中小盘疯狂 机构萌生退意 基民如何跟进避险？

每经记者李娜发自成都 4000点之上，“胆小”的人似乎在迅速增加，记者身边的不少朋友都在问同一个问题：创业板还能涨多久？手中成长风格的基金到底该什么时候卖？ 近两个月以来，诸如王亚伟、王茹远等知名投资人士，也对创业板和中小板的暴涨敲起警钟；就连证监会也频频提示A股风险。 此外，证监会和保监会接连出台投资港股新政策，无疑给封闭在A股市场的资金又挖了一个新的蓄水池。政策指引下，港股通每日额度耗光，甚至基金公司QDII额度也用完的消息相继传出。 狼真的要来了吗？年初以来，涨势喜人的中小板和创业板是否真的到了收获期？且看《每日经济新闻》理财部（微信公众号：火山财富huoshan5188）记者的调查。 《《《 风险 港股分流期指上市创业板高处渐生寒意 今年来，创业板指数一路高歌猛进，频频创出新高，其市盈率已接近百倍。不少资深投资人也感到了正在积聚的风险。 近日，《每日经济新闻》记者对部分公、私募人士就此进行了采访，从反馈信息来看，中小板尤其是创业板将面临几大绊脚石。 风险一：“黄金坑”港股分流资金 杀伤力：★★★★ 过去几天，市场充斥着散户、机构等各路资金蜂拥至港股抢钱的景象，用电影《让子弹飞》那句经典台词——“枪在手，跟我走！”来形容当下港股的热闹颇为形象。 相对于A股的创业板甚至是主板，港股都便宜得出奇。利好政策的出台，更是加速内地资金流向港股市场。 从估值来看，截至4月14日，创业板平均市盈率高达96倍。个股方面，根据通达信软件显示，动态市盈率超过1000倍的有11只，其中天龙集团、万达信息、迪威视讯排名前三；超过100倍的达234只，意味着其股价已透支了未来5至7年的盈利。 涨幅方面，年初截至4月14日，上证综指涨幅达到27.85%，站上4000点；深证成指涨幅为27.49%；中小板指数以及创业板指数涨幅则远超前两者，分别达到49.98%和73.86%。 相比之下，A股整体估值高于港股，其中A股市盈率为29，港股为20。 从申万行业分类统计来看，A股估值等于或高于H股的行业占比超过80%，且不乏A股市盈率数倍于H股的行业，其中餐饮旅游行业A股市盈率为79.3，H股市盈率为17，AH股市盈率倍数达到4.7倍，位列第一；电子行业与建材行业紧随其后，市盈率倍数均为4.6。A股估值最高的计算机行业（市盈率为110.1），1倍于H股同行业估值（市盈率为53.1）。另外，传媒、机械、通信、纺织服装、电气设备、电力、地产、商贸等行业的A股估值均高于H股。 即使放眼全球，创业板的高估值也恐难找到对手。2000年3月10日，纳斯达克指数达到历史高位时，纳斯达克综合指数的市盈率仅为82倍。 便宜的港股，蜂拥而去的资金，也让创业板感受到了巨大的压力。就在港股通每日额度首度耗光的4月8日，创业板出现大幅调整；次日，港股通日额度继续告磬，创业板指当日早盘即下挫超过5%，尽管最终收复失地，但低估值港股的资金分流作用不可小视。 多位公募基金人士也向《每日经济新闻》记者透露，港股资金的分流作用将十分明显，创业板将承受资金方面的重压。 港交所行政总裁李小加近日也表示，港股通额度将扩容。4月13日，香港《东方日报》称，港股通日额度有望扩大至400亿元人民币。 除了港股通，闲置多年的基金公司QDII额度也突然出现全线用光，一些投资港股的QDII基金因此甚至拒绝申购资金进入。据了解，各家基金公司通常在每月中旬向外管局申请外汇额度，上一次是3月18日。