叶檀：要死守不让融资盘爆仓的底线

◎每经评论员 叶檀

市场的恐慌情绪仍没有消退。

股市小抛单依旧如潮水般涌出，在少有人接盘的情况下，轻轻一榔头就能把股票砸到跌停。在这种氛围中，一旦下跌就会引发连锁效应，现货继续去杠杆、融资盘砸盘筹措资金，最终让空头掌握着节奏，一轮轮上演着砸盘的戏码。

主力拉抬沪综指的成效并不明显。前两天死守的大公司有的在昨天又基本被放弃，如中国平安；而有的虽然股价下跌，但从买盘看仍然在死守，如中国石油被大笔买入，尾盘被砸下；而工商银行大笔买入，卖盘按照节奏持续大单卖出。

8日受利好举措带动，创业板指数率先止跌，2364.05点的收盘点位较前一交易日涨0.51%。全日创业板成交金额达929.55亿元，比上个交易日激增107.81%。有大规模买单的创业板上市公司昨天上涨，如机器人、同花顺等；市盈率仍在百倍以上没有买单的，不管有没有利好都是卖单肆虐；更多的则索性停牌，以免浪费多方的子弹。

在市场急性去杠杆时，股市恐慌性抛盘可以起到四两拨千斤的作用，比如即使先有百万元大单买进，但只要后继乏力，一个几千块钱小卖单倘若没人接盘，也会把股价砸回谷底。如果出现巨额赎回、平仓，出现大量应对流动性的抛单，会形成明显的做空节奏而被空头利用。

另一条战线在港股市场。恒生指数昨日开盘上升，下午3点后大幅下挫，H股指数走势如出一辙。很明显，通过做空A股可以在港股市场获利，而在港股市场砸盘同样可以在A股市场获利，做空客手法非常老到。波动率指数大幅上升，港股市场也陷入战场。

目前要死守底线，宁可上市公司停牌、宁可休市，也不能出现融资盘爆仓的传导效应。

眼下的A股市场就像美国1929年与2008年市场的结合体。当年股灾的案例告诉我们，绝对不要等到没有能力、等到市场彻底崩溃时再介入，要维持优质股票，要有最后的贷款人。

7月8日的期指异常低迷，大幅低开逾6%，振幅明显。午后三大期指集体单边重挫，中证500期指、上证50期指和沪深300期指所有合约均相继跌停。贴水幅度继续扩大，虽然由于停牌等影响，贴水已不能反映现货正常走势，但期货低迷是可以肯定的。

既然不肯停止期货交易，只能集中精力打歼灭战。由于做空保证金上升，因此意味着做空成本高于做多，套保除外。

奇怪的是，在券商等纷纷加入国家队出手稳定市场之后，为什么空头仍然如此疯狂，要知道期货公司不是化外之地，不受监管。

此前有一系列举措，7月8日中金所再推两项，自7月8日结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金，由目前合约价值的10%提高到20%（套期保值持仓除外）；自2015年7月9日（星期四）结算时起，中证500股指期货各合约的卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%（套期保值持仓除外）。

另据媒体报道，中金所向会员发出通知，对部分客户采取限制开仓的措施。对于确有套期保值开仓需求的客户，能提供现货资产证明的，或有正常转仓交易需求的客户，可经期货公司向交易所提出申请。借套保渠道可以进出做空盈利，但都在天眼之下，并且成交量已大幅下降。

可能的解释是国家队做多，让部分做空资金出局，然后下午低价捡筹码，允许救市部队部分进行套保，用对手的资金做多，这是很合理的解释——腾出资金买现货，否则境内市场目前仍然允许如此做空，将是失控的表现。