江苏国泰(002091)：业绩符合预期电解液龙头受益于新能源汽车持续高增长
事件:
江苏国泰(002091)公布2014年报。2014年，公司实现营业收入60.61亿元，同比增长8.09%；实现营业利润2.73亿元，同比增长23.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长20.83%，其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.96亿元，同比大幅增长31.12%，基本每股收益0.57元；利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税)。
点评:
公司营收稳步增长。14年公司营收60.61亿元，同比增长8.09%;经历为2.04亿元，同比增长20.83%。公司单季度业绩显示：第三、第四季度一般为公司业绩高点，14年第四季度营收16.84亿元，同比大幅增长35.36%，第四季度净利润3788万元，同比大幅增长209%。14年投资净收益547万元，同比增长58.69%，其中银行理财产品收益422万元；资产减值损失2140万元，同比增长107.50%；主要坏账损失和存货跌价损失大幅增加，二者分别为1154和722万元。14年公司营业外收入1415万元，较13年的2465万元下降42.58%，主要是13年因搬迁补偿498万元；营业外支出759万元，同比增长44.52%。
贸易营收稳步增长15年谨慎乐观。14年公司进出口贸易实现营收53.46亿元，同比增长7.03%，增长一方面受益于我国进出口贸易行业增长，2014年我国出口、进口贸易总额分别为23426亿美元和19600亿美元，增速分别为6.02%和0.49%，其次公司贸易行业以纺织品服装业务为主且在该领域具备一定行业地位，14年稳居中国纺织品服装出口企业第7位，全年服装出口额44991万美元，同比增长16.7%，增速高于贸易行业全年增速水平。随着全球主要经济体量化宽松政策逐步实施，预计欧盟经济有望企稳复苏，且美国经济复苏势头较好，但全球经济形势总体仍不容乐观，特别是我国经济面临较大的下行压力，我国进出口贸易环境形势仍较为严峻，我们对15年公司进出口贸易总体谨慎乐观。
化工行业业绩增长源自电解液销量提升。2014年公司化工行业营收5.00亿元，同比稳步增长9.42%，营收占比8.26%，毛利占比22.97%，毛利占比为近年来的低点。公司化工产品包括锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，全年化工产品合计销量8695吨，同比增长17.19%。公司化工产品中锂电池电解液营收占比在90%以上，14年控股子公司华荣化工营收4.87亿元，同比增长6.32%，增速较上半年的1.22%有所提升，全年锂电池电解液销量增长24.34%，显示电解液产品价格有所下降，而销量大幅增长主要受益于下半年新能源汽车放量所致。我们认为价格下降一方面是电解液产能过剩致行业竞争加剧，同时上游原材料六氟磷酸锂价格持续下滑所致。
14年为我国新能源汽车启动元年预计15年仍将高速增长。2014年为我国新能源汽车启动元年，全年新能源汽车产量8.40万辆，同比大幅增长376%，新能源汽车爆发增长在主要在于国家给予了高度重视，且国家和地方出台了系列政策扶持新能源汽车行业发展。我们预计未来我国新能源汽车将持续高速增长，15年产销量增速仍有望翻倍，其主要核心驱动逻辑在于国家对新能源汽车产业的定位显着提升，国务院常务会议明确提出发展新能源汽车是我国交通能源战略转型、推进生态文明建设的重要举措，具体而言：我国石油进口占比约60%，14年全年进口3.1亿吨，而汽车不仅为耗油大户，且汽车尾气排放是PM2.5产生的主要来源之一，考虑石油资源的稀缺性、生态文明建设的重要性以及我国经济结构调整的迫切性，我国势必将大力扶持新能源汽车行业发展。15年翻倍增长逻辑主要在于两点：一是充电基础设施建设进程将加速，我们一直强调充电基础设施建设滞后是制约我国新能源汽车发展的关键因素，而国家能源局制定的《电动汽车充电基础设施建设规划》等政策将与近期出台，且国家和地方相继加码了充电基础设施的扶持力度，如财政部出台了《关于新能源汽车充电设施奖励的通知》，对新能源汽车试点城市实现阶梯奖励制度，最高奖励7500万元用于充电设施建设，同时技术创新和模式创新也将促进充电基础设施建设，如路灯改充电桩以及无线充电技术的应用。二是我国新能源汽车产品逐次丰富且性价比优势将逐步显现。目前工信部出台了三批新能源汽车免征购置税目录，合计车型达327款，且产品包括客车、公交车、乘用车及专用车等，而技术进步和规模效应将使新能源汽车性价比优势进一步显现。
公司作为电解液龙头将受益。目前公司电解液产能为10000吨，同时作为国内锂电池电解液行业先入者，在研发、生产、销售方面具有一定优势，且销量连续多年稳居国内第一。我们知道，动力电池的安全性是新能源汽车安全的核心所在，而材料性能是基础。公司电解液产品定位于中高端，且具备LG化学等一批优质客户，如LG化学为全球动力电池龙头企业之一，目前在全球包括三个动力电池生产基地，分别为韩国梧仓、美国霍兰德及中国南京，其中南京工厂于14年开工建设，首期投资5亿美元，项目采用全球一流的锂电池技术，完工后将从事新能源汽车动力电池电芯、电池组生产及后期电池包相应的组装工作，预计15年底投产后可满足10万辆电动车需求。总体而言，公司锂电池电解液具备规模、技术和客户优势，未来将受益于新能源汽车行业高速发展。
