佳兆业两笔美元债券正式违约 政府态度成孙宏斌收购关键

每经记者区家彦发自广州 尽管创始人郭英成宣布复职董事会主席，二股东生命人寿此前也出手相助，但佳兆业的前景不妙。 根据佳兆业4月21日发布的公告显示，公司两笔离岸债券没有在宽限期内完成付息，正式成为首家境外债券违约的内地房企。与此同时，佳兆业的2014年年报也受到财务造假传闻的影响，至今尚未披露，看来郭英成的复职并未扭转佳兆业的颓势。 一位接近融创的知情人士向《每日经济新闻》记者透露，尽管融创团队自上周四撤离佳兆业总部，但目前双方谈判仍在持续，由于政府到底是否支持郭英成回归的态度尚未清晰，在各方利益博弈下，这或许是一场比“融绿”更复杂的博弈。 首家美元债违约的内房企 公告显示，此次出现违约的两笔佳兆业离岸票据，分别为2017年到期的2.5亿美元优先无抵押票据和2018年到期的5.5亿美元优先无抵押票据，两笔票据的年利率分别为12.875%与8.875%，票息应付日期为今年3月18日和3月19日，应支付的利息总额约为5200万美元。然而佳兆业甚至未在随后的30日宽限期内按时支付，最终成为首家美元债违约的内地上市房企。 此次的境外债务违约令市场颇感意外。此前，在郭英成宣布复职佳兆业集团执行董事及董事会主席职务后，二股东生命人寿也突然出手输血佳兆业13.8亿元（人民币，下同），一度让境外债权人看到佳兆业复苏的迹象，离岸优先票据价格也因此大涨。 但《每日经济新闻》记者注意到，随着上述两笔票据正式宣告违约，目前仍在交易的四笔佳兆业离岸票据价格较4月17日出现幅度在10%以上的暴跌，其中一笔2016年到期的票据跌幅接近20%。 佳兆业方面表示，公司专注于促进发布其2014年年报，以及在发布后将继续致力就其未偿还债务达成双方同意的重组，因此公司希望在切实可行的情况下尽快与若干境外债务持有人订立暂缓还款协议。 财务报表藏暗礁？ 郭英成的复职一度提振了佳兆业员工与债权人的信心，但伴随而来的是藏在佳兆业财报里的暗礁逐渐暴露，为公司的前景蒙上更多不明朗因素。 据《第一财经日报》此前报道，有接近佳兆业董事局成员的消息人士透露，佳兆业2014年度的审计报告将该集团此前隐藏的大量负债披露出来，目前佳兆业仍和审计单位普华永道积极沟通，是导致报表迟迟无法披露的原因。多方消息显示，这些隐藏的债务极有可能是因为公司通过“假股真债”的方式融资而产生。 一位不愿具名的上市房企高管向《每日经济新闻》记者表示，所谓的“假股真债”融资，其操作模式大多是信托产品以股东身份与房企进行合作，但双方协定较高的年回报率，且待时机成熟时，再由房企以收购股权方式变现退出。在这个过程中，信托产品实际扮演着债权人的角色，但由于在财务报表里，它是以股本形式进入房企，这部分资金在资产负债表上会被计入少数股东权益，从而降低了房企的资产负债率。 “类似的表外融资其实在房地产行业内非常普遍，而且普通股东是很难在财务报表上查到相关信息的。佳兆业的表外债务浮出水面，很大程度是由于公司可能被清算，审计机构在逐个项目调查时才发现上述问题。”上述人士称。 另一个暗礁是佳兆业去年有可能录得大幅亏损，引发公司此前虚增利润的质疑。上述房企高管，由于佳兆业在去年12月起经营状态陷入休克状态，但很多应付款项依然要支付，比如说工程款、业主与合作方产生违约金，如果企业进行拨备计提，在财务上会造成现金流大幅流出拖累亏损，因此亏损不一定完全由虚增利润引起。 按照港交所相关规定，上市公司推迟披露年报的时限仅一个月。上述人士预计，审计机构不敢冒着道德风险协助企业财务造假，最多只会在会计准则允许的情况下尽可能“美化”财报，因此佳兆业最终会否被判定为财务造假，取决于公司此前是否有严重违反会计准则的行为。 政府态度成关键 除了财务报表，更大的不确定因素来自于政治层面。一位接近融创中国的知情人士向《每日经济新闻》记者表示，尽管郭英成已经复职，且有试图“东山再起”的意愿，但政府方面对他重掌佳兆业没有表态，他仍身处香港未返内地，融创与佳兆业的谈判也还在进行之中，因此佳兆业的前景依旧未明。 “郭英成能否东山再起，很大程度上要看他能否顺利回到内地。”上述房企高管认为，如果政府部门并不支持他重掌佳兆业，郭英成要做的只能是把公司资产梳理好，寻找买家逐个出售套现，或者跟融创谈判，看能否拿到更好的条件。 根据香港明报于4月21日报道称，郭英成家族旗下在香港的另一家公司富昌金融集团于近日关闭绝大多数的主要业务，富昌融资与富昌证券均已关闭，其所持的“证券融资”牌照也已经交还香港证监会，这不免加重了外界对郭英成加速套现撤离的担忧。 “对于孙宏斌而言，相信他还是希望能拿下佳兆业，毕竟这是融创能否直接跨入千亿房企门槛的关键棋子。”上述房企高管认为，但如今佳兆业的暗礁不断暴露，郭英成复职后形势不明朗，孙宏斌向九龙仓的道歉在某种程度上表明他对拿下佳兆业的信心已经减弱，收购佳兆业也许是一件比当初融绿之争更棘手的事情。