而现在外管局额度也被消耗殆尽，何时审批下来，审批额度有多大，将对创业板的高估值构成挑战。 风险二：中证500股指期货本周上市 杀伤力：★★★★ 创业板和中小板需要闯的第二关，是将于4月16日上市的重量级品种中证500股指期货的做空压力。 中证500股指期货上市后将填补市场巨大的小盘股套期保值、套利和交易需求。 A股市场此前的做空工具只有沪深300股指期货，即机构推出的产品只能对传统大盘蓝筹股实施做空，缺乏对小盘股尤其是成长股的做空机制。近年国内的量化对冲产品也大多采用相同模式，即做空大盘蓝筹做多小盘成长股。而遇到去年11月份以来蓝筹股的大行情，量化对冲基金损失可谓惨重。 那么中证500股指期货上市，究竟会有哪些影响？ 多位从事量化对冲的投资人士向《每日经济新闻》记者表达了类似看法，即在资金流向港股持续升温后，A股小盘股将承受巨大的资金压力，中证500股指期货的上市，对于机构解决小盘股的高估值泡沫化问题，无疑是有效的重磅利器，小盘股自2012年下半年以来开启的牛市恐将发生逆转。 对于手握重金的机构投资者，一个重要指数的股指期货有投机和套期保值（锁定收益）两大作用。考虑到基金重仓持有小盘股且累计浮盈较大，加上小盘股估值缺乏安全边际，所以机构对中证500股指期货的第一需求或是套期保值，即以做空为主。 此外，从沪深300股指期货推出后的情况来看，沪深300指数在其股指期货推出前持续上涨，推出前一天见顶，之后出现大幅回调。自2010年4月16日上市至2014年11月27日蓝筹股启动前，沪深300指数的跌幅为19.78%，即便截至上周五，指数涨幅也不到30%，且主要来自去年11月下旬大蓝筹行情开启的影响。自其股指期货推出后，沪深300指数的表现总体可谓涨少跌多。 相应指数在其股指期货推出前上涨，推出后下跌，中长期难以改变市场趋势——全球大部分重要股指期货均符合这一规律。 毫无疑问的是，中证500股指期货的上市，对小盘股长期以来的高估值将构成严重挑战。何况中小板和创业板，尤其是后者，企业质地鱼龙混杂，目前还处在集体狂欢的盛宴中。 风险三：新股发行和新三板的挑战 杀伤力：★★ 摆在小盘股面前还有一大阻力，就是本周开始的新股密集发行，A股市场将迎来资金面的短期压力。 对比3月份24只新股网上网下申购占比分别为89%和11%，网上中签率为0.70%、网下获配比例为0.40%。假设本轮IPO网上、网下最终申购占比及中签率与3月一致，因募集资金较3月少60亿元，则冻结资金总规模估计为2.3万亿元，低于3月份的3万亿，对资金面的冲击有所缓和。其中，4月14日单日冻结资金最多，4月16日资金面压力最大，之后流动性紧张的局面将得到缓解。 另外，今年以来，新三板市场呈现异常火热的氛围，相关公、私募资管产品也是层出不穷，尤其是即将开闸的公募基金投资新三板市场，必将从A股市场分流出一部分资金。 尽管目前新三板日交易额仅40亿左右，相比A股一天上万亿成交额，新三板的影响甚小，但新三板的壮大速度令人惊叹。根据日成交额的增长速度，3月1日新三板日成交额为2亿元，而到4月7日，已高达50亿元。根据证监会发布的信息显示，2015年新三板市场日均成交金额6.87亿元，为2014年的近13倍。这也意味着，未来当新三板壮大到一定程度，也许会对创业板、中小板及主板市场产生影响。 同时，随着新三板竞价交易、分层制度、转板制度等机制的推出，那些极具竞争力的优质挂牌企业将脱颖而出，新三板的流动性将得到重大改善，也会吸引越来越多的资金流入新三板。高风险高成长性的新三板，对小盘股长期而言将会是个潜力挑战品种。 