贸易行业毛利率显着提升15年预计总体持平。2014年公司销售毛利率为13.43%，较13年的11.89%显着提升1.54个百分点，其中第四季毛利率为14.58%，创近年来的新高。公司分行业毛利率显示:进出口贸易毛利率为11.07%，同比大幅提升2.0个百分点，原因是产品结构调整、国内劳动力成本上升压力大幅缓解等；化工行业毛利率为37.03%，同比回落3.89个百分点，原因是产品价格下降及行业竞争加剧，但与可比公司相比，公司电解液产品毛利率仍位于较高水平，主要与公司电解液产品定位于中高端客户相关。公司贸易行业盈利水平预计仍将维持，且电解液产品优势显着，预计15年公司毛利率将总体持平。
三项费用大幅增长预计15年期间费用率基本持平。14年公司三费合计支出5.17亿元，同比大幅增长19.29%，对应期间费用率为8.52%，同比提升0.80个百分点，其中销售费用支出3.48亿元，同比增长18.55%，主要是运输费用大幅增加,14年为1.03亿元；管理费用1.49亿元，同比增长16.65%；财务费用为1960万元，同比大幅增加66.71%。同时单季度费用率显示：近年来第四季度均为销售费用支出高点。我们认为公司营运能力总体稳健，预计15年三项费用率基本持平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.89元，按3月20日19.05元收盘价计算，对应的PE分别为26.70倍与21.51倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：全球经济下滑超预期；新能源汽车进展低于预期；汇率大幅波动；行业竞争加剧。（中原证券）
据新浪财经援引中文投资网报道称，特斯拉(TSLA)上周五发布了2015第一季度的新车交付数，该季总共交付10,030辆，创下了公司有史以来新的季度纪录。而与去年同期相比，增长高达55%。更多精彩内容，请关注每经投资宝微信公众号“每经投资宝”（微信号：mjtzb2）
海通证券研报称，“政策面+基本面+资金面”强力共振，强烈建议买入新能源汽车。研报指出，消费者购置新能源汽车所考虑重点因素包括产品成熟度、运行经济性、充电便捷性等因素息息相关。目前市场可选车型以及产品可靠性已明显提升，能够满足日常使用需求；受益于“国补+地补”双重支持，新能源汽车在生命周期内已具备明显经济性优势；唯一不足是充电桩分布密度低，充电时间久，充电便捷性不足成为制约新能源汽车推广的核心因素。未来国家有望出台针对充电桩建设及运营的补贴新政，大力推进充电桩的基础设施建设。
新能源车型加快入市，终端销量快速增长。2015年比亚迪将陆续推出唐、宋、元、商等多款插混车型以及纯电版秦，其他整车厂亦将发力跟进，车型丰富度将不断提升。2014年国内新能源汽车销量约为8万辆，2015年有望大幅提升至16-20万辆，同比增长100%-150%。3月份是季度考核节点，各大城市和整车厂加大新能源汽车推广，预计3月销量将达到1.2万辆（同比+300%，环比+100%）。
国泰君安研报称，重磅政策有望陆续落地。2015年2月科技部出台《国家重点研发计划新能源汽车重点专项实施方案（征求意见稿）》，重申2020年500万辆保有量目标不变，推广新能源汽车已上升到国家战略高度。市场期盼已久的充电桩补贴（加速充电桩建设，解决私人购置担忧）和十三五期间新版补贴方案（车企明确未来产能投建和销售计划）有望于Q2陆续落地。更多精彩内容，请关注每经投资宝微信公众号“每经投资宝”（微信号：mjtzb2）
特斯拉概念股相关上市：
沪市：福田汽车（600166）、国机汽车（600335）、金瑞科技（600390）、国电南瑞（600406）、均胜电子（600699）、物产中大（600704）、智慧能源（600869）
深市：万向钱潮（000559）、首钢股份（000959）
中小板：众和股份（002070）、康得新（002450）、天汽模（002510）、西泵股份（002536）、豪迈科技（002595）
创业板：新宙邦（300037）、长信科技（300088）、星星科技（300256）、大富科技（300134）
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万向钱潮(000559)：万向钱潮就是新能源车投资标的
盈利预测：维持公司2013-15年的EPS为0.33、0.42、0.47元，由于新能源产业链属性突出，上调目标价至15元（2014年PE36倍），维持增持。
毫无疑问的新能源汽车标的：1）致力于从事电动车关键零部件的研发生产，于2010年4月决议投资开发电机和电控后，公司正在渐次推进这两个关键零部件的研发，并且逐步取得了进展，比如电机已经小批量试销试装。2）公司承认等到万向电动车公司正常盈利，管理层会适时提出投资万向电动车的动议。因为投资万向钱潮相当于看好电动车的前景，看好电动车的前景就可以认同万向电动车公司必然会正常盈利，那么万向电动车注入万向钱潮就是早晚的事。
力图配套菲斯克，比其他正在与特斯拉接触的国内零部件公司更靠谱。菲斯克将会是万向集团的子公司，万向钱潮与菲斯克同为万向集团控制，我们认为只要万向钱潮的零配件达到标准，菲斯克没有理由不使用它的零配件。只要使用万向钱潮的零部件，那么万向钱潮就是新能源产业链，比其他意图给特斯拉供货的零部件公司更加可靠。
