【干货】肖钢陆家嘴演讲：未来金融改革的六个着力点

2015陆家嘴论坛将于6月26日至27日在上海举行，论坛主题是"新常态下的金融改革与扩大开放"。证监会主席肖钢作出了关于"经济新常态与中国金融改革深化"的演讲。此次演讲，明确了当今经济新常态下，金融改革的核心在于如何使得金融更好地服务于实体经济，针对这一核心，肖钢提出了未来金融改革的重要领域和关键环节主要在于六个方面。

我国金融体系现状与问题

金融体系的存在，在于其对市场资源配置具有引导性作用。而随着我国市场经济发展走上转型之路，现有的金融体系无疑出现了滞后发展的问题，使得金融体系难以降低流通成本，提高资源配置效率，及时为新型经济体提供新鲜充足的资金血源。

（1）金融体系虽已初具雏形，但是，引导市场得以有效配置资源的基准价格--利率、收益率曲线和汇率等--尚未完全市场化；（2）中国总体而言已不是资金短缺国家，但是，长期资金尤其是股权资金的供给却严重不足；（3）已有很多公民获得了较好的金融服务，但是，向社会所有阶层和群体特别是弱势群体提供服务的金融体系依然有待建立；（4）金融业确已有了较大发展，但防范和化解金融风险依然主要依靠政府的潜在担保甚至直接出资，市场化管理风险的体制机制暂付阙如；（5）对外开放已迈出重大步伐，但是，资本项目尚被管制，人民币尚不可自由兑换，这无疑阻碍了我们构建开放型经济体制的步伐；（6）金融监管框架已经初立，但是，各领域之监管的有效性、针对性、稳健性均有待改善；监管掣肘问题更是十分严重。

肖钢：未来金融改革的重要领域和关键环节主要在于六个方面。

（一）健全市场运行基准

肖钢在演讲中提到，我国金融体系已堪与发达经济体相比。无论是我国商业银行的规模发展，还是我国央行的资产总量，都足以媲美于世界前列的经济体。但是金融市场的三大基准--利率、国债收益率曲线、人民币汇率，尚未完全放开，实现市场化。

首先，核心基准--利率。利率市场化无疑将构成下一阶段改革的核心内容。然而，利率市场化绝不仅仅意味着"放开"，它至少包括三大要义：（1）建立健全由市场供求决定利率的机制，使得利率的水平、其风险结构和期限结构由资金供求双方在市场上通过反复交易的竞争来决定；（2）打破市场分割，建设完善的市场利率体系和有效的利率传导机制；（3）中央银行全面改造其调控理念、工具和机制，掌握一套市场化的调控利率的手段。这样看，我国利率市场化的任务还很繁重；市场上关注的"放开存款利率上限"，其实只是我们必须完成的并不具有决定性意义的任务之一。

其次，针对国债收益率曲线，他提出，收益率曲线是固定收益市场的主要收益率，它反映无风险收益率基准在各个期限上的分布；基于这条曲线，其他各种固定收益产品才能根据各自的风险溢价来有效定价。在我国，国债收益率曲线已在上世纪开始编制，但囿于各种条件，其缺陷依然明显，使之日臻完善，自然是下一步改革的任务。在这方面，完善国债发行制度，优化国债期限结构；完善债券做市支持机制，提高市场流动性；改善投资者结构，增加交易需求；完善国债收益率曲线的编制技术等等；适时引进境外投资者等，都是必不可少的功课。

第三方面，人民币汇率。对此，肖钢指出要提高国内国外两种资源的配置效率，促进国际收支长期基本平衡，因此我们必须完善人民币汇率的市场化形成机制。为达此目标，必须大力发展外汇市场，增加外汇市场的参与者，有序扩大人民币汇率的浮动空间，尤为重要的是，央行必须大规模减少其对市场的常态式干预。

（二）致力于提供长期资本

肖钢认为，我国金融体系动员储蓄的能力已经相当强大，也已经成为一个储蓄过剩的国家。而我国的巨大储蓄出现的问题在于资金供应上存在两方面的错配。第一方面--"期限错配"，即指在资金供给方面，以银行为绝对主导的金融结构所动员起来的资金，在期限上偏短；而在资金需求方面，由于工业化深入发展和城镇化不断推进，我们对长期资金的需求甚殷。另一方面--"权益错配"，即指以银行为主的金融体系，只能以增加债务的方式向实体经济提供资金；与之对应，我国非金融企业获取股权性资金的渠道相当狭窄。

