叶檀：A股港股市场现“围城”效应

◎每经评论员 叶檀

“城里的人想出去，城外的人想进来”，这是港股市场与A股市场的真实写照。

港股市场从疯涨到整固，牛市暂歇脚。上周五（5月22日），恒生指数上涨1.7%，收报27992.83点；恒生国企指数上涨2.13%，收报14433.36点。受益于A股的牛气，港股恒生国企指数从3月开始上升，3月13日收盘于11712.20点，4月17日收盘于14536.70点。

5月19日，《香港经济日报》报道，近期港股市场急升，有机构日前以随机抽样电话录音的形式，访问了608名18岁以上的香港市民，民调显示，有68.5%的人认为现在入市风险高，亦有38.6%的市民认为港股已经“疯狂”，有36.6%市民预计，五、六月恒指会再上升。对此，该机构建议，香港特区政府应进一步加强对小投资者权益的保障及教育宣传，优化监管制度，促进市场发展，推出更多元化的投资产品。

其实，港股上涨主要受内地资金影响，表现在AH股溢价在沪港通推出后反而增加。5月18日，香港《文汇报》报道，虽然港股在上升，过去半年A股表现远胜港股，AH股溢价指数随之反复向上。2014年11月17日沪港通开通首日，恒生AH股溢价指数报102.14点，即基本无溢价，到上周五该指数收报127.4点，即A股较H股溢价近27.4%。港股涨，A股涨得更凶，港股成为跟随者。

进入港股的资金只是先头部队。过去两个月，已有来自更加敏捷的对冲基金和高净值个人的约500亿元人民币资金进入香港，先于共同基金行动。在通过沪港通投资香港之前，共同基金需要至少一个月的时间，因为它们需要修改招股书，获得多数股东的批准。

光大保德信首席分析师、香颂资本董事沈萌表示，目前公募基金的资金仍未进入香港，旧基金程序繁琐，新基金目前还没有进入香港的动向。判断目前在港股市场的主要是两类内地资金：一类是私募基金，已经在内地、香港、国际市场上的中资概念股之间游走；第二类是地下或者民间小股资金，在香港或者券商处开过户，这两类资金因为看好中资概念股内地与香港差价，以及未来内地会有源源不断的民间资金通过公募的形式进入香港市场，所以事先布局，主要做的是熟悉的中小盘股，以及市场公认的内地大盘股。

目前，内地公募基金规模超过6万亿元人民币，港股市场将是直接受益者。瑞银估计，未来两三个季度可能有2000亿元人民币的资金进入香港。

来自使用合格境内机构投资者（QDII）额度的共同基金的最新季度数据显示，这些共同基金似乎喜欢主题股，青睐医疗、清洁能源、券商以及有改革主题的国企概念股。腾讯控股、中国平安和中国移动一再跻身十只最活跃QDII股票基金榜。

值得一提的是，国际卖空者已经在内地投资者最青睐的目标上积聚了大量的卖空仓位，其中就包括国美电器和上海电气。MarkitGroupLtd.的数据显示，5月19日成交最大的十只“港股通”股票中，平均卖空比例竟然达到了4.2%，达到港股市场平均水平的3倍。

境外的人民币正在回流境内投资市场。路透香港5月20日报道，中银香港推出本地首个深圳A股RQFII基金，规模8000万美元。

中银香港资产管理副股票投资主管林家骏称，这次推出的“全天候在岸人民币股票基金”属主动型基金，故投资策略取决于对估值、成长性和动量的考量，主要在深综指逾1700只成分股中选配一些低风险和低估值的股票。

随着深港通渐行渐近，对于深圳市场的布局如箭在弦，扩大内地市场池子，也是推高内地资产价格的方便之门。

境内的活跃资金在出门，境外的人民币要回流，围城的效应是增加市场资金供应，为中国企业的融资提供服务，沪港通与深港通并举，为人民币国际化挖好投资池子。