菲斯克短期不在承诺注入之列，未来不可知。菲斯克是集团收购的资产，并非在万向电动车体内，简单看与万向电动车无关，但是我们知道集团内的业务与上市公司不能同业竞争，菲斯克开发的是增程式新能源汽车，万向电动车是纯电动汽车，实际上都是电动车。短期看万向电动车是专用车生产资质，菲斯克生产的是乘用车，这两种车不存在同业竞争，那么就有一个前提：万向电动车永远不造乘用车整车，但是2002年万向就研发成功了电动轿车，我们很难说万向电动车不会做乘用车。即便菲斯克不注入，我们认为也不会改变万向钱潮的新能源汽车产业链属性，目前中国只有万向集团具有豪华电动车业务。
风险提示：新能源车推广遇阻，A123、菲斯科产品无法产业化。（国泰君安）
豪迈科技(002595)：投资逻辑再梳理，上调目标价到70元
豪迈科技(002595)
公司核心竞争力超强，高盈利快增长
公司超强的核心竞争力，近30%的销售净利率是明证，在轮胎模具领域公司售价比同行高，成本比同行低，使得毛利率比行业第二名高10%，同时过去两年复合增速50%，远高于行业其他公司。
高端机械加工领域成长空间巨大
我们强调公司不仅仅是单纯的轮胎模具生产商，公司的优势在于高端精密机械加工能力，公司铸造业务与关联公司豪迈制造一起构成了公司高端机械加工业务，豪迈制造的快速成长及优质客户也充分证明了公司的高端机械加工能力，豪迈能做的不仅仅轮胎模具，公司也有充足的能力向其他领域拓展。
豪迈科技目前全球轮胎模具市场份额12%，公司战略目标未来三年做到全球30%份额（全球30%的市场份额可以支撑公司在模具领域50亿销售收入，14亿的净利润，300亿市值），轮胎模具领域成长空间依然广阔。
此外，轮胎模具其实仅仅是公司高端机械加工领域的一小部分，高端机械加工不受细分行业空间限制，成长空间无限，目前公司已经形成了从铸造到机加工成体系的高端机械加工能力，并且客户主要为海外跨国装备巨头。高端机械加工典型例子：公司为GE等国际巨头提供的燃气轮机零部件加工业务毛利率高达45%，销售净利率也超过30%。
维持买入，上调目标价到70元
公司估值依然便宜，2015年市盈率只有28倍。对于一家核心竞争力超强、成长确定的公司，我们认为28倍市盈率依然较低，我们看好公司市值向300亿挺进。预计公司2015-2017年EPS分别为1.72/2.32/3.04元，三年复合增长率34%，维持买入，上调目标价到70元，对应2015年40倍PE。
风险提示：国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。（光大证券）
新宙邦(300037)：年报点评：业绩低于预期15年业绩增长看电解液
事件:
新宙邦(300037)公布2014年年报及15年一季度业绩预告。2014年，公司实现营业收入75678万元，同比增长10.58%；实现营业利润15703万元，同比大幅增长11.08%；实现归属于上市公司股东的净利润13276万元，同比增长5.81%，基本每股收益0.78元。公司预计15年一度归属于上市股东的净利润为1088-1710万元，同比大幅下降45-65%。
点评:
销量增长致业绩增长。2014年，公司营收7.57亿元，同比增长10.58%，净利润1.33亿元，增幅为5.81%，业绩增长主要在于产品销量增加，全年化工产品合计销量31703.6吨，同比增长5.75%。公司单季度业绩显示：公司业绩呈现一定的季度性，其中一季度为业绩低点。14年投资净收益707万元，较13年的758万元下降6.73%；营业外收入364万元，与14年的354万元基本持平。另外，公司预计15年1季度归属于上市股东的净利润为1088-1710万元，同比大幅下降45-65%，下降主要受市场竞争加剧致产品价格下滑，且南通新基地投产致固定成本增加，导致毛利率下降较大。
产品价格下行致电容器化学品业绩下滑预计15年有望恢复增长。公司电容器化学品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液。我国电容器进出口统计显示：2014年，我国电容器出口和进口金额分别为75.81亿美元和113.91亿美元，同比分别略增3.46%和2.62%，增速较13年显着回落。相比之下，14年公司电容器化学品营收4.21亿元，同比下降6.76%，在公司营收中占比55.58%，且营收下降幅度较14年上半年的3.63%呈现扩大趋势，业绩下滑主要在于电容器化学品行业竞争加剧致产品销售价格下降。2015年，伴随智能终端销量增速的放缓，传统电容器空间增长有限，同时注意到在云端服务器、基站、智能电视用电容驱动下，高压大容量电容有望有较好增长，总体预计15年电容器化学品需求有望小幅增长。我们预计15年公司电容器化学品业绩将恢复增长，主要在于三点：一是14年公司收购了南通托普60%股权，南通托普14年实现营收3112万元，净利润566万元，15年完全并表将对公司业绩产生一定影响；二是南通新宙邦已于14年7月试生产，14年实现营收3385万元，净利润为-1254万元，随着产能逐步释放，预计将实现扭亏为盈；三是公司在铝电解电容器化学品领域具备显着行业地位，在固态高分子电容器化学品和超级电容器化学品方面具有技术优势，如已成为全球主流超级电容器制造商美国Maxwell、韩国Nesscap等主要供应商，预计将受益于新领域需求增长。
