下跌过后 下周机构看好十大热点板块（附股）

航空行业：货运整合仍有变数为改革投石问路

整合有失败经验，不确定性依旧很大。此次传闻尚无相关文件披露，整合事件的真实性仍有待怀疑。即使整合事件为真，目前的进度及最终能否成功犹未可知。2010年，国资委和民航总局曾倡议三大航货运业务整合，但最终并未成功。国货航2014年底净资产为27.09亿，国航持股51%，国泰航持股49%；中货航2014年底注册资本30亿，东航持股51%，其余股东包括中国远洋运输集团、新加坡货运航空和ConcordPacific。国货航、中货航的股权转让涉及多方股东，将加大三大货运公司合并的难度。

整合有利于提高市场集中度，改善供需状况。2010年以后，中国航空货运长期低迷，供大于求。2011-2014年货邮运输量年均增长率仅为1.35%，三大航货邮载运率也有小幅的下行趋势。若整合为真，我们猜测民航局整合货运航空的初衷，在于提升航空货运的集中度，改善供给过剩的局面，提升航空货运业的经营效率。另一方面，由于三大航规模较大，集团层面整合的概率很小，参考航运企业招商轮船与中外运、中海发展与中散集团，三大航可能通过联营整合，联营有可能是本次货运整合的形式。

资产剥离不会降低三大航业绩。2014年，国航、东航、南航的货运收入占比分别为8.38%，8.14%和6.63%，货运业务对于航空公司业绩贡献较低。2014年，国货航、中货航净利润分别为0.69亿和-3.3亿，若剥离不会降低航空公司业绩，反而有利于提高整体毛利率水平。

新公司国内竞争力提升，国际实力或较弱。截止2014年底，国货航有货机12架，中货航有货机12架，南航有货机10架。根据货邮运输量数据，国货航、中货航在我国货运的占比合计约17%。中国航空货运业务，国内线市场份额约为73%，新航空公司的竞争力有望因规模效应显着提升。三大货运航空公司合并将拥有货机约34架。但相比物流巨头，分别拥有238架和676架货机的UPS和FedEx，规模依旧较小，国际竞争力有限。

(长江证券)