针对资金供给所存在的以上两方面问题，肖刚提出了五大方略：（1）进一步发展多层次资本市场。这一目标提出甚久，但长期以来，由于我们沿着主板、中小板、创业板的旧发展思路一路走来，迄今成效甚微。今后，必须加快完善以机构为主、公开转让的中小企业股权市场；健全做市商、定向发行、并购重组等制度安排；引导私募股权投资基金、风险投资基金健康发展；支持创新型、成长型企业通过公募和私募的方式进行股权融资；建立健全不同层次市场间的差别制度安排和统一的登记结算平台等；（2）应当给区域性资本市场"正名"，让市场基于区域之差别，建立不同层级，服务于区域发展的资本市场；（3）进一步推行股票发行注册制改革，根除我国股票主板市场的痼疾；（4）规范发展债券市场，其中最重要者，一是允许发行市政债券，二是大力推行资产证券化；（5）发展和完善类如国家开发银行的各类长期信用机构。建立透明规范的服务城市化建设的投融资机制；研究建立城市基础设施、住宅政策性金融机构；在沿边地区，建立开发性金融机构等等，都是从机构层面全面增加长期资本和股权资本供给的改革举措。

（三）发展普惠金融

目前，我国的很多机构和个人都已获得了充分、有时已经是过度的金融服务，但是，广大的普通居民只是获得了有限的金融服务，而广大的弱势群体却很难获得有效的甚至根本就得不到金融服务。

肖钢认为，所谓发展普惠金融，是指支持服务地方的小型金融机构发展、大力发展小额信贷、鼓励金融创新、不断扩大金融服务的覆盖面和渗透率、优化小微企业金融服务生态环境、加强消费者保护等等。

在两个方面，肖刚认为需要特别注重。一是要破除我们行之60余年的禁止非金融机构之间发生信用关系的禁令。我以为，唯有放开民间信用，普惠金融才有真正合适的发展土壤。二是大力发展互联网金融。肖刚着重提出利用互联网低成本、方便、快捷的特征以及互联网金融的"私人定制化"功能来促进人们进行交易。利用大数据、云计算、社交网络、搜索引擎等现代手段，为金融业提供了获取普罗大众有效信息的手段。

（四）创造市场化的风险处置机制

肖钢提出，我们需要创造一个市场化的风险管控机制，需要用市场化的手段来防范和化解金融风险。而风险监督控制主要涉及以下三大内容：（1）完善商业性保险制度。保险应强化其经济补偿功能，促使保险业的发展回归正途。（2）建立存款保险制度。加快建设功能完善、权责统一、运作有效的存款保险制度，促进形成市场化的金融风险防范和处置机制，这种存款保险机制，要与现有金融稳定机制有效衔接，应能及时防范和化解金融风险，维护金融稳定。（3）明确金融机构经营失败时的退出规则，包括风险补偿和分担机制；进一步厘清政府和市场的边界，加强市场约束，防范道德风险，从根本上防止金融体系风险积累；明确地方政府对地方性金融机构和地方性金融市场的监管职责，以及在地方金融风险处置中的责任。在处理金融风险的过程中，切实加强对存款人的保护，有效防止银行挤兑。

（五）加快实现人民币资本项目可兑换

肖钢指出，我们的对外开放，无论是走出去，还是请进来，都还存在重重障碍，其中，资本项目管制和人民币不可兑换，是其最主要者。中国要想成为在国际事务中发挥更大作用的负责任大国，就必须破除这些障碍。

在我国金融对外开放已经取得相当进展的基础上，进一步改革的重点将置于：转变跨境资本流动管理方式，便利企业走出去；推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度；同时，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，提高可兑换条件下的风险管理水平，保障国家金融安全。

（六）完善和加强金融监管

我国已在本世纪初确立了"货币政策与金融监管分设，银、证、保分业监管"的金融监管和调控格局。但不仅银、证、保、信等领域的监管自身都需要更新理念、提高水平，不断提高监管的有效性、针对性和稳健性，而且，监管当局相互掣肘，致使出现监管真空、监管重复等问题的局面也亟待改变。

加强金融监管的措施，主要涉及两个方面。首先需要提高银、证、保、信各业的监管标准和监管质量，包括：设立、完善逆周期资本要求和系统重要性银行附加资本要求，适时引进国际银行业流动性和杠杆率监管新规，提高银行业稳健型标准；根据我国金融市场结构和特点，细化金融机构分类标准，统一监管政策，减少监管套利，弥补监管真空；优化金融资源配置，明确对交叉性金融业务和金融控股公司的监管职责和规则，增强监管的针对性、有效性等。其次要加强监管协调，应充分发挥金融监管协调部际联席会议制度功能，不断提升监管协调工作规范化和制度化水平，形成监管合力。

(每经网综合中国证券网)