量升致锂电池化学品业绩大幅增长未来业绩持续受益于新能源汽车放量。2014年，公司锂离子电池化学品营收3.04亿元，同比大幅增长41.15%，而14年上半年的增速为34.11%,全年营收占比提升至40.12%,创近年来的新高。2014年，电解液关键原料六氟磷酸锂价格仍小幅下降，故电解液产品价格总体仍有一定幅度的下降，可见公司电解液业绩增长主要是销量大幅增长所致，销量增长动力主要在于两点：一是受益于新能源汽车爆发增长对动力电池需求的拉升，14年我国新能源汽车产量为8.40万辆，同比大幅增长376%，其次是具备客户优势，14年荣获“韩国三星SDI年度优秀供应商”荣誉，同时凭借技术与品质优势，大力拓展中高端市场，使高端客户市场份额进一步提升。14年为我国新能源汽车启动元年，预计未来我国新能源汽车仍将高速增长，15年有望延续翻倍增长趋势。在锂电材料领域，电解液具备较高附加值，一流梯队盈利能力均在30%以上，电解液细分领域将极大受益于新能源汽车高速增长，公司在电解液细分领域位居上市企业第二，具备显着的技术、规模与客户优势，预计15年锂电池电解液业绩将持续受益于新能源汽车高速增长。另外，公司持股76%的张家港瀚康化工主营为锂电添加剂，14年实现营收6248万元，净利润为616万元，预计15年业绩也将受益于新能源汽车持续高增长。
盈利能力显着提升预计15年总体持平。2014年，公司销售毛利率36.03%，较13年的33.66%提升2.37个百分点，但单季度毛利率自14年2季度以来持续回落，14年第四季度为34.32%。具体至分项产品：电容器化学品毛利率为39.42%，同比提升4.41个百分点，提升原因是电容器化学品产品结构优化，其中高附加值产品占比提升所致；锂离子电池化学品为32.33%，同比回落0.59个百分点，回落主要是行业竞争加剧及产品价格持续回调所致。公司长期注重研发投入，14年研发支出3486万元，在营收中占比为4.61%，14年获国内外发明专利授权2项，至14年底，公司申请且已受理的发布专利95项，取得发明专利授权17项。总体而言，公司长期注重研发投入和技术创新，在电容器化学品和锂电池电解液领域均具备显着行业地位，我们预计15年公司盈利能力总体持平。
销售与管理费用大幅增长预计15年三项费用率基本持平。2014年，公司三费合计支出1.16亿元，同比增长19.19%，对应三项费用率为15.27%，较13年的13.36%提升1.91个百分点。具体至分项费用：销售费用支出3124万元，同比增长22.17%，主要是运输费和工资福利等增加；管理费用支出9702万元，同比大幅增长26.82%，主要是工资及福利、研发费用、资产折旧和无形资产摊销增加；财务费用为-1269万元，13年为-1065万元，原因是汇兑损失同比减少所致。15年公司业绩增速将提升，预计全年三项费用率基本持平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.94元与1.25元，按03月24日37.26元收盘价计算，对应的PE分别为39.77倍与29.73倍。目前估值相对行业偏高，结合行业前景，维持“增持”投资评级。
风险提示：经济景气波动风险；行业竞争加剧；新能源汽车推广不及预期。（中原证券）
智慧能源(600869)：供应链金融蓄势待发
垂直B2B符合行业发展潮流，在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。B2B电商占电子商务主体地位，发展迅猛且增长空间大。综合B2B电商“大而全”的特点难以深入到任何行业，垂直类B2B电商深耕单一行业，提供最专业的资讯，建立最合适的交易和结算模式，在打造O2O闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网，推动贸易方式的B2B电商化，且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行，“马太效应”下，龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。
公司电商平台架构完善，发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”，公司竞争对手均处于最初级阶段，转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户，资讯平台行业影响力远超竞争对手；原材料交易平台降低中小企业采购成本，解决卖方账期痛点和坏账风险，发展迅猛且垄断地位有政策支持，交易量还有十倍增长空间；电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存，并有望以此为切入口，进一步打造万亿市场的电工电器电商平台，旨在成为输配电一站式解决方案供应商。
供应链金融蓄势待发，有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾，极具发展前景。在互联网金融时代，供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业，专业知识强，形成O2O闭环的电商对供应链有绝对掌控力，大数据的积累为终极模式：在线无抵押融资打下基础，占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口，另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域，电缆市场空间约8000亿元，企业融资需求超千亿级，公司暂无竞争对手，有望充分收益。
风险提示:平台用户导入不及预期;专业互联网电商的介入。（东北证券）
