折算率与市盈率挂钩评估：或挤出创业板融资盘

◎每经记者 杨建

近日，证金公司建言将担保股票折算率计算与市场指数、市盈率挂钩,上证180指数和深证100指数成分股股票折算率最高不超过65%，其他A股股票折算率不超过55%，静态市盈高于50倍的A股股票折算率不超过60%，高于100倍的折算率不超过40%，高于200倍的折算率不超过30%，高于300倍的折算率不超过20%，低于0倍的折算率不超过10%。

对此，有分析人士指出，如果担保品折算系数降低或者为0，意味着标的证券的风险较大，券商为了降低风险而下调其两融折算率，对A股构成利空，特别是对以创业板为代表的高市盈率个股，融资盘犹如一把达摩克斯剑高悬头顶。

记者查阅交易所统计数据显示，截至2015年5月6日，深圳主板市场的平均市盈率为32.35倍；中小板市场的平均市盈率为57.99倍；创业板市场的平均市盈率为99.63倍。上海A股市场的平均市盈率为20.22倍。如果按照证金公司建言的细化融资融券担保股票的折算率管理来说的话，那么创业板中那些高市盈率个股的风险则相对较大。

记者注意到，证监会曾在4月中旬向市场提示投资风险，并对两融业务发展提出七项要求，包括合理确定融资规模、及时做出调整、对高比例持仓单一担保证券和持续亏损客户加强规范等。

中信证券随后即行动起来，据其官网数据显示，自4月27日起调整融资融券业务可抵充保证金证券，担保折算率降为0的股票很多涉及近期热门股以及一些近期涨幅较大的股票，如中国南车、中国北车调整前担保折算率为0.2，调整后为0；中国中铁由0.7调至0；中国铁建、中国船舶由0.6调至0。

尽管中信证券已调低了不少个股折算率，但如果比照证金公司建言的规则来推算，不少个股仍有下调的空间。记者查阅中信证券官网数据显示，目前农产品5月7日的折算率是0.6,如果按照新政来执行的话，它的静态市盈率（LYR）达到了407.44倍，折算率将降低到0.2；除此之外比亚迪5月7日的折算率为0.6，静态静态市盈率达到了326.39倍，新政后的折算率为0.2；还有综艺股份5月7日的折算率为0.7，静态市盈率达到了510倍，新政后的折算率为0.2；除此之外还有津劝业、丰华股份、航天长峰等公司的折算率都会被降低，投资者可能会冒较大的风险。

除了中信证券之外，其他券商的融资融券担保股票的折算率水平如何呢？华泰证券官网数据显示，部分个股的折算率相对较高，如国农科技的静态市盈率为490倍，在华泰证券的折算率是0.5；川大智胜的静态市盈率为532倍，折算率为0.6；奥维通信在华泰证券的折算率为0.45；而以上几只股票在中信证券的折算率均为0。

记者查阅华泰证券官网数据显示，如果按照新政来执行的话，华泰证券的融资融券担保股票的折算率将会有很多被降低，且幅度不小。比如说辅仁药业、华北制药、津劝业等公司的静态市盈率都在300倍以上，按照新政的话，折算率都将从目前的0.6降低到0.2。而江苏吴中等公司的静态市盈率也在200倍以上，折算率将会从目前的0.6降低到0.3。