“货币政策转向”证伪 央妈周末急出“双降”组合拳

每经记者袁君 在股市刚经历两周的剧烈下跌后，市场终于迎来一线生机。 今日下午，人民银行决定自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准并下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。 与前几次相比，此次央妈出手，有一些明显的不同。 定向降准：其实更接近普降 央行祭出的定向降准举措包括： 1.对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。 2.对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。 3.降低财务公司存款准备金率3个百分点。 值得注意的是，此次央行并没有在定向降准的同时普降准备金率，对此央行有关负责人表示，4月末存款准备金率下调1个百分点后，银行体系备付金水平一度达到历史高位，预计6月末银行体系超额备付金水平仍将保持在3万亿元左右。 同时，货币市场隔夜利率最低时降至接近1%的历史低位。近期受新股发行冻结巨量资金影响，银行间市场利率与最低点相比有所上升，但仍处于较低水平。银行体系流动性总体上较为充裕，并不需要普遍降低存款准备金率来提供流动性。 不过，有专业人士认为，定向降准的力度也并不弱。招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示，央行名为定向降准，但事实上银行、城商行、农信社符合三农、小微条件的不在少数，即使暂时不符合的也可以通过努力符合条件，所以更接近普降而非定向。 对称降息：意在压低银行负债成本 同时，央行此次罕见在降准同时又进行降息操作。自2015年6月28日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。降息后，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%。 不仅如此，在降息操作的同时央行也没有同时打开存款利率上限。对此，刘东亮表示，这说明央行有意压低存款利率，降低银行负债成本，从而降低社会融资成本。 来自央行的数据，在基准利率连续下调的引导下，2015年5月份，金融机构新发放贷款加权平均利率为6.16%，较去年同期下降0.91个百分点，创2011年以来的最低水平。 民生证券研究院宏观研究员朱振鑫表示，对称降息而没有同时扩大利率上浮区间有助于减少对银行负债成本和利润空间的冲击，也减少对银行放贷意愿的影响。 降准、降息同步推出，货币政策宽松力度前所未见。刘东亮表示，这侧面印证经济下行压力在进一步加大，当前不存在货币政策拐点，在宽财政的同时，宽货币仍然会继续。“我们判断这不会是年内最后一次降准、降息，3季度仍会持续推进宽松。” 市场欢呼：关键是央妈表态了 可以说，此次降息降准与资本市场的风云变幻息息相关。 上两周，A股市场承受了前所未有的暴跌行情。昨日更是遭遇“黑色星期五”，截至周五收盘，沪综指报4192.87点，跌334.91点，跌幅7.40%。两市逾2000只个股跌停，仅60只个股上涨。沪综指最近两周累计下跌1000点。 中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，央行此次降息、降准的确和资本市场出现的暴跌，极度不稳定是有关的。实际上利率和法定存款准备金率一直有下调的空间，主要看选择的时点。而央行此次选择这个时机，不能说与周五股市暴跌没有关联。 一时间，市场一片欢呼。 经济学家马光远直言，降息降准是为了救股市。他认为，按照常规，在人民银行通过其他货币工具提供流动性之后，政策不会立即降准降息，会等到7月中旬半年报公布之后。周六宣布紧急降息降准，原因只有一个，就是为了防止周一股市崩盘，向市场认错。从时间看，应该是有关部门召开了紧急会议做出的紧急决定。 中国社会科学院教授刘煜辉分析称，“关键是表态了，如果再跌还会有政策出来。”这至少证伪了两个东西。一是货币宽松转向了被证伪；二是股票对经济和转型改革无足轻重被证伪。 央行虽表明降息降准意在降低社会融资成本，引导资金合理投向，支持改革与转型。不过市场依旧迫切希望政策底出现，对牛市的憧憬依旧持续着。此次降息，对于股市来说，究竟是一次逃生的机会，还是牛市新起点，市场分歧依旧很大。 民生证券管清友团队称，短期来看，降杠杆引发的市场恐慌情绪已经形成，降准降息的提振作用有限，稍有不慎仍有可能引发大规模平仓的风险，监管层仍不可大意。而且如果降息降准再度引发市场资金尤其是杠杆资金的非理性追捧，反而可能使监管层再度趋严，对市场不见得是好事。