天汽模(002510)：订单充足，业绩无忧，出口是亮点
事件：天汽模发布2014年年报：公司实现营业收入14.89亿元，同比增长27.65%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长35.82%，扣非后净利润1.60亿元，同比增长38.58%，基本每股收益0.40元，基本符合预期。分红预案：每10股派现1元。
投资要点：
四季度业绩不错，订单充足保证公司业绩增长无忧
1）四季度单季营业收入6.34亿元，同比增长38.38%，归母净利润0.71亿元，同比增长14.37%；环比三季度均大幅提升，主要是年末加快收款结算所致。毛利率大幅提升，我们估计主要是公司模具客户结构改善（均价提升至30万元/套）以及原材料成本下降所致。2）公司预收账款8.11亿元，比上年末增加近1亿元；同时，目前公司在手订单30亿元左右，是去年营收2倍。因此，尽管公司订单确认收入周期较长且存在季节性波动，但订单充足足以保证公司未来业绩增长无忧。3）子公司方面，德国子公司凭借原有客户快速实现盈利，全年签订订单2.48亿元，实现销售收入1.99亿元，净利润1089万元。同时，参股公司东风（武汉）实业业绩不错，年收入13.42亿元，净利润6597万元。
出口是亮点，客户结构改善与产品品质提升值得期待
1）公司募投产能已经释放，缓解产能瓶颈，加快公司在手订单的完成进度，有利于加快确认公司收入。另外，通过引进德国子公司先进生产流程与管理模式提高模具品质，有利于进一步开发中高端客户，提升盈利水平。2）欧美主要汽车模具产业向中国等低成本国家转移，继公司收购德国公司快速实现盈利后，未来将继续推进在北美、印度建厂，从而提升公司全球供货能力。我们认为，凭借性价比优势以及拥有优质客户资源，公司出口将会保持快速增长（目前出口毛利占比接近50%）。3）公司
可转债级进模项目目前主要针对出口，达产后年收入可达4.36亿元，税后净利润可达4850万元，我们预计明后年将为公司出口增长加码。4）公司今年经营计划中提到多元化发展，“适时进行轻资产、高附加值、短周期产业投资”。这将有利于分散公司经营风险，平滑业绩波动，提升公司资产质量。
盈利预测，维持“增持”评级
综上分析，我们预计公司2015-17年实现营业收入19.27/26.20/37.09亿元，同比增长29.39/35.96/41.59%，实现净利润2.21/3.01/4.19亿元，同比增长32.85/36.11/39.15%，EPS为0.54/0.73/1.02元/股，对应2015年PE为23倍，维持“增持”评级，建议持续关注。（渤海证券）
德赛电池(000049)：2014略输预期，期待AppleWatch开启动能
业绩低于预期
2014年实现营收63.9亿元，同比上升45%；归母净利润2.3亿元，同比上升14%，低于我们预计(+18%)与市场预期(24%)。
营收增速放缓，毛利率压力大：4Q14营收同比增速仅21%，源于大客户改变采购模式：1)4Q13高基数(改变后首季度)；2)BMS、Pack业务模式调整。但对比iPhone4Q14出货同比增长46%，可见公司的单价压力。4Q14毛利率从3Q14的低点(9.8%)恢复至10.2%，但同比下降1.9个百分点，受大客户新品推出的影响大。
应收账款周转率上升，经营现金流改善：2014年经营现金流净额大幅增长，同比上升170%，源于经营利润的增加及货款回笼加快。应收账款周转率从2013年的2.95上升至2014年的4.05。
发展趋势
1Q15表现有望好于以往：预计1Q15iPhone出货量情况良好，有望带动德赛1Q15营收环比下调幅度好于前三年一季度营收平均下调幅度(30%)，但需密切关注新品单价与毛利。
苹果份额巩固，AppleWatch开卖带动可穿戴发展：AppleWatch开卖在即，德赛作为其电池独家供应商、动能开启。我们判断四月起AppleWatch月产能约为300万台，维持第一年出货3000万台的预估。预计可穿戴将占德赛15年净利润的10~15%。
国产智能机拓展卓有成效，持续扩大非苹营收：2014年国产智能机销售额(华为、联想、小米等)同比增长超过100%，将持续受益于客户自身及在客户端份额提升的双重增长。2015年越南厂与三星的合作将广泛展开，预计全年三星的状况将好于14年。
盈利预测调整
下调15/16EPS预测4%/4%，主要源于4Q14销售低于预期，对应EPS1.49/1.97元，同比增长30%/33%。
估值与建议
维持估值方法，因15EPS下调，结合14年股价最低点动态PE(TTM)加1x标准差(31x)，下调目标价至46元(-4%)。目前股价对应15/16年P/E为25.2x/19.0x。维持推荐。
风险
上行：AppleWatch开卖后受欢迎；国产智能机拓展超预期；国企改革进度超预期。下行：AppleWatch销售不佳；跌价速度过快。（中金公司）
海亮股份(002203)：正式进军环保产业多元化增添新看点
海亮股份(002203)
事件：
公司3月24日公告，公司发行股份购买资产事项已获得证监会核准批复。公司拟向海亮集团、正茂投资发行股份购买其持有的海亮环材100%的股权。本次交易标的资产的交易对价为6.6亿元，拟向海亮集团和正茂创投合计发行股份数为12336.45万股。业绩承诺情况为标的公司2015年、2016年和2017年实现的净利润分别不低于6899.03万元、8646.81万元和10199.12万元。
点评：
