新私募扩容调查：两大创新模式横空出世

◎每经记者 李娜

离金融机构林立的陆家嘴片区稍远，租金却便宜一半的浦东其他区域，正聚集越来越多的新近成立的私募。

在《每日经济新闻》记者的走访中，时常能看到这样一幕场景：透明的落地窗，小型会议室里，五六个年轻人正兴奋地谈论当天的A股行情，气氛融洽。即便加班到八九点成为他们的生活常态，你也能从其脸上看到丝丝满足感。

这些有别于传统模式的新私募，由于创始人或团队浸淫公募基金多年，从而或多或少延续了公募基金部分优秀的制度和章程。

类公募化私募基金的提法，逐渐被更多私募人士提及，只是对此的理解却各有不同。

私募类公募化

“我们也规定员工及其亲属不能炒股。如果你想炒股，请不要来这里。”多家新成立的私募基金人士给出了明确的答复。

在走访多家私募后，《每日经济新闻》记者有些惊讶地发现，这个原本被公募人士抱怨的制度，被不少私募沿用甚至更为苛刻。

上海同安资产管理公司的有关人士告诉记者：“我们公司计划推行全员持股，要求员工投资时不能买类似股票、期权的标的，员工投资要么就存银行，要么就买公司产品。具体流程上，公司像公募一样采取申报制度，如果员工违规买卖股票，一旦被发现，他在公司的股份就没有了，也将失去公司合伙人的资格。”

简单的员工投资制度，就能看出公募体制对新私募的影响。

那么，何为类公募化私募基金？在投研人士眼中，即为私募投资风格的公募化；在管理层人士眼中，就是私募吸收了公募制度当中的优秀精华；在产品人士眼中，类公募更指私募仿效公募搭建完善的产品线；在合伙人的设想中，就是在将来谋取公募牌照。

“原来的私募投资经理更多是草根出身。从研究机构角度，这种投资风格不可解释、不可持续、不成体系，但公募出身的投资经理拥有一套自己的理论体系，觉得自己是可预测的、可解释的、可跟踪的。‘公转私’的人增多也使得私募投资风格有些公募化。”一位征战公募十年的私募人士阐述道。

“但这并不能说明谁好谁坏，毕竟他们也经过市场检验。只能说他们的方法不是那么的理论化，或者说这个方法会使私募产品的投资风格多元化，对高端客户也多了很多选择。”该私募人士进一步解释。

域秀资本的合伙人之一冯刚也指出，过去十几年，公募基金很大的作用是培养了很多优秀人才。这些优秀人才无论是在市场、投研，还是管理方面，都得到了很好的锻炼，现在是利用私募本身优秀的合伙人机制，将人才和资金进行重新组合。

同时，在公募基金高管眼中，类公募化私募更应被解释为，采用私募优秀的合伙人机制，同时吸取了公募基金优秀的风控、运营、市场等规章制度。

去年才成立的巨杉资产，凭借前期产品出色的业绩，资产规模持续扩张。其工作人员也向《每日经济新闻》记者坦言：“随着规模的扩大，我们感到了运营风控的重要性。为此，专门从公募基金引进了资深运营风控人士，同时根据投资经理的投资风格，设定单只股票投资比例限制。若投资经理买卖一旦越线，风控人员可直接卖出平掉。”

前述同安投资公司人士更表示：“我们采取了合伙人制度，但根据公募基金思想、理念来管理公司，产品布局、部门设置、投资管理流程都是按照公募来设计的，尤其风控理念值得借鉴，这也使公司的管理更加制度化、阳光化。”“客观上来看，公募体系在运营风控、投研、销售配备上，很值得私募学习。”深圳望正资本合伙人王鹏辉也表达了相同看法。

不少资管机构市场人士指出，类公募化应该理解为不局限于传统私募的单一边界，按照公募基金原有的高中低风险齐备的思路，新私募构建多样化的产品线，从而实现高净值客户在不同投资时钟内都能实现资产最优配置。“一方面，随着私募规模越来越大，希望品种多元化。另一方面，公募基金老总、副总、投资总监‘公转私’后，他们的格局更大，不再将目光局限于传统的二级市场。”沪上一位“公转私”人士分析称。

据了解，交银施罗德前总经理莫泰山创办的博道投资，目前旗下产品线就已覆盖股票、债券、量化对冲和港股四大方向。成立不久的弘尚投资，其产品也将从起步初期的A股投资，逐渐覆盖港股、量化对冲等多条产品线。而越来越多的“公转私”投资人士，不是选择创业而是加入此类私募，从而让单个私募公司产品线扩充得以实现。

还有部分投资人士指出，所谓类公募化，是指私募最终取得公募基金牌照。上海一家一季度才成立的私募公司内部人士透露，公司计划在资产规模做大稳定后，申请公募基金牌照。而据记者了解，多家私募都计划借助本轮牛市迅速扩张规模，申请公募牌照也是未来发展的必然要求。

