新三板挂牌数超A股 一年半募资仅600亿

◎每经记者 王砚丹 赵阳戈

近一年来，新三板市场的发展可谓波折不断。随着挂牌企业猛增与做市制度推行等，市场在今年3、4月份迎来了股价与成交量的迅猛增长，随后由于政策预期落空，加上A股市场深度调整，新三板股价与成交量双双跌到谷底。截至7月24日，新三板挂牌数达2876家，超越A股上市公司家数。不过，体态臃肿交投清淡，经过本轮暴跌，新三板日成交额萎缩至数亿元，只有A股成交额的数千分之一。在此形势下，新三板应该怎么玩？投资者如何寻找理想的投资标的？

对于新三板来说，上周是值得纪念的日子。据股转系统的数据，新三板挂牌公司已于上周末超过了A股2780家公司总数，达到了2876家，其中绝大部分挂牌公司，都是在去年初大扩容之后才登陆新三板的。

挂牌企业数量快速扩容，体现了新三板作为多层次资本市场重要一环的价值，意味着我国金字塔式多层次资本市场雏形渐成。

挂牌数达到2876家

要说新三板市场这两年发生的大事，其中之一就是广纳各行各业的公司入伙。

据公开信息显示，今年7月21日，19家公司在新三板新挂牌，使得当日的挂牌公司家数达到了2794家，首度超过A股数量。截至7月24日，在股转系统挂牌公司一栏中，已有2876家公司上榜，数量进一步膨胀，其中，协议转让与做市转让的公司数量分别为2248家和628家，总股本达到1439.77亿股，流通股本达535.88亿股。

新三板的突飞猛进要从2014年初说起。2014年1月24日，被誉为“中国版纳斯达克”的新三板迎来史无前例的大扩容，266家公司集中挂牌，开启了一场新的资本盛宴。而在此之前，新三板只有355家公司挂牌交易。也就是说，从2014年初至今一年半时间里，新三板吸引超过2500家公司加盟，扩容之快令人瞠目。

股转系统副总经理隋强还表示，新三板挂牌公司在今年年底有望达到4000家。

诚如安信证券在研报中的描述，从市场化的角度看，新三板有许多优势，其一就是注册制，挂牌程序比创业板要简单得多。

新三板大扩容的另一个原因是没有行业限制，行业分布广泛。

中科招商募资近50亿

新三板市场的另一件大事，就是融资功能的开启，这也是很多公司挂牌的目的。

据同花顺iFinD数据，2014年1月24日至2015年7月25日，新三板实施的增发高达1315起，总募资金额接约600亿元。其中，中科招商（832168）以49.59亿元的实际募资额排名居首。

据《每日经济新闻》记者了解，新三板挂牌公司之所以频频发行股票进行募资，一方面，不少公司相对较低的发行价吸引了市场的关注，另一方面，做市商本身需要收集筹码。

如去年8月1日挂牌的联讯证券，去年10月以每股1.4元的价格发行7.14亿股，募集资金10亿元，两个月后，又提出了不超过30亿元的定增预案，发行价为每股1.46元，数量为不超过20.55亿股。2015年年中数据显示，联讯证券的每股净资产为1.5元左右，可见当时的增发价相对便宜。

至于做市商本身收集筹码的案例就更多了，如中科招商、竹邦能源（430360）、蓝山科技（830815）等。

实际上，新三板能够实现高效募资，制度建设也是功不可没。据公开信息显示，盈谷股份（830855）定向发行申请5月7日获得证监会受理，5月15日即获准通过，也就是说，该公司定增审批仅仅用了7个工作日，速度之快是A股市场难以想象的。