《《《 应对 小盘股山雨欲来蓝筹基金可避风 在预感小盘股暴风雨即将来临时，对于资金量较大的投资者尤其是机构，可以利用中证500股指期货实施套期保值，以对冲小盘股潜在的高风险；中小投资者则可提前收割手中的小盘股落袋为安。 那么，持有基金的投资者又该如何规避小盘股回调的风险？哪些基金又是资金的避风港？《每日经济新闻》记者对此梳理出三大招数，可让基民成功避险。 招数一： 避开中小板创业板指基 牛市来袭，指数基金显然是躺着赚钱的最佳利器。然而下跌时，被动的投资、超过九成的仓位，自然是该规避的对象。 尽管目前指数基金中出现了主题类基金，但还是以风格来划分。例如，以成长风格为主打的创业板、中小板300、中证500等指数基金，其主要布局小盘股，年初以来也遥遥领先其他指数基金。一旦中小板、创业板出现回调，投资者应对这类指数基金获利了结或者规避。比如，易方达创业板ETF自年初至4月10日的涨幅已达到70%，富国创业板指数基金的涨幅也有68%，跟踪中小板300指数的广发中小板300ETF、国泰中小板300成长ETF、建信中证500指数增强基金的同期涨幅也都在50%以上。 此外，一些跟踪热门行业的主题类指数基金，也需要控制风险，如跟踪TMT、移动互联网等指数的基金也要保持谨慎。 招数二： 热门基金要慎重 除指数型基金外，2015年以来，一些热门的主题基金气势如虹，如移动互联网、新能源环保等基金，这些基金在行业选择上非常集中，个股配置也往往采取重仓介入的手法。还有一些基金尽管主题并不明确，但其配置往往采取了相同思路，将资金集中配置在互联网+、新能源环保、TMT等小盘股上。 这些基金的最大特点，就是其配置思路并不均衡，容易剑走偏锋。这种过分单一配置的基金，在市场下跌时，通常难以及时调头转向，也将承受更大的市场风险。 招数三： 避险首选上证50指基 收割完小盘股丰厚的回报后，撤出资金应该往哪儿放？ 当然，受制于外汇额度的限制，港股市场的热度依旧存在，不失为资金寻求避风港的理想目标。另外，A股中低估值蓝筹品种也将是抵御风险的选择。 一位资深私募人士向《每日经济新闻》记者表示，就A股的投资而言，机构思路不是更在乎股票的贵与不贵，更多在于投资的逻辑能不能说通。国家经济要转型，像互联网+等代表新兴产业方向的投资更为长久。成长股中涨幅居前的主要是互联网+为首的股票，随着后市调整，成长股将会进入优胜劣汰的局面。 “就现有格局来看，投资者可以考虑从小盘股撤出，选择一些蓝筹股风格主导的基金，进行组合的初步构建。具体到指数基金品种，沪深300和上证50指数都是不错选择。从指数上看，上证50指数的投资价值更为突出。金融股方面，银行股的估值仍然较低，保险股最有潜力。”该私募人士表示。 统计结果显示，目前华夏基金推出了华夏上证50ETF及联接基金，银华基金推出了银华上证50等权重ETF及联接基金，易方达和中海基金旗下都有相关的上证50指数基金。交易方式上，除了申购赎回，投资者还可在二级市场直接买卖跟踪上证50指数的基金。 此外，从AH股溢价来看，仅有航空、家电、石油石化行业AH股估值相当，保险、建筑、银行A股估值低于H股。 一位券商人士则认为，尽管市场已站上4000点，短期风险因素仍较大，不过一些业绩增速比较确定且估值相对合理的批发零售、家电等大消费品种将具有补涨的空间。 鉴于股票型基金契约中规定的高仓位，为减少对小盘股的依赖，基金经理必然将把撤出资金投向较为安全的品种，前期涨幅不大的品种自然会迎来新一轮的机遇。