国家队操盘新风向：围而不攻 买而不拉

每经记者 余强

自7月初高调救市以来，包括证金公司和中信“四大主力”——中信北京总部、中信望京营业部、中信呼家楼营业部和中信金融大街营业部等在内的“国家队”，打出或带动的救市资金已达万亿级别。无论此前巨资砸向石化双雄及银行股等大蓝筹，还是决战中国平安解救融资盘，抑或是突击中小创，解救小盘股，一场场战役皆显示了国家队救市之决心。

伴随市场反弹，不少个股开始了新一轮的上攻之势，但市场信心的恢复非一朝一夕之功，随着被套资金陆续割肉离场、抄底资金出逃锁定利润等因素影响，A股似乎陷入了长久的震荡之中。与此同时，伴随着市场环境的变化，国家队的操盘策略也在不断改变，从最初的大幅拉升股价逐渐过渡到了如今的大单托底，围而不攻；打开缺口，买而不拉等。 

第一阶段：砸巨资全面出击

在6月中旬，A股开始连续单边下挫之初，虽然证监会等多次密集发布利好，但仍然抵不住市场跌势。毕竟，只有真金白银才能真正起到托底作用。不过，随着7月6日龙虎榜数据曝光，这种局面得以根本改变。

毫无疑问，7月6日盘后交易数据让不少投资者眼前一亮，证金公司席位曝光，巨资狂买中国石油稳定大盘。据记者不完全统计，当日可查的国家队资金投入就超过200亿元。此外，中信北京总部则共计在两市99家上市公司的龙虎榜信息中出现，其中深圳合计17家（主板7家，中小板10家，创业板1家）；沪市合计82家。而在这些龙虎榜单中，该营业部多位居买入榜首席，合计买入金融约143亿元。证金公司席位则出现在30家沪市个股买入榜单中，合计买入金额高达58.48亿元。其买入金额最大的同样为中国石油，金额为29亿元。中信北京总部和证金公司还携手出现在武钢股份、华电国际等13只个股买入榜中。

《每日经济新闻》记者注意到，国家队当日买入特性十分明显，首先两位大买家总计买入117只个股，其中有78只是中证500成分股，占比超过66%。当然国家队大举买入中证500成分股，主要是前期A股做空的主要动能就来自中证500期指以及对应的中小盘个股。国家队意在维稳蓝筹的同时，直接堵截势头最盛的“空军”主力。此外，国家队当日买入个股中，跌幅超过9%的个股超过70只，这表明其实际上是大量在跌停板上扫货，全然不顾这些个股强大的下跌动能。

7月6日的大手笔买入，无疑宣布了国家队的正式反攻。不过7月7日则相对比较诡异，两市超过1700股跌停，行情并未因前一日国家队大举买入而发生反转。不过，盘后数据显示，中信北京总部仍然继续买入，联手中信呼家楼营业部扫货，合计净买入16只个股，其中两者同时出现的个股有5只。

值得一提的是，证金公司席位不再出现，神秘机构取而代之成了大买家。7月7日，民生银行买入榜单上，前四席位均被机构占据。其中，买一买入60.56亿元，买二买入47.14亿元，排名前四的机构合计买入超过110亿元。中信银行买方前五中，机构席位占据三家，其中买一（机构席位）买入22.99亿元。

虽然盘后的数据并不亮眼，但7月7日盘中暗藏玄机。比如，巨量封单积压大蓝筹显示肌肉及多只个股买单频现“密电码”试盘。

其中，中信银行当日涨停封单多达4亿股，封盘资金达到36.4亿元，而全日中信银行的成交额也仅47.9亿元；中国交建，涨停封单达1.5亿股，封盘资金达到22.38亿元，当日的成交额为32.1亿元；建设银行，涨停封单达到17.32亿股，封盘资金高达129.38亿元，全日建设银行成交金额为129.7亿元；中国银行，涨停封单30.5亿股，封盘资金164.39亿元，当日成交量211.6亿元；中国人寿涨停封单2.25亿股，封盘资金75.98亿元，高于当日的成交额63.4亿元。

此外，7月7日当天，此前国家队资金入手较少的中小板和创业板，出现了“使用等量资金，间隔相同时间频繁挂单”的情况。例如碧水源，当日13点01分930手买单成交，2分钟后再次成交930手，13点05分至14点02分，基本是延续这一规律。不过在14点04分，第一笔1860手买单成交，恰好是前期930手的2倍，而2分钟后再次出现1860买单成交；随后14点18分起，每隔一分钟，成交一次1860手，连续出现了三次。

当然，国家队的战场不止是A股，期指市场同样开始反击。7月8日，中信期货在沪深300期指主力合约上大举做多，单日新增3.06万手多单，多单总持仓高达3.85万手，相当于该合约前二十席位多单总持仓的一半。

