A股反弹高度取决于新增流动性涌入预期

郭施亮

“稳”是最近一段时期A股走势的真实写照。实际上，经历7月份多方的全力救助之后，A股市场也逐渐从底部走了出来，市场的投资信心也得到了一定程度的提振。时至今日，A股市场已经自调整以来的最低点反弹超过了20%，距离4000点整数关口也仅有一步之遥。

然而，对于未来的A股走向，市场却没有表现出以往的乐观态度。或许，与以往的行情相比，未来A股市场要想再度复制之前单边大幅上涨行情的概率相对较低。究竟原因，还是在于杠杆资金对市场的撬动影响在逐步降低，而未来市场的新增流动性涌入预期也大打折扣。

事实上，回顾过去近一年的牛市行情，实则是建立在高杠杆工具逐步激活的市场环境之下。或许，我们可以认为，这就是一场杠杆牛市。

显然，对于杠杆牛市而言，基本离不开“成也杠杆，败也杠杆”的定律。换一种角度思考，一旦杠杆对市场的撬动影响持续减退，则意味着股市的上涨动力将会大打折扣。

其实，在最近几个月的时间内，A股市场已进入了加快去杠杆化的进程。其中，据不完全的数据统计，在今年6月股市大跌之前，A股市场的场外配资以及场内融资的总规模已经高达4万亿以上，而备受市场高度关注的券商两融，其最大规模也一度逼近2.3万亿的关口。

经历了这一轮加快去杠杆化的敏感期，大大降低了杠杆资金对市场的撬动影响。

其中，以券商两融为例，在股市大幅下跌之前，其最大规模高达近2.3万亿。然而，时隔一个月的时间，其规模却迅速缩减至最低近1.29万亿。换言之，在短短一个月的时间内，两融余额的降幅就高达近1万亿！

如今，虽然市场的做多热情略有回暖，但两融余额的增速依然显得相对缓慢。截至8月11日收盘，券商两融余额规模也仅有1.35万亿。

至于场外配资，其受到的冲击更为显著。显然，近期对场外配资的加速清理行动，给开展配资业务的民间配资渠道以及部分P2P平台，构成了本质性的冲击。

但是，换一种角度思考，随着场外配资业务的规范性发展，未来将会加快倒逼民间配资渠道的转型步伐。同时，也将会加快让这些P2P平台回归至原有的核心业务之中。由此一来，在市场加快去杠杆化的大背景下，实则也逐步给市场创造出规范、健康的良好环境。

或许，去杠杆化仍然是未来一段时期的主要任务。而此举的深入推进，也为未来的A股创造出更有利的市场环境。但不可否认的是，在A股市场加快去杠杆化的大背景下，或将在一定程度上影响到市场新增流动性的涌入预期，进而影响到市场投资信心的迅速回暖。

笔者认为，对于未来的A股行情，还得要看新增流动性的涌入预期。换言之，对于一个以资金推动为主导的市场而言，资金才是推高市场指数的根本动力。

时下，虽然A股行情已有逐步企稳的迹象，但是其反弹根基仍未牢固。杠杆资金撬动市场的影响力逐步趋弱，市场缺乏新增流动性涌入的预期，这些制约了未来A股市场的反弹高度。