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商业贸易行业：行业标的频遭举牌引发物业重估主题性投资机会

类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王俊杰日期：2015-08-17

继银座股份、新华百货被举牌之后；今日，新世界公告：国华人寿举牌新世界，增持新世界股份达到5%。并且不排除未来6个月内继续增持新世界股份。

经济增速下行、网购负面因素压制行业估值，市值低于清算价值是行业内标的频遭举牌的主要原因。我们认为，零售行业频遭举牌的原因是，行业内标的内在价值高于当前市值。经济不景气和通缩导致行业上市公司收入和净利润增速下滑明显，再加上网购的快速发展等因素的共同作用导致行业上市公司估值被压制，上市公司市值大幅回落。但是，国内上市零售公司多为各地龙头企业，往往在城市的黄金地段拥有商业物业，而且作为零售企业，对于上下游的占款较多，现金流充裕。因此，按照自有物业重估和现金流计算，行业内部分标的市值低于清算价值。

新世界遭举牌或引发行业内自有物业重估价值较高的标的主题性投资机会。银座股份、新华百货以及新世界年内连遭举牌，结合当前市场的风格，我们认为，这一事件或将促发行业内自有物业充裕且重估价值较高的标的主题性投资机会。我们首选小市值、自有物业占比较高而且大股东持股比例较低的标的，推荐：欧亚集团，公司拥有权益自有物业200万平方米，保守预计每平方米物业价值为5000元，自有物业重估价值为100亿元，当前总市值45.87亿元，大股东持股比例仅为22.83%。建议重点关注：百大集团、中兴商业、益民集团、大商股份等。百大集团拥有杭州核心地段武林商圈近20万平方米自有物业，保守按照每平方米4万元计算，物业重估价值为80亿元，当前公司总市值为56.29亿元，大股东持股比例为30%；中兴商业拥有沈阳市步行街核心位置约25万平方米自有物业，按照每平方米2万元预计，物业重估价值约为50亿元，当前公司总市值仅为32.67亿元，大股东持股比例为33.86%。益民集团在上海市淮海路等核心商圈拥有18万平方米自有物业，按照每平方米10万元计算，物业重估价值为180亿，当前公司总市值仅为91.45亿元，大股东持股比例为39.04%。此外，大商股份在全国各地拥有丰富的门店和自有物业，物业重估价值极高，当前市值133.94亿元，大股东及其一致行动人持股比例为17.33%。