第二阶段：主要依靠市场自调

经过7月6日~8日连续三日的激战，市场终于在7月9日反弹，多只个股在跌停板上起死回生。以7月9日为结点，可以看到国家队操盘策略的明显变化。

在救市第一阶段（7月9日之前），国家队最初寄希望于大量买入蓝筹股来稳定指数。但这对于众多中小盘股来说无济于事，仍然有大量中小创个股持续下挫。此后国家队进一步扩大出击范围，首选中证500标的，直面做空主力，打开流动性缺口，缓解融资盘压力。此外，对前期疯炒的中小创，国家队则是先试盘再行动，力求打开缺口，利用市场自身力量进行疏通。最后，于黎明的前夜，在期指市场大量增加多单，给予空头最后的痛击。

在市场开始趋稳之后，救市进入第二阶段（7月9日之后），国家队曝光度也随之降低。市场开始主要依靠自身力量进行调整。不过，减少出镜并不意味是销声匿迹。如果说前期是开闸泄洪，那么后期则是打开通道，适当放水。《每日经济新闻》记者注意到，自7月9日之后，市场共出现过两次大面积跌停，而国家队也在第一时间作出回应，缓解市场流动性压力。不过与第一阶段相比，国家队无论是在买入个股数量还是买入金额上都明显减少。

比如，7月15日，市场出现了短暂“休克”，千股跌停再次上演，不少个股量能明显萎缩。此番大面积跌停之后，市场上各种声音开始传出，一时紧张情绪蔓延。不过在7月16日，国家队就作出有力回应，带头扫货中小创，中信金融大街营业部和中信望京营业部大举买入，分别出现在55家和37家深市股票龙虎榜榜单上，各买入了11.6亿元和7.9亿元。

7月27日，市场再次剧震，沪指跌幅达到了8.48%，创近8年最大单日跌幅，两市超1800只个股跌停。但相对于之前市场大跌时的人心惶惶，此时一些投资者则淡定不少。次日，国家队再次及时现身，当日买入超过24亿元。具体来看，中信望京营业部、中信金融大街营业部和中信北京总部7月28日净买入额分别为11.21亿元、9.82亿元和3.18亿元。

回顾救市的第二阶段，国家队的操盘手法主要有以下三点。

第一是反应快。国家队资金入场之后，操作一直没有停止。在市场出现短暂“休克”之时，国家队总会第一时间作出反应。这一点，在7月15日及27日前后的市场信息中都可以看出来。此外，国家队的救市不仅体现在资金投入上，对于一些传闻也会积极回应。

第二是投入少，围而不攻，买而不拉。当然，这是相对于7月6日~8日的大决战而言。此时的护盘资金，无论是买入个股数量还是金额均在降低。例如，7月16日国家队虽然买入中小创个股不少，不过总金额只有约20亿，与之前百亿级的资金显然不能相提并论。此外，买入个股方面，7月28日则更加具有代表性，国家队买入个股仅19只。与此同时，多股频现大单托底，但股价并没有明显拉升。

第三是主战深市。从7月16日以及7月28日国家队的买入数据来看，深市成了救市的主战场，中小盘股成了买入重点，7月28日买入的19只个股中，深市占了15只。在随后7月29日的操作中，中信北京总部等三大营业部买入的10个标的均是深市股票。

对此，一位分析人士认为，前期“国家队”护盘主要是防止出现流动性危机，进而引发系统性金融风险，直接目的并不是阻止股市下跌，这是两个不一样的概念。经过两周反弹市场流动性危机基本解决后，国家队的任务已经完成了。

私募人士：仍要注意风险 不盲目购买

有买总会有卖，此前多次出现的国家队资金退出传闻，之所以能在市场上搅风搅雨，正是基于投资者对这种逻辑的认同。为了平息投资者的这种担忧，证监会7月27日明确否认国家队资金退出，并且指出证金公司将择机增持，继续发挥好稳定市场的职能。

值得注意的是，易方达、南方基金和招商基金于7月29日同日公布新基金发行公告，与华夏基金和嘉实基金等旗下的“国家队”基金相同，此次三家基金公司成立的新基金同样是头天发行、次日完成认购。业内有专家猜测，上述3只新成立的基金，其认购主力正是证金公司。

对此，一位广州地区的私募人士对《每日经济新闻》记者表示，证金公司将资金交给基金公司管理，这样可以避免道德风险，这类似社保基金交由一些基金公司管理。在此情况下，救市资金具体流向何方成为市场关注焦点。

随着上市公司2015年度上半年股东数据逐步披露，不少公司前十大流通股股东中出现了证金公司身影。据记者不完全统计，截至7月26日，证金公司已明确买入股票49只。从证金公司出击个股特征来看，大盘股仍是首选，总流通股本10亿股以上的大盘股甚至超级大盘股达到31只；3亿股~10亿股之间的个股共15只。

上述私募人士告诉记者，其对目前已经披露的证金公司买入标的进行了关注，这对其前期抄底起到了积极作用。证金公司不减持当然是有好处的，至少可以锁定一部分筹码。不过，对于投资者而言，仍要注意风险，不能盲目购买。此次国家资金救市是以缓解市场流动性，防范金融风险为目的。