央行降息及时雨 欲解实体经济融资渴

◎每经记者 万敏 发自北京

昨日，央行宣布降息。由于经济下行压力大，融资成本仍较高，适时降息无疑是一场及时雨，将为降低企业融资成本、稳定经济增长发挥积极作用。当前一个不容忽视的现象是：一边是降准、降息等政策操作密集“出手”，一边却是企业对资金越来越“渴”。

所以，下一步关键在于疏通货币政策向实体经济的传导渠道，把央行半年来三次降息、两次降准的效果充分发挥出来。当务之急则是强化考核监督，引导银行放贷。有关部门应按照定向降准、降息等货币政策要求，对银行释放的资金流向、信贷利率水平进行严密监控和监督，防止渠道阻塞或是流向跑偏。

5月10日，初夏的北京迎来一场久违的甘霖。同一天下午，央行也为实体经济带来一场“及时雨”。

央行当日宣布，自2015年5月11日起金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%；同时，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

此前，国务院总理李克强在考察银行时表示，融资难、融资贵问题喊了很多年了，最近几年呼声尤其高。从考察的商业银行来看，贷款利率普遍在6%以上，但是企业利润目前平均只有5%。

为了支持实体经济，这是央行自去年11月以来的第三次降息。中国人民银行研究局局长陆磊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，除了利率政策之外，对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导，仅有融资成本降低是不够的，还需要形成融资的有效需求。

实体融资成本仍较高

尽管央行在去年11月和今年3月已经两次降息，对降低实体经济融资成本起到了重要的引导作用，但从统计数据来看，实体经济融资成本仍偏高。

上周五发布的一季度货币政策执行报告显示，3月份，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为6.56%，比上年12月下降0.22个百分点。但是，从利率浮动情况看，3月份，一般贷款中执行下浮利率的贷款占比为11.30%，比上年12月下降1.80个百分点；执行基准、上浮利率的贷款占比分别为19.77%和68.93%，比上年12月分别上升0.14个和1.66个百分点。一降一升抵消，使得实体经济的实际融资成本并没有显著下降。

国开证券宏观分析师杜征征对《每日经济新闻》记者表示，当前经济下行压力仍然较大，经济在二季度企稳需要货币政策的支持；实体经济融资成本仍然较高，近三年实际利率居高不下；当前物价水平较低，年内3%目标实现的可能性很大，给予货币政策一定的空间。

陆磊认为，宏观、微观政策要发挥“组合拳”作用。一方面，利率政策对预期的引导还需要财税、产业、区域政策对金融部门和实体经济进行引导；另一方面，利率政策引导社会融资成本降低，还需有效的金融监管政策和激励金融创新法律配合，如扩大直接融资占比，发挥金融创新在企业和技术创新中的作用。

完全放开存款利率时机成熟

对于央行此次将存款利率上浮区间扩大到1.5倍，陆磊表示，5月1日存款保险条例的公布，为存款利率浮动区间上限进一步扩大，甚至全面取消浮动区间塑造了微观体制机制保障，在确保存款人安全的前提下，金融机构可以拥有更为广阔的自主定价空间，使市场供求在金融资源配置中起决定性作用。

陆磊说，从近期数据看，国有和股份制商业银行在30%的存款利率上浮区间内，并未采取“一浮到顶”的做法，上浮50%有利于金融机构和客户综合评价自身承受力实现市场定价，交易双方关切点势必从基准利率转向风险溢价。可以说，从存贷款市场情况看，完全放开存款利率上限的时机、条件已经成熟。

对于此次存款利率上限直接从1.3倍扩大到1.5倍，央行研究局首席经济学家马骏解释说，其主要考量是防止“诱导性上浮”。换句话说，如果仅仅将上限扩大到1.4倍，一些自主定价能力有限的银行的存款定价就可能被“诱导”到这个上限，对本来已经形成的融资成本下行的趋势产生不利的影响。将上限直接调到1.5倍，拉开上限与市场均衡利率水平的距离，更有可能降低一些金融机构将存款利率“一浮到顶”的冲动。他估计，由于当前流动性充裕，通胀率和市场利率都趋于下行，大部分金融机构不会用足这个1.5倍的上限。

有助缓解地方债压力

统计数据显示，今年36个地方政府拥有5000亿元一般债券、1000亿元专项债券发行额度，加上财政部下达的1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，今年地方政府债发行规模预计将高达1.6万亿元。

但是4月中旬江苏省的地方债发行延期，显示银行对其兴趣冷淡。此次降息后，将降低无风险利率，这或许将帮助地方政府节约发债成本，提高吸引力。

中国银行国际金融所研究员高玉伟认为，连续降准降息为缓释金融风险赢得了宝贵时间。当前，我国部分产能过剩行业、地方政府债务等金融风险不断积聚，银行不良贷款上升压力不小，部分企业债务链条趋紧。近半年来央行连续实施降准降息，有利于暂时缓解企业、地方政府面临的还债压力。下一步应抓住这一有利时机，一方面要加快经济结构调整，化解过剩产能；另一方面，加快财税体制改革，推进地方政府债务置换。

他还表示，由于企业融资需求和银行风险偏好“双降”风险增大，同时货币市场利率下行向实体经济传导渠道不畅，短期内货币政策稳增长效果有限。这也决定了财政政策需要在未来的“稳增长”中发挥重要作用，需要进一步加大减税降费力度，同时加快支出进度。

民生银行首席研究员温彬表示，自4月22日降准以来，在央行连续暂停逆回购的情况下，货币市场短期利率下行明显，结合本次降息，债券市场利率也会随之下行，从而有利于地方政府债券发行。