海亮环材产能规模大、市场占有率高、研发实力强：海亮环材于2011年成立，是海亮集团旗下的一级子公司。公司主要从事脱硝催化剂的设计、研发、制造、试验检验和售后技术服务。公司主要产品为蜂窝式SCR脱硝催化剂，广泛运用于火力发电厂等行业。主要用途为净化燃煤烟气中的氮氧化合物等有害物质，有效减轻雾霾。2013年底公司SCR催化剂年产能达到2.8万立方米，排名全国第二，仅次于大唐南京环保科技有限责任公司。2014年上半年已达到4万立方米，产能提升速度惊人，公司有望依托自身强大的生产能力，进一步夯实行业领先地位，提高市场占有率。公司另一大亮点是其强大的研发实力。公司向来将技术创新放在未来发展的首位，2013年、2014年1-9月，公司研发投入占营业收入的比重分别为7.25%和5.46%。公司目前已取得实用新型专利6项，正在申请发明专利11项、实用新型专利2项。
公司2014年1-9月主营业收入为1.90亿元，较去年同期相比增长率高达95.07%。主营业务收入大幅增长的部分原因是由于公司自主研发的SCR脱硝催化剂产品是自2013年下半年才开始正式量产销售，因此2013年业绩偏低导致2014年前三季度公司业绩增长幅度巨大。2013年和2014年，公司与客户签订的合同数量分别为21份和65份，对应的SCR脱硝催化剂产品数量分别为5041.08立方米和10658.57立方米，2013年和2014年实际生产SCR脱硝催化剂3690.72立方米和11445.08立方米，两年合计的订单执行率高达95%以上。公司预计2014年将销售SCR催化装置12077.27立方米，同比增长236.33%；实现营业收入2.63亿元，同比增长169.09%；预计实现净利润4298.32万元，同比增长257.57%。可见公司盈利能力之强，未来业绩有望持续增厚。
紧跟环保热潮，脱硝催化剂行业发展空间巨大：环保部修订的《火电厂大气污染物排放标准》规定自2014年7月1日起，现有火力发电锅炉及燃气轮机组执行氮氧化物排放浓度在重点地区不高于200mg/m3、非重点地区200mg/m3的限值。国内史上最严苛的标准势必将促使脱硝催化剂产品需求的大幅增长。并且，《重点区域大气污染防治“十二五”规划》中明确扩大了氮氧化物治理的范围。根据中电联的规划，火电装机容量将从2010年6.7亿千瓦上升至2020年12亿千瓦。根据政府的要求，新建燃煤机组需全部安装脱硫脱硝设施，5.3亿千瓦的新增机组容量将大幅度提升火电脱硝的需求。
投资建议：海亮股份完成此次交易之后，将形成铜加工、金融、环保三大业务板块的战略布局。在原有传统业务保持良好发展势头的同时，积极布局环保产业，涉及环保主题将进一步提升公司价值。按增发后股本计算，预计公司14-16年EPS分别为0.29元、0.41元和0.57元。参照行业内其他可比公司2015年PE一致性预期，如博威合金42.01倍PE，我们给予公司2015年35倍的PE，6个月目标价14.35元。维持公司买入评级。
风险提示：公司主要风险源于铜价大幅波动，国内融资环境的变动，并入集团子公司后业绩未达预期目标。（海通证券）
赣锋锂业(002460)：收购河源锂辉石矿，充实上游资源供应
事件描述
赣锋锂业拟以12996万元自有资金收购西部资源旗下“江西锂业”100%股权；截至2014年12月31日，江西锂业账面净资产3629.90万元，评估值13007.61万元，主要资产为河源锂辉石矿采矿权（矿山评估价值11432.55万元）；2015年3月30日，公司与西部资源签订本次交易的股权转让协议。
事件评论
“锂电上下游一体化战略”之国内上游锂资源：万吨锂盐投产带来旺盛原料需求，本次收购将丰富公司“一篮子”原料来源。（1）矿山禀赋：江西锂业旗下核心资产为河源锂辉石矿，拥有矿石量575.71万吨，氧化锂资源量5.95万吨（折合碳酸锂约14.72万吨），平均品位1.03%，单位总成本196.17元/吨，矿山服务年限10.86年，评估价值约1.14亿元，是国内位数不多已得到规模化开发的锂辉石矿山之一；（2）收购意义：公司本部的万吨锂盐等三大项目一旦满产，将具10000吨电池级碳酸锂、12000吨氯化锂、11000吨氢氧化锂、1500吨金属锂和4500吨三元前驱体产能，对上游锂资源的原料需求旺盛；目前公司从SQM、泰利森等外购卤水及锂辉石等原料，而本次收购一方面将直接丰富公司“一篮子”原料来源，实现部分资源自给（不考虑损耗，河源40万吨/年可对应10227吨碳酸锂），另一方面，可在锂辉石等原料不断涨价（$430-450/吨）的大环境下，一定程度缓解未来的生产成本压力；（3）矿山经营：由于江西锂业已于2010年10月停产，预计公司将在1-2年首先完成对矿区原设施的修复，以及尾矿库、井建工程的建设工作，推进由6.6万吨/年到40万吨/年的升级改造；（4）其他：目前，江西锂业正与“晶泰公司”办理“广昌县头陂里坑锂辉石矿采矿权”的受让手续，若如顺利完成将为上市公司再添一座矿山。
“锂电上下游一体化战略”之上游海外锂资源：2012-2013年，公司先后斩获国际锂业旗下爱尔兰Blackstairs矿山项目51%的权益，以及阿根廷Mariana盐湖80%的权益，并于2014年与国际锂业合资共同开发Blackstairs矿山。我们预计，海外资源勘探将是中短期公司核心的工作重心之一。
