叶檀：稳定市场有三个边界不能逾越

◎每经评论员 叶檀

很多人会疑惑在上周的最后两个交易日，为什么银行等蓝筹股的涨幅不如有爆发力的股票？

看待市场就是看待市场背后一个个的人，双向思维进行换位思考，考虑到几个边界，才能划清高层出手稳定市场的边界。

从7月6日开始对市场的托底，让工行、中行等银行股进入上升通道。这很合理，既然要稳定市场，蓝筹股是稳定市场信心的关键。中行上周一从底部开始拉升，周二、周三继续拉升，到周四接近十字星，再到周五从高位回调。工行的走势与之类似，虽然震荡幅度不同，但走势比较接近。

银行股一帆风顺直捣黄龙是不可能的，违背规律的东西不可能持久。看到大盘股有些回调，一些投资者有些疑惑，为什么如此大力度稳定市场还有卖方砸盘？是不是风险尚未过去？

风险永远都在，正如不确定性永远存在。投资能够做的是在相对确定的风险里达到一定目标，一直拉升某个板块，会让风险增加，让对手坐收渔利，并且一旦风险来临更不可控。

拉升蓝筹股有很多考虑因素，比如如何控制不同市场差价，拉高A股市场的银行股与“两桶油”，如果不同步其他市场，会出现两个问题：一是成本问题；二是其他市场一旦拉高到某个程度，做空者会出现，最终导致成本与收益不成比例。AH股的溢价太高，并不是好事。截至7月10日，中国银行H股市盈率为6.075，A股市盈率为9.57。此外，银行股股价比较稳定，稳定器不要变成爆破机。

同时还要考虑股指期货。7月7日强拉大盘，市场仍未稳定，7月8日期指历史性全线跌停，同时主力军中信期货多单出现大幅减少，反而是谷底企稳。如果不采取措施，我们可以想像，做多股指接空单的盘，给空方补充弹药后，在现货市场继续接盘，稳定市场变成了送给空方收益的冤大头。

在市场补充弹药是必要的步骤，7月9日期指历史性几近全线涨停的前日，即7月8日，中信期货大幅增加多单持仓，9日又大幅减仓，借此赚取差价锁定收益。到7月10日，期指成交量极小，期现价差方面，期指主力贴水幅度继续缩小，IF1507收盘升水60.04点；IH1507贴水45.41点，盘中一度出现升水；IC1507贴水37.38点。套保者会抛出现货买多期货，考虑到目前已不可能投机做空，因此期指除套保外没有做空力量，对现货有利。

稳定市场不能增加杠杆风险，如果股市因为稳定市场而大加杠杆，就为未来埋下隐患。

目前，场内市场在加速去杠杆。据《证券时报》报道，6月12日创下5178高点后，两融余额在之后的4个交易日创下2.27万亿元的历史峰值。股市下跌加速去杠杆，6月19日至7月3日，两融余额每日降幅维持在1%~2%，平均降幅为1.72%；7月6日至8日降幅扩大，单日降幅分别为7.14%、8.15%和10.45%。

7月9日，大盘飙升，千股涨停，去杠杆力度明显减弱，两融余额1.44万亿元，环比降幅仅为1.23%，与6月18日相比，累计降幅36.62%。不过，有媒体报道称，此时又有配资盘出现。

在规则重新制定之前，股市再次疯狂在场外加杠杆是可怕的，也是不负责任的。稳定市场是为了股市健康发展，不是为了疯狂。待那些稳定市场资金安全回撤，市场还能平稳，才算真正功德圆满。

稳定市场有三个边界，不能形成A股堰塞湖；不能让疯牛再次成为投机者的乐园；不能让托市的成本高不可攀，给未来留下不确定的风险。