间价将更加灵活和市场化，从而加强货币政策的独立性；二是降息空间已经不大，但降准仍存在较大空间，同时也是对冲人民币贬值预期下资本外流的有效手段，预计9月份降准概率较大；三是与财政政策配合，努力激发实体经济的融资需求，包括地方政府债务扩容和放宽房地产企业融资条件等；四是结构性的数量措施仍将使用，包括PSL，专向金融债等。

“与货币政策面临的复杂情况相比，积极的财政政策将有更大的发挥空间。”黄剑辉解释说，今年前7个月财政盈余3300亿元，而2015年财政赤字规模计划1.62万亿元左右，再加上去年未使用的预算结余2000亿元，8月份至12月份实际可用额度为2.1万亿元。同时，财政支出结构逐渐改善，财政资金使用效率逐步改善，下半年积极的财政政策有望逐步落到实处。一是严格按照年初预算积极有效使用，加快财政支出进度，改善财政政策对经济的支持能力和平衡作用。二是积极推进PPP项目落地，加快投资促进经济回稳。三是加快地方政府投融资体制改革，通过发行地方债落实地方债务置换工作。四是实施结构性减税，加快营改增改革，充分利用税收的杠杆作用，促进经济发展。