尽管如此，新三板一年半约600亿元的募资额与A股市场去年7000亿元的募资额相比，仍不可同日而语。

投资策略

两大主线掘金新三板：等转板、挖价值

◎每经记者 王砚丹 赵阳戈

正如主板在经过股灾后出现报复性反弹一样，新三板也孕育着新的投资机会。

转板后股价一飞冲天

新三板设立多年，一直没有过真正意义上的转板，基本都是采取先退市再IPO。但毋庸置疑的是，新三板挂牌公司如果能创业板上市，那么投资者会获得数倍，甚至百倍的回报。

根据《每日经济新闻》记者不完全统计，今年以来，至少有康斯特（300445，收盘价91.68元）、合纵科技（300477，收盘价34.90元）、双杰电气（300444，收盘价43.16元）实现了在创业板IPO。在从新三板转到创业板后，它们的估值均得到质的飞跃。

如主营环网柜、箱式变电站的合纵科技2007年就在新三板挂牌，8年后终于在创业板实现IPO。根据同花顺iFinD统计数据，其在新三板的时候最终交易价格为6.60元，而A股发行价为每股10.61元，尽管在6月10日上市后就经历了A股股灾，但合纵科技股价上周五（7月24日）已经创出历史新高44.98元，较其发行价最高上涨323.94%。

康斯特更加抢眼。它在新三板时最终价格为0.81元（同花顺iFinD数据），主板发行价为18.12元，5月28日触及历史高位233.48元，较发行价上涨1188.52%，相比新三板时更是增值了约200倍之多。

虽然最终实现转板的公司并不多，自久其软件开始只有10余家，但财富效应显而易见。即使在新三板和主板同遭股灾的情况下，新三板公司的转板意愿依旧强烈。如华电电气（830968）7月15日晚间公告，公司已委托保荐机构于7月3日向证监会江苏监管局提交IPO的辅导备案申请，而凌志环保（831068）还发布公告称，董事会通过了《关于拟发行H股股票并在港交所主板上市的议案》，开创新三板先河。

值得一提的是，6月16日，国务院发文提到“积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板”；还重点提到“加快推进股转系统向创业板转板试点”。

股转公司监事长邓映翎日前在新三板与中小企业发展论坛上也透露，今年底将试点允许挂牌企业转到创业板。“挂牌企业如果在新三板孵化成长，达到要求之后可以转到创业板，同意转到上证所战略新兴板。”

目前距离年底尚有5个月时间，业内人士认为，一旦转板机制进一步完善，新三板挂牌公司转板将更加容易。

新三板更重视创新、孵化

股灾中，投资者的恐慌性抛盘让优质公司也常被错杀，主板公司如此，新三板也是如此。

根据安信证券新三板研究团队统计，7月23日，新三板整体市盈率为30.89倍，做市转让整体估值42.72倍。而同期，创业板市盈率经过股灾后，仍然超过100倍。

某资深新三板人士对记者表示，在经过前期暴跌后，新三板一些挂牌公司已经跌出了价值洼地。“目前我们正在和一些投资机构一道进行公司调研，寻找优质企业以及好的定增项目，既包括已挂牌公司，也有一些准备挂牌新三板的企业。”

目前已经到了中报窗口期。虽然没有盈利要求，但一些新三板挂牌公司经营业绩并不差。

去年11月挂牌的深科达（831314）在7月24日刚刚发布了2015年半年报。这家主营贴合设备、邦定设备、数控设备的公司上半年实现营业收入9922.32万元，同比增长243.31%；实现归属于挂牌公司股东的净利润2005.41万元，同比增长2383.73%；主营业务毛利率高达40.22%。

此外，一些公司近期发布的业绩预告也非常靓丽。如丰电科技（430211）预告，上半年净利润将同比增长239.51%，原因是“报告期内公司实施智慧压缩空气系统的服务策略，使得公司2015年上半年经营业绩较去年同期有较大幅度增长。”

比中报更值得关注的是，由于新三板更重视创新和孵化，在一些分析师看来，相比主板市场所说的成长性，在某些领域，新三板可谓“藏龙卧虎”。

例如3D打印是近年来的热点话题。近期民生证券张媛明确指出，与A股3D打印概念股只是以“概念”为主不同，新三板是国内真正意义上以3D打印为主营的企业集合地。“第一，新三板挂牌公司3D打印收入占企业总收入的比重普遍高于A股上市公司，其中先临三维是纯3D打印企业，北科光大的三维建模服务也占到了企业营收的13%。第二，虽然A股3D打印企业的规模和盈利水平显著高于新三板企业，但成长性弱于新三板公司。”

