张敬伟：首季存款增速回落是个案还是常态

◎张敬伟

进入4月末，银行业陆续发布今年一季报。在延续去年末净利增速回落的同时，更让银行揪心的存款增速也出现了大面积回落。

以民生银行为例，从其业绩报告看，一季度吸收存款总额为2.45万亿元，比今年初存款增加了0.06%，而去年这一数字是5.11%。平安银行吸收存款总额较年初增长了2.95%，不过鲜明的对比是，去年增速高达13.6%。

无论是各银行存款余额减少还是存款增幅降低，都表明银行揽储压力持续加大，社会公众本来用以储蓄的钱流向了其他地方。那么问题也随之而来：储户的钱都去哪儿了？这样的现象是个案还是常态？

这是个很容易就能想到答案的问题——跑到股市上了。

牛市来临，资本流向股市，这是最简单的趋利行为，也是常识化的民生经济学。

流向A股的资本大潮如何汹涌，相关机构已有连篇累牍的数据分析，在此不赘述。单就个体现象而言，从广场大妈到职场人士，重新安排理财思路和调整荷包比例的几乎无处不在。对大多数人而言，炒股已成为投资理财的第一选择。

投到股市的钱当中，有相当一部分是来自银行存款。当然，银行存款流向股市的具体数据并不明朗——从央行公布的相关数据可以看到：3月末人民币存款余额124.89万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和去年末低0.8个和2.0个百分点。一季度人民币存款增加4.15万亿元，同比少增1.64万亿元。

股市高收益形成的全民炒股现象，也导致各类理财产品遇冷，最起码不再像“前牛市”那样受追捧。最简单的市场反应就是，理财产品收益率下降，吸金能力减弱；理财资金池减少，收益率则再降低，形成了整个理财资金盘子的连锁反应。

虽然近期基础货币投放比前期收敛，但考虑到货币政策连续宽松（降息降准）的惯性效应，事实上市场整体的流动性应当是无虞的。不必讲机构资金的利益趋向，单就社会公众而言，面对比储蓄更为丰富更为利多的投资方式（互联网金融，各类高息理财产品）等，也不会将并不多的余钱存在银行（最起码不会将鸡蛋放在一个篮子里）。

何况，楼市开始出现分化，“3·30”楼市新政激发的只是部分刚需冲动，三、四线城市的楼市低迷惯性短期内无法逆转。目前媒体报道的楼盘热销现象暂时只是零散出现在一线城市。社会公众对于再次大规模投资楼市还心存疑惧。

而股市的疯狂还能维持多久呢？这是个见仁见智的问题。有人说后市动力强劲，货币与财政“双宽松”政策，将是刺激股市牛上加牛的灵药，并且将促使股指不断刷新前期的高点纪录；但也有人以“前事不忘后事之师”来棒喝股民们，呼吁其该撤离时就撤离，以免被再次套牢。

其实，审视A股市场，有三个基本点需要牢记：

一是中国宏观经济运行正处于下行态势，股市不可能一直和宏观经济逆势而行；

二是资本市场的改革是调结构的主要方面，资本市场改革对于调结构具有促进作用，货币政策宽松强化了资本流动性，表现在股市上也符合市场规律；

三是货币政策的宽松和资本市场的改革，都有基本的决策指向，即资金流向实体经济，发挥投融资的正效应，而不是制造投机泡沫或流向过剩产能产业。

如果社会资金，包括银行存款，通过股市流向急需资金的实体经济主体，银行存款的流向自然值得肯定，这也达到了货币政策宽松的目的。但如果银行存款以分散、冲动的方式进入股市，和大机构投机资本及海外热钱一同在股市摸爬滚打，恐怕也有可能成为这波牛市的“炮灰”。假如股市中的资金被投机热钱裹挟而走，这不仅会是宏观经济之害，股民财富一旦缩水也会给社会民生带来负面影响。

居民储蓄流到牛市里，会带来博取财富的机会。但一定要牢记：收益越大风险也就越大，这是投资的铁律，因此投资只有多元化，才是最稳妥的选择。

对各大银行而言，银行存款减少、揽储压力加大，既提醒其改变吸储获利方式，也有助于促使其加大改革，提升服务质量。而在客观上，这对利率市场化也具有提振和催化的效用。