张敬伟：股市跌了楼市会涨吗？

◎张敬伟

当所有人的目光都紧盯股市时，支撑中国经济增长多年的楼市最近关注度明显下降。股市大跌态势下，各路资本和中小投资者是否会转战楼市呢？

来自一线城市的消息似乎证明了这一点。据媒体报道，近日A股市场连续大跌，对比之下，北京市超过10万元/平方米的顶级产品陆续面世，上周爆出某别墅项目开盘即售出30套，当月签约额超过10亿元的消息。显然，豪宅对于部分重视资产配置比例投资者的吸引力正在显现。

资本市场的动荡，让投资者对投资风险有了切身体会，因而会选择更为稳健的投资方式。就投资常识而言，实实在在的房子也比看不见摸不着的股票更能抚慰投资者的心灵。

从去年各地楼市限购政策的放开，到今年“3·30”新政的催化，持续的利好消息，让一线城市的楼市重新热了起来。除了一线城市的豪宅热销，各地又纷现“地王”。一线城市的市场“风景”，或许不会形成更为广泛的市场传导效应，而且也很难实现2009年那样的楼市火爆，但是，继5月份百城房价由跌转涨以来，截至6月末，全国100个城市新建住宅平均价格环比上涨0.56%，涨幅较上月扩大0.11个百分点，6月份房价上涨的城市数量有了明显增加。这意味着，降息政策的利好传导和股市走低形成的投资转移，使中国楼市迎来了新机遇。

楼市和股市的逻辑关系，从宏观经济的大势看，有时候同步共进——如2005年、2006年和2007年的楼市和股市；有时候则会出现跷跷板式的背离。但是两市关系复杂得很，也很难用公式套用解读。当然，市场可以将现在楼市的向好视为前一段时间股市牛情的影响，亦可解读为下跌语境下资本撤离股市流向楼市。

但万变不离其宗。一是宏观经济下行趋势下，稳增长是当务之急。如果说“改革牛”和“政策牛”是稳住市场信心，让楼市恢复活力则是提振经济增长的直接动力。多年以来，楼市对经济增长的贡献率可圈可点。二是从去除行政羁绊的限购、限价和限贷到公积金政策的松绑，再到利率持续下调释放的一次和二次刚需，制约楼市迟滞的各种因素基本上消除了。让楼市再次发挥经济增长催化剂的作用，正当其时。三是楼市发展风险可控。由于政策层面在权力主导楼市的无序上预设了诸多紧箍咒，权力主导型的楼市紊乱泡沫化不可能再发生。现在是市场主导楼市的时代，让地产商和购房者来决定楼市的节奏，楼市风险就是可控的。

无论股市还是楼市，投资者总是选择有利可图的资本配置方式。但资本的流动存在着理性与非理性，机构投资者和资本大鳄们对于宏观政策的理解更为透彻，对于决策者的心理也把握得更为精准。

是博弈股市还是转战楼市，抑或是分散风险利益均沾，都应该有清晰的路径和明智的抉择。

对于普通投资者而言，可能会卖房炒股，将全部身家押在股市上；一旦在股市套牢又不愿割肉离场，这属于非理性投资。而资本市场，看似各路资本大鳄在翻云覆雨，但能形成资本“云”“海”的基础支撑，则是广大的中小投资者。

尽管从决策者到舆论场，一再警示投资者需谨慎理性，但资本市场本身就存在高风险的投机因素。正因为投机因素的存在，才能实现资本配置的市场化，才能实现资本的涌流，而这才契合市场的本质。

股市跌了，政策面当然应该有所作为，但并非为了救赎在股市中溺水套牢的投机者，而是为了提振市场信心；楼市好了，也不必过分担忧未来楼市是否走向泡沫化，这同样是市场选择的问题。

政策面还是正确引导为好，让其在市场中释放更多正能量。如当下的楼市，若量价利好从一线城市传导至二三线城市，既能稳增长又可消库存，而且解决了宏观调控多年难得其效的周期性难题，岂不是好事一桩？

（作者为察哈尔学会研究员）