“锂电上下游一体化战略”之中游锂盐深加工：电池级产品需求强劲，募投产能释放支撑收入稳健增长。（1）募投：三大募投项目-万吨锂盐、500吨超薄锂带以及4500吨三元前驱体的逐步投产推动公司2014全年营收同比增长32.05%；向前看，我们预计2015年国内新能源汽车销量将达20万辆，因需求强劲，锂盐产销扩张将支撑公司收入稳健向上；（2）价格：目前，国内电池级碳酸锂价格已较2014年中的底部上行19.23%，我们预计，价格对公司经营的支撑将在2015年得到体现。
“锂电上下游一体化战略”之下游动力电池：布局波士顿，打开动力锂离子电池突破口。近期公司斥3500万美元增资波士顿电池、并为之提供1.2亿美元过桥贷款，标志正式切入独具高成长性的动力电池领域：（1）行业地位：波士顿是中国领军的三元锂离子动力电池供应商，与东风日产电动车、五洲龙、宇通等国内新能源汽车龙头均有合作，目前总计为20款电动车提供动力电池解决方案；（2）产能：波士顿位于江苏溧阳的一期1GWh全自动化电芯厂已全面投产，可为4.5万辆纯电汽车提供动力电池；此外，今年1月波士顿落户天津高新区，计划建成总产能8GWh的动力电池生产基地；（3）优质3C：波士顿的3C电池为传统亮点，为华硕B系及15款惠普笔记本供货。
“锂电上下游一体化战略”之下游消费类聚合物锂电池：在投资波士顿电池的同时，公司即将完成对美拜电子100%的股权收购及并表处理，阶段性完成对3C聚合物锂电池市场的布局规划。
维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年eps分别为0.24、0.33和0.39元，维持“推荐”评级。投资风险和结论的局限性：锂盐产品价格波动、美拜电子资产收购和国内外锂资源开发的不确定性。（长江证券）
江苏国泰(002091)：业绩符合预期电解液龙头受益于新能源汽车持续高增长
事件:
江苏国泰(002091)公布2014年报。2014年，公司实现营业收入60.61亿元，同比增长8.09%；实现营业利润2.73亿元，同比增长23.85%；实现归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，同比增长20.83%，其中实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.96亿元，同比大幅增长31.12%，基本每股收益0.57元；利润分配预案为每10股派发现金红利1.50元(含税)。
点评:
公司营收稳步增长。14年公司营收60.61亿元，同比增长8.09%;经历为2.04亿元，同比增长20.83%。公司单季度业绩显示：第三、第四季度一般为公司业绩高点，14年第四季度营收16.84亿元，同比大幅增长35.36%，第四季度净利润3788万元，同比大幅增长209%。14年投资净收益547万元，同比增长58.69%，其中银行理财产品收益422万元；资产减值损失2140万元，同比增长107.50%；主要坏账损失和存货跌价损失大幅增加，二者分别为1154和722万元。14年公司营业外收入1415万元，较13年的2465万元下降42.58%，主要是13年因搬迁补偿498万元；营业外支出759万元，同比增长44.52%。
贸易营收稳步增长15年谨慎乐观。14年公司进出口贸易实现营收53.46亿元，同比增长7.03%，增长一方面受益于我国进出口贸易行业增长，2014年我国出口、进口贸易总额分别为23426亿美元和19600亿美元，增速分别为6.02%和0.49%，其次公司贸易行业以纺织品服装业务为主且在该领域具备一定行业地位，14年稳居中国纺织品服装出口企业第7位，全年服装出口额44991万美元，同比增长16.7%，增速高于贸易行业全年增速水平。随着全球主要经济体量化宽松政策逐步实施，预计欧盟经济有望企稳复苏，且美国经济复苏势头较好，但全球经济形势总体仍不容乐观，特别是我国经济面临较大的下行压力，我国进出口贸易环境形势仍较为严峻，我们对15年公司进出口贸易总体谨慎乐观。
化工行业业绩增长源自电解液销量提升。2014年公司化工行业营收5.00亿元，同比稳步增长9.42%，营收占比8.26%，毛利占比22.97%，毛利占比为近年来的低点。公司化工产品包括锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，全年化工产品合计销量8695吨，同比增长17.19%。公司化工产品中锂电池电解液营收占比在90%以上，14年控股子公司华荣化工营收4.87亿元，同比增长6.32%，增速较上半年的1.22%有所提升，全年锂电池电解液销量增长24.34%，显示电解液产品价格有所下降，而销量大幅增长主要受益于下半年新能源汽车放量所致。我们认为价格下降一方面是电解液产能过剩致行业竞争加剧，同时上游原材料六氟磷酸锂价格持续下滑所致。
14年为我国新能源汽车启动元年预计15年仍将高速增长。2014年为我国新能源汽车启动元年，全年新能源汽车产量8.40万辆，同比大幅增长376%，新能源汽车爆发增长在主要在于国家给予了高度重视，且国家和地方出台了系列政策扶持新能源汽车行业发展。我们预计未来我国新能源汽车将持续高速增长，15年产销量增速仍有望翻倍，其主要核心驱动逻辑在于国家对新能源汽车产业的定位显着提升，国务院常务会议明确提出发展新能源汽车是我国交通能源战略转型、推进生态文明建设的重要举措，具体而言：我国石油进口占比约60%，14年全年进口3.1亿吨，而汽车不仅为耗油大户，且汽车尾气排放是PM2.5产生的主要来源之一，考虑石油资源的稀缺性、生态文明建设的重要性以及我国经济结构调整的迫切性，我国势必将大力扶持新能源汽车行业发展。15年翻倍增长逻辑主要在于两点：一是充电基础设施建设进程将加速，我们一直强调充电基础设施建设滞后是制约我国新能源汽车发展的关键因素，而国家能源局制定的《电动汽车充电基础设施建设规划》等政策将与近期出台，且国家和地方相继加码了充电基础设施的扶持力度，如财政部出台了《关于新能源汽车充电设施奖励的通知》，对新能源汽车试点城市实现阶梯奖励制度，最高奖励7500万元用于充电设施建设，同时技术创新和模式创新也将促进充电基础设施建设，如路灯改充电桩以及无线充电技术的应用。二是我国新能源汽车产品逐次丰富且性价比优势将逐步显现。目前工信部出台了三批新能源汽车免征购置税目录，合计车型达327款，且产品包括客车、公交车、乘用车及专用车等，而技术进步和规模效应将使新能源汽车性价比优势进一步显现。