值得一提的是，即使是在股灾中，具有很好基本面的个股表现往往都会强于指数，如做市转让的先临三维，股价5月底除权后最高上攻至22.65元（不复权），7月8日一度下跌至11元，价格遭到腰斩，但7月24日已经回到了16.96元，区间涨幅为54.18%。

兴业证券指出，新三板整体估值已进入合理的投资价值区间，部分优质标的具备极强的投资价值；走出谷底应该是大概率事件，建议积极寻找市场错杀的优质标的。

交投清淡

新三板流动性“冰封”成交额不及A股一家

◎每经记者 王砚丹 赵阳戈

新三板公司家数虽然与日俱增，但交投却显得太过清淡，尤其是经过本轮大跌之后，流动性接近冰封。

股转系统数据显示，7月24日，2876家挂牌公司仅498家有成交，成交金额也就3.38亿元，只相当于一家A股公司普普通通的日成交额，流动性匮乏可见一斑。

日成交额仅数亿

股转系统数据显示，7月24日，2876家新三板挂牌公司中有成交的公司只有498家，其中372家为做市转让，126家为协议转让，成交金额合计3.38亿元，成交股数6075.07万股，成交笔数6623笔。相比下跌前，新三板如今的交投可谓进入了“冰河时期”。

即使在本轮下跌之前的4月7日，新三板的日成交额也只有52.29亿元，有成交的公司家数也就在几百家上下，大部分公司都没有交投。

据安信证券观察，协议转让龙头股中科招商自5月中旬首批定增股上市以来，曾出现交易量小高峰，单日成交过亿。但进入7月以来，除7月9日单日成交过亿，成交额持续维持在低位，近日更是连续缩量，成交额徘徊在1000万元。而做市龙头股中海阳（430065）的交易量亦连续多日在几百万元徘徊，不复3个月前单日成交量过亿的风光。

需要指出的是，在新三板4月7日以来这轮下跌中，不少公司展开自救，因筹划重大事项而停牌，包括智冠股份（831823）、蓝山科技、行悦信息（430357）等，而这些公司平日里还多少贡献了些交易量，停牌之后无形中导致整个新三板交易量大大萎缩。

期待政策红利

对于新三板流动性的现状，东吴证券指出，首先应该大力发展做市转让制度，支持更多的股票由协议转让变为做市转让，鼓励企业主动转为做市转让，以改善流动性“广度”。其次，推出竞价交易制度，下调投资者适当性要求，实施市场分层管理，这需要流动性“深度”改善作为支撑。

东吴证券称，“广度”决定了新三板投资者的选择范围，“深度”决定了投资者的投资成本，而投资成本是风险的重要组成部分。改善流动性“广度”比改善流动性“深度”要容易，政策引导的空间更大，所需要的时间较短，未来新三板的制度调整其实更需要偏重改善流动性“深度”。

针对低迷的市场，高层也做了相应的回应。股转系统监事长邓映翎在7月2日参加“新三板与中小企业发展论坛”时表示，今年底要推出转板试点，对于在新三板发展成熟的企业，在满足了流动性后，就可以登陆创业板，未来新三板还将打通与上证所战略新兴板的转板通道。上述论调无疑会激发新三板各市场参与主体的积极性，而实际上，新三板后续的政策红利预期远远不止这些，还有诸如竞价交易、分层制度等，以及做市商扩容。

北京科创企业投融资联盟秘书长李浩指出，2015年新三板完成融资超400亿元，这是衡量新三板综合能力的重要指标。此外，大批质地较好的企业蜂拥而至新三板，从侧面反映了新三板的巨大爆发力。如果股转系统将年内推出分层及推荐、做市资格扩容的两个重量级政策付诸实际，将使整个新三板市场迅速火爆起来。