9只百元股和它的“庄家”们 大成基金兵败重庆啤酒的启示

大成系基金巨亏 类似案例众多

基金“抱团重仓”模式源于赌博心态

作者：刘勇 来源：《经济导报》2011年12月14日

从“双汇门”到“自购门”，大成基金备受指责，如今又因重仓重庆啤酒(600132)而备受关注。

7日，一则关于重庆啤酒乙肝疫苗疗效低于预期的公告，让持有重庆啤酒市值近10%的大成系基金在短短4个交易日里浮亏12.5亿元。而此前，重仓双汇发展的兴业系和大成系、重仓中恒集团的华商系同样受到重创。

重仓一只股票，是基金投资的合理模式还是赌博？基金投资是否走入误区？对此，上海一券商旗下基金经理程盟在接受经济导报记者采访时表示，基金抱团重仓概念股的赌性行为应引起行业的反思。

“一棵树上吊死”

7日，重庆啤酒发布了关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”的研究进度暨复牌公告。根据公告，该公司研发13年的治疗用乙肝疫苗疗效远低于市场预期。疫苗概念就此走下“神坛”。正是这则消息，让重仓该股的大成系基金惊慌失措。截至13日收盘，大成系基金持有的重庆啤酒已经让大成基金账面浮亏超过12.5亿元。

公开资料显示，截至9月30日，共有22只基金重仓重庆啤酒，持股总数量为4937万股，而大成系基金持有4500万股，占其流通市值的9.3%。在重庆啤酒前10位流通股东中，大成系基金占了6席。

以大成创新 成长混合型证券投资基金(160910)为例（下称“大成创新”），截至9月30日，该基金持有重庆啤酒1344.17万股，占大成创新净值比例为9.75%，占重庆啤酒流通股比例2.7774%。导报记者查询大成创新的持股历史后发现，从2009年开始，大成创新就开始持有重庆啤酒。截至2009年3月31日，其持有重庆啤酒993.01万股；一年后的去年3月21日，其持有重庆啤酒1076.17万股；此后，大成创新逐渐加仓重庆啤酒，到去年6月30日，其持有1277.99万股，到去年年底，共持有1399.17万股，虽然在今年第三季度减仓55万股，但目前仍持有1344.17万股。

与大成创新相似的是，大成财富管理2020生命周期证券投资基金(090006)是在去年开始重仓重庆啤酒的。导报记者查询该基金持股明细后发现，去年之前，该基金未持有一股重庆啤酒，而截至去年3月30日，该基金持有重庆啤酒891.32万股，随着之后的增减，截至今年9月30日，其共持有重庆啤酒919.997万股。

基金投资的赌博性

大成系如此重仓一只股票，是基金投资的合理模式抑或是赌博？是偶然现象还是必然结果？对此，程盟表示，“基金投资上的问题早就有了，重庆啤酒只不过是导火索，让行业不得不再次正视和反思基金的问题。”

程盟告诉导报记者，“其实国内大多数基金公司都是采用这种模式，一只基金对某只股票很有信心，该基金公司旗下的多只基金都会重仓该股，因为‘有福同享’。就像重仓双汇发展的兴业系和大成系，重仓中恒集团的华商系。”

在程盟看来，这种行为在管理和投资上是一种资源的共享，一旦成功，则基金公司的名声就传出去了。“基金公司旗下数只基金，股票池中的股票数量在几十甚至几百只，如果靠一个基金去一一调研，有可能出现调研好了价格也上去了的情况。因此，一般情况下，一只基金如果发现一只好股票，就会在投资决策会上与各基金经理探讨共同购买，以增加盈利能力。”

尽管如此，程盟同样表示，这还需要看基金公司投资总监的情况。“如果基金公司投资总监比较强势，那么该基金公司旗下的所有基金都会按照投资总监的意思购买某一只股票。”

都是排名惹的祸

在程盟看来，基金公司过分强调排名，追求市场名气，其结果会给基金经理带来压力，迫使基金经理投资时的“赌性”增强。“你排名靠前，说明你的基金好，能给基民带来收益的同时也为基金公司带来收益。”程盟告诉导报记者，基金公司对基金经理的考核以相对业绩排名为准，基金经理如果业绩优良，则物质信誉双丰收，而且是大丰收；如果业绩不佳，最坏的结局就是“下课”而已，不会有什么金钱上的损失。

因此，为拼业绩、拼排名，基金经理不惜“押宝”，将头寸集中于某些行业、某些个股。但是，这其中蕴藏着很大的不确定性，让公司、行业承受着较大的风险。

“现在看来，基金公司该反思了。”程盟坦言，“基金的本质是组合投资、分散风险、专业理财，如果配置偏离度太大，或在单只个股上赌太多，组合平滑风险的能力就会大大减弱，谈何分散风险？”