管清友：必须全力应对股市下跌带来的金融风险

◎管清友

6月下旬以来股市连续下跌，已导致严重后果。市场整体风险偏好急剧下降，多头转为空，融资盘连环“爆炸”，公募基金为应对基民赎回被动抛售，银行趋于谨慎，投资者恐慌情绪蔓延，可能引发进一步的抛售潮，居民财富“蒸发”厉害，信用被动收缩，汇率剧烈波动，进而对宏观经济和金融稳定产生巨大冲击，也将葬送大众创业、万众创新、转型升级的大好局面。

能否守住不发生系统性金融风险的底线，避免出现1997年香港金融市场出现的危机，将直接影响下一阶段金融创新改革是否成功，甚至影响到社会稳定和经济发展全局，绝不可以掉以轻心。

当前，要特事特办，组织力量，出台政策，全力应对。

首先要统一思想，达成共识，在中央层面统筹协调救市政策。

这次股市下跌是在股市加杠杆背景下发生的，投资者尚未正确理解虚拟经济加杠杆的价值投资真谛，经营者尚不会适当运用虚拟经济加杠杆的融资工具，监管者尚未及时转变虚拟经济加杠杆的风险管理体制。本轮调整是金融创新改革的一次重大挫折，但挫折是进步的必经过程，中国多层次资本市场建设改革方向正确，发展基础牢固。

其次要切中要害，干净利落，用真金白银稳定市场。当务之急是防止从杠杆资金到公募基金的连环“爆炸”，引发进一步的恐慌。一是组织汇金等国家队力量购买公募基金净值，防范基金赎回潮，拉升指数，释放资金，托底市场，稳定预期；二是证监会明确宣布控制IPO节奏，对已过会企业延迟上市融资；三是在证监会已出台政策基础上，下调印花税，切实提升市场信心；四是明确宣布禁止裸卖空，严查活跃做空账户；五是严查监管部门内部和市场违规违法行为，防止利益集团绑架。

第三，要未雨绸缪，居安思危，全方位应对国际国内金融风险。从“5·28”到“6·26”是本轮股市下跌的第一阶段，对场外配资的监管引发市场恐慌，进而出现负反馈。本周三以来的行情表明目前A股市场下跌有向第二阶段演化的可能性，国际因素叠加国内因素形成双震源。国内方面，做空力量依然强大，必须警惕基金赎回潮引致公募基金被动减仓带来的连锁反应，特别是蓝筹股的踩踏风险。国外方面，希腊债务危机虽尚未达到2011年欧债危机的程度，但国际金融市场出现新一轮动荡的可能性加大。

第四，要立足长远，改善监管，建立大监管格局。此次股市下跌，反映出我国在金融监管方面存在的漏洞，多头监管、行政干预、沟通不畅、反应迟缓。在应对的同时，必须改善监管方式，把握资本市场结构和投资者特点，严厉打击违法违规行为。要尽快建立大金融监管体系，扭转分业监管的尴尬境地，在国家层面设立协调统筹机构，以便于应对突发事件。

长期来看，要把资本市场建设放在实现两个一百年奋斗目标的大框架下去思考，放在实现金融强国、中华民族伟大复兴的大背景下去思考。股市下跌会导致金融风险蔓延，将对国内金融资产安全构成巨大威胁，对中国刚刚开始壮大的中等收入人群形成毁灭性打击，不利于经济结构调整和产业升级，甚至危害社会稳定和国家发展全局，必须全力应对。

（作者为民生证券研究院执行院长）