94倍PE“泡沫”大 创业板百点巨震仍藏杀机

◎每经记者 刘明涛

创业板昨日（4月9日）上演疯狂逆袭，早盘狂跌百余点，但午后持续反弹，最终翻红，又让投资者喜出望外，全天155点大震荡惊心动魄。

那么，创业板后市将如何演绎？《每日经济新闻》记者注意到，虽然昨日创业板指以涨0.33%报收，但日K线上一根破位长下影线触目惊心，板块个股下跌数量远超上涨个股，跌逾5%的个股也达到24只。

惊魂百点大逆转

市场昨日盛传国企改革“1+N”文件将于4月出台，这令央企板块异常活跃，昨日收盘时位居概念板块涨幅之首。昨日虽然盘面仍然很热闹，但震荡才是主基调。在周三巨量震荡后，昨日A股全线调整，尤其是创业板指，振幅高达155点。《每日经济新闻》记者注意到，继周三大跌2.68%后，创业板昨日又一次惊出投资者一身冷汗。当日，创业板指以2481.69点小幅低开，随后快速跳水，最低跌至2346.89点。之后该板块企稳，不断反弹后，最终竟红盘报收，涨幅0.33%，收于2496.49点，全天成交1298亿元，较前一日有所减少。

值得注意的是，截至昨日收盘，创业板整体平均市盈率依旧维持在高位，达94.23倍，非常接近4月7日创造的95.72倍市盈率的历史纪录。分析人士认为，由此可见，以创业板为首的小盘股估值泡沫仍然巨大。

在中小盘股估值越来越高的背景下，资金也出现分流，昨日港股通额度再度耗尽，恒生指数大涨超2%，隔夜中概股也迎来井喷行情。

创业板“狼来了”

本周三大跌，本周四巨震，创业板两个交易日内的表现极为躁动，在新经济转型预期和高估值泡沫博弈下，多空双方分歧也在日益加剧。不少业内人士认为，创业板短期风险已高于机会。

鼎钧资本高级合伙人杨焕认为，从静态角度看，创业板已远超美国纳斯达克市场目前估值。纳斯达克市盈率为31倍，远低于目前A股创业板的估值，虽然A股创业板估值与美国纳斯达克1999年网络泡沫破灭时的152倍的高市盈率尚有距离，但自2015年1月至今，创业板指已上涨超过70%，有大量获利筹码，加之4月进入解禁高峰，阶段性回落为大概率事件。

兴业证券认为，对创业板长期看好，但加速上涨后短期波动加大，投资者需提防4月中旬前后创业板构筑上半年顶部的风险，建议降低相关的融资杠杆。该券商认为当前创业板短期风险加大，应当警惕出现三类动向，即4月16日中证500股指期货上市可能带来做空博弈，创业板高融资杠杆和创业板高估值高价权重股短期放量滞涨的问题。

对于A股市场未来整体走势，国盛证券研究所所长周明剑表示，中长期看，股市仍以上涨为主，原因是推动前期上涨的主要因素仍未改变：其一，从估值来看，虽然创业板整体估值较高，但权重蓝筹股估值仍然较低。银行板块市盈率仍然只有个位数，远低于国外市场上的银行股估值，且银行股今年来涨幅垫底，整体仍有较强上涨空间和补涨动力。从资金面看，货币宽松政策仍将持续，这为股市上涨提供了“燃料”；降准和降息预期强烈，对市场构成利好。

沪股通、融资客出逃中国南车

要分析A股后市，往往离不开对融资融券市场的观察。东方财富Choice数据显示，截至4月8日，沪深两市融资余额为1.60万亿元，再创新高。

然而，《每日经济新闻》记者对4月1日～8日所有融资融券标的操作动向统计后却发现，并非凡是大热股就受到融资客欢迎，他们对不少个股后市已看淡。

这里必须引入一个概念，即融资偿还。一天的融资偿还额，主要源于直接还款额和卖券还款额。如果融资客对个股后市预期看淡或觉得当前风险过大，那么融资偿还额就会增加。如果融资偿还额增加到高于同期融资买入额水平，那么至少说明融资客分歧极大，且看空个股后市的人占了多数。

记者注意到，4月1日～8日，融资买入额与融资偿还额之差为正的前五名分别是中信证券、海通证券、中国平安、华泰证券和浦发银行；融资买入额与融资偿还额之差为负的前五名（不考虑停牌股）分别是中国南车、中国北车、宝钢股份、国脉科技和航天动力。

4月8日，沪指7年后盘中首度触及4000点，当日，中国北车、中国南车的融资偿还额分别比融资买入额多出1.99亿元和9351万元。

有意思的是，在4月9日的龙虎榜上，中国南车被一个沪股通专用席位买入2.93亿元，但卖1也是沪股通专用席位，卖出3.74亿元。显然，从短期数据看，融资客和沪股通席位都在出逃中国南车。昨日，中国南车、中国北车都是冲上涨停板后又打开涨停板，大幅震荡，中国北车收涨9.34%，中国南车勉强涨停。