平台型私募起步

随着一批公募基金界老将相继下海，平台型私募基金公司也开始起步，并成为业内的新趋势。

所谓的平台型私募，目前并无明确定义，但它具备一些业内公认的特征：搭建一个平台，公司负责产品发行、研究服务支持、中后台运营和长期资本对接，而基金经理专心做投资，为客户创造收益。

“目前很多私募公司都想建成平台型私募，首先，这类企业对投资经理的业绩提成比例很关键；其次是公司要能找到人，尤其是优秀人才。我觉得想做平台型私募，自己最好不要管产品。”前述沪上投资人士进一步表示。

据了解，私募基金目前对投资经理分成比例并不统一，但大致位于40%~60%，有的甚至高达七成。具体为，基金公司在产品提取的20%业绩报酬中，将划分40%~60%（即总体的8%~12%）给投资经理，销售团队、股东则参与剩下的分成。

前南方基金投资总监邱国鹭就致力打造平台型私募，据媒体此前报道，其旗下高毅资产将采用基金经理制，每个基金经理在激励机制、跟投机制、产品命名等方面都采取了创新举措。

“我们平台发行的产品，三分之二的提成分给基金经理。”邱国鹭曾表示。仅从利润分配机制看，这家私募平台初期相当于免费服务于基金经理，但只要能聚集最优秀的投研人才，长期盈利模式不必担忧。“即使投资经理曾有管理上百亿元资产规模的经验，也始终存在瓶颈。公司要往前发展，必须寻找更多优秀的人才，搭建不同的团队。另外，一个平台有不同风格的基金经理，在券商、银行等不同渠道发行产品，可在较短时间树立公司品牌。这就需要私募拥有更加包容的文化和更大的自由度。”沪上一家私募合伙人指出。

“出来创业，不仅要考察投资能力，还要检验个人在管理、销售等多方面的能力，这也使下海的基金经理将目光投向加盟平台型私募而不是单独创业。即使只招3到4个研究员，考虑租金等办公成本，一年最少也要200万~300万元。”沪上一位“公转私”人士表示。

深圳一家新私募的合伙人向《每日经济新闻》记者介绍，包括市场、销售等在内，公司现有员工已逼近20人，现已到位的投资经理有3人，分别来自基金公司和券商资管，另有2位基金经理正在原公司办离职手续。公司实行的是投资经理负责制，每个人都将发行自己的产品，产品业绩由其自己负责，大家将共享公司的销售、后台、投研等平台服务。公司的管理将由另一位合伙人负责，该合伙人只负责产品业绩。

对于“平台型私募”这一概念，上述深圳私募人士则十分谨慎，“现在我们就是个合伙制企业，才刚起步，离平台型私募还早。平台型私募的内部管理能力、机制、文化、人性等元素都很重要。国外那些平台型私募都是做了好多年。我们出来做，就是希望机制更灵活。三到五年后，再看公司是否具备平台私募的特征。”

一位对此研究多年的券商资管人士表示：“平台型私募才刚起步，尽管业内大多数公司也找了一批明星基金经理，但现在还没有比较成功的案例可以研究。”

平台化产品持续扩容

除去组织架构上的调整，在产品设计上，私募也开始有更多的创新。尤其是平台化私募，它们的目光将拓展到对股票、债券、量化对冲等市场产品的择优组合。

“对于客户而言，资产配置最重要。例如，如何根据当时的市场状况，合理配置房地产、债券、股票等资产。”前述同安投资内部人士表示。

据了解，同安投资为其发展制定了三大方向。其一，公司将重点布局打新、定增和新三板等方向，并会加大且持续投入。其二，不在布局方向上的优质投资产品，公司会通过其千禧研究中心选择业内顶尖的优质机构，如通过FOF和MOM的形式来管理，最终形成理想的产品平台。其三，联合政府的对冲基金园区和高校等合作，共同培养一批私募基金的优秀投资者。

同时，一位“公转私”的量化人士也向《每日经济新闻》记者表示，和朋友合伙的私募公司，计划借用互联网技术，先期推出一些产品，这些产品将甄选目前市场流动性好且收益有保证的低风险产品，一些值得关注的非标资产也会纳入产品中。今后，还将针对高风险投资者的偏好，推出加入对赌机制的产品。“这种产品平台未来会更多，品种更丰富，投资管理公司可充分利用自己的优势。产品平台公司的最大特征，是老板不做投资，不会干预具体的投资流程。而传统私募，老板很多是搞投资的，产品数量不多，投资是个人因素占据主导地位，公司波动风险会较大。可以说，资产管理市场的每个细分市场都很大，能养活一群人。”前述沪上资深人士表示。