叶檀：激素刺激下的创业板病态蹿升必须歇脚

◎每经评论员叶檀 创业板连续两天大跌，印证了市场关于其估值过高的看法。 根据《证券时报》的数据，4月2日，创业板PE为88.81倍，处于历史最高水平，虽然仍低于纳斯达克在“科网泡沫”时最高194倍的水平，但从PB水平来看，创业板目前的动态PB为9.87倍，已经高于纳斯达克在泡沫时最高8.9倍的水平。 创业板年内涨幅突破70%，过高的市梦率让很多老股民看不懂,只能用中国经济转型、创业板生逢其时来解释。笔者一个朋友所持有的科技股在创业板上市以来翻了几番，周边的人包括他自己都傻了。 创业板、新三板估值上升须从中国经济结构转型来理解。从2009年10月踏上历史舞台，创业板的发展无论从规模、市值、交易量都迅速扩张。 近几年，互联网、物联网产业的跨越式发展，以及政府多重举措鼓励创业和环保行业，让众多中小型民企看到了希望。手游板块、电动汽车的衍生行业、智能家居、基因检测、生物制药等近几年新崛起的行业，都在创业板的舞台上大放异彩，牛股频现。 实体经济的分化、货币政策、中小盘船小好掉头，都是创业板的激素。传统制造业一只脚搭上互联网概念，以求转型与估值提升，货币宽松后大部分资金仍然不会流向传统实体经济，而是在狭窄的股票市场通道内追求财富效应，创业板、新三板是财富效应较为明显的板块。 但这并不等于激素刺激下的病态蹿升可以长期维持。 确实，如《证券时报》所说，创业板市值占GDP的比重依然较低。创业板目前总市值为3.6万亿元，若今年中国名义GDP增速为8%，那么创业板的总市值仅占GDP的5.3%，远远低于美国“科网泡沫”高峰期60%的水平（即使加上中小板7.6万亿市值，占GDP比重也只有16%）；同时创业板市值约为上证综指的11%，而“科网泡沫”高峰期纳斯达克市值为标普500的55%。 中国的经济结构与美国不同，传统重化工业、基建等仍然是经济的顶梁柱，如果任由传统板块一落千丈，中国经济也将崩溃，创业板也就独木难支。 如中医所说，健康的身体是平衡而协调的身体，不会是主板转型失利创业板一枝独秀。基于此，主板将通过改革、“一带一路”等种种概念争夺创业板的估值溢价。 注册制的靴子终会落地，使投资创业板多了不少风险。众所周知，不管是总理的政府报告还是证监会发言人的言论，都表明注册制的推行只是时间早晚问题。注册制的推出无疑将新股发行的速度从马路驶上了高速公路，创业板等是注册制最好的试验田，当创业板市场不仅只有这400余家企业的时候，当蜂拥而至的新上市企业扩充这个板块时，相信创业板投机风险折价会高过其概念溢价。 和创业板疯狂涨势对应的，是大股东的大额减持。根据Wind资讯统计，自3月1日至4月7日收盘，创业板有103家上市公司的重要股东减持，共计3.40亿股，对应的市值高达102.86亿元；而其间增持的公司仅有15家，对应的市值为6.34亿元。统计显示，在减持大户中，百元股占比高达三成。大股东落袋为安，是更了解公司的投资者对于外部疯狂投资者的警告。 证监会也向投资者警告了创业板的风险。在3月27日例行新闻发布会上，发言人邓舸称，目前沪深两市共有31家公司因涉嫌信息披露违法违规处于立案调查阶段，根据之前部分媒体提供的名单显示，这31家公司主要集中在ST类股和市值较小的股票当中。证监会给持续高烧的中小盘股浇下一盆冷水，该板块的波动性和风险性以及发生黑天鹅事件的概率都远远大于其他板块。 市场有最简单的原则：高收益必定对应高风险。现在创业板投资无疑如刀口舔血，当鲜血舔尽，锋利的刀口就暴露无遗。