券商频调折算率 难改市场整体节奏

◎每经记者 赵阳戈 黄霞

在经济数据乏力的背景下，市场迎来了一波同样可称之为“壮观”的行情，而行情的背后，则是资金的大肆流动，即市场经常听到的“杠杆市”。在诸多杠杆中，融资融券业务是重要的一环。那么，在两融业务空前火爆的当下，券商纷纷自主对折算率进行调节，这是扮演怎样的角色呢？

杠杆力量势头太盛

诚如所见，杠杆的力量在这波行情中不容小觑。纵观市场，被投资者所熟知的杠杆工具，无外乎有几种，包括融资、期货、期权、分级基金等，其中融资最为抢眼。融资，如今门槛为50万，利用资金和股票做担保，就可以从券商处借出资金投入两融标的，这也是市场上不少人市值不断膨胀的利器，杠杆比例各券商不等，一般一倍上下。早年被期货手法爆拉的鹏博士（600804）就是如此，近期被市场热捧的游久游戏（600652）同样也是如此。

据同花顺iFinD统计数据，截至4月28日，沪深两市的融资余额达到1.81万亿元之多，而在年初的时候，该数字还仅为1.03万亿元，如此庞大的数据，再加上融券，两者已然能够撑起A股交易中的15%以上。

不过也正是杠杆资金势头太盛，已经引来了高层的警示。令人印象最深刻的是今年1月份，据公开信息显示，1月16日周五收盘后，证监会通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况。在此次现场调查的45家券商中，有12家券商存在融资融券业务违规情况，其中中信证券、海通证券、国泰君安三家知名大券商被暂停新开两融客户信用账户3个月。

消息公布后的首个交易日（1月19日），沪指暴跌260点，单日跌幅达7.7%。当天，过百只股票跌停，其中大部分是两融标的，券商板块更是无一幸免，在交易日全部跌停，此后大盘迎来近2个月的盘整期。

券商：难改市场节奏

那么，如今券商们以调节折算率的形式来控制杠杆，对市场而言，又将会有怎样的影响？

对此，《每日经济新闻》记者采访了长城证券分析师包华兵，其表示，券商这种高位风险控制就是为了调控杠杆，市场降杠杆，才能减少波动，后面行情才会走得稳。这么做的作用无非是想降融资规模，证监会查伞形信托，无非也是这个目的。至于此种方式是否会成为左右市场顶底的一种决定性因素，目前还很难讲。

另一位不愿具名的券商分析师表示，券商高位风险控制只是券商自己因为部分股票上涨过多，而采取的风险控制方式，本身很难改变市场运行的节奏。说得更精确些，券商控制风险很难改变市场运行的趋势，短期节奏可能受冲击，毕竟600余只股票折算率直接下调至零，会对其中的个股造成短期冲击；但长期看，不改变市场趋势，毕竟从历史经验看，国家上调印花税都难以改变趋势，只能短期影响节奏。所以，券商调整折算率更不是决定顶与底的因素。目前市场上没有卖方宏观策略组对此进行点评，本身已经说明重要性并不是很突出。

南方基金首席分析师杨德龙对《每日经济新闻》记者表示，部分券商下调折算率等，主要是为了防止大盘一旦回调这些股票可能会出现连续跌停，那么这个融资股票卖出可能会造成比较大的损失风险，为了防止这种现象，很多股票特别是涨幅较大的股票都把折算率降到很低甚至调为零。这样做，其实也是为了给投资者降杠杆，券商通过下调折算率即降低了券商的融资盘平仓风险，也降低了投资者爆仓的风险，这应该说是一个比较积极的作用。

另外，杨德龙表示，券商本身的融资额度其实已经用得差不多了，那券商下调折算率其实并没有影响到它的融资量；因为这个主要是针对未来的融资盘，原来的并没有影响，比如你以前融资买入的还可以继续持有，但你卖了之后再买就变低了。可能有人会考虑“捂股”，不过这些股票也会有下跌的预期，如果下跌，投资者很难坚持“捂着”。

至于券商这种风控是否会影响到当前市场节奏，杨德龙表示：应该会，但市场现在不差钱，虽然出现这种情况但还是会涨；而对于把折算率降到很低甚至调为零的个股，相应的影响会更显著，毕竟会影响大家对这种股票持有的稀缺性，而具体影响有多大则很难说。