公司作为电解液龙头将受益。目前公司电解液产能为10000吨，同时作为国内锂电池电解液行业先入者，在研发、生产、销售方面具有一定优势，且销量连续多年稳居国内第一。我们知道，动力电池的安全性是新能源汽车安全的核心所在，而材料性能是基础。公司电解液产品定位于中高端，且具备LG化学等一批优质客户，如LG化学为全球动力电池龙头企业之一，目前在全球包括三个动力电池生产基地，分别为韩国梧仓、美国霍兰德及中国南京，其中南京工厂于14年开工建设，首期投资5亿美元，项目采用全球一流的锂电池技术，完工后将从事新能源汽车动力电池电芯、电池组生产及后期电池包相应的组装工作，预计15年底投产后可满足10万辆电动车需求。总体而言，公司锂电池电解液具备规模、技术和客户优势，未来将受益于新能源汽车行业高速发展。
贸易行业毛利率显着提升15年预计总体持平。2014年公司销售毛利率为13.43%，较13年的11.89%显着提升1.54个百分点，其中第四季毛利率为14.58%，创近年来的新高。公司分行业毛利率显示:进出口贸易毛利率为11.07%，同比大幅提升2.0个百分点，原因是产品结构调整、国内劳动力成本上升压力大幅缓解等；化工行业毛利率为37.03%，同比回落3.89个百分点，原因是产品价格下降及行业竞争加剧，但与可比公司相比，公司电解液产品毛利率仍位于较高水平，主要与公司电解液产品定位于中高端客户相关。公司贸易行业盈利水平预计仍将维持，且电解液产品优势显着，预计15年公司毛利率将总体持平。
三项费用大幅增长预计15年期间费用率基本持平。14年公司三费合计支出5.17亿元，同比大幅增长19.29%，对应期间费用率为8.52%，同比提升0.80个百分点，其中销售费用支出3.48亿元，同比增长18.55%，主要是运输费用大幅增加,14年为1.03亿元；管理费用1.49亿元，同比增长16.65%；财务费用为1960万元，同比大幅增加66.71%。同时单季度费用率显示：近年来第四季度均为销售费用支出高点。我们认为公司营运能力总体稳健，预计15年三项费用率基本持平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2015年、2016年全面摊薄后EPS分别为0.71元与0.89元，按3月20日19.05元收盘价计算，对应的PE分别为26.70倍与21.51倍。目前估值相对锂电板块水平合理，维持“增持”投资评级。
风险提示：全球经济下滑超预期；新能源汽车进展低于预期；汇率大幅波动；行业竞争加剧。（中原证券）
比亚迪(002594)：新能源汽车、手机部件业务迎来快速增长
比亚迪公布2014年年报，报告期内，公司实现营业收入581.96亿元，同比增长10.1%，实现归属于上市公司股东净利润4.3亿元，同比下降21.6%，对应每股收益0.18元，同比下滑21.7%。
评论：
1、传统车业务承压，手机部件业务实现高增长
报告期内，公司汽车、手机及电池业务分别实现销售收入271、242及50亿元，分别同比增长2.8%、23.9%及下滑1%。公司汽车业务由于14年处于由燃油车向新能源汽车的战略调整期，同时受到年内行业整体中端车型价格下探、低端车节能惠民补贴取消等背景影响，传统燃油车增长乏力，同时新能源汽车受到电池产能瓶颈约束，未能在14年有效对冲燃油车下滑影响（14年整体新能源汽车收入达到73.3亿元，略低于市场预期），整体表现一般。公司14年手机部件业务增长迅速，超出市场预期。由于公司光伏业务仍然受到整体行业产能过剩影响，未能按预期实现扭亏，仍然是拖累公司利润表现的主要因素。
2、新能源汽车、手机部件业务迎来快速增长
从分季度数据分析，汽车业务仍是影响公司毛利率水平的主要因素。根据公司新能源汽车电池产能规划，公司从4月份开始将进入电池产能爬坡期，预计15年底将达到4.6GWh产能规模，随着公司电池产能瓶颈破除及国家新能源汽车政策进一步激励，我们预计公司汽车业务销售收入增速将达到50%以上。另外，公司的手机壳业务14年成为业绩超预期的亮点，预计公司随着国内智能手机渗透率的进一步提升，以及新客户拓展，预计该项收入增速将达到30%以上。我们认为，2015年是公司新能源汽车放量，同时其他业务保持高增长的一年，公司业绩预计将出现大幅回升，维持公司“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：新能源汽车业务爬坡进程不达预期。（招商证券）
天齐锂业(002466)：锂矿资源龙头，加速布局中游产能
投资要点：
首次覆盖给予增持评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.53/0.82/1.11元，作为全球性资源龙头，公司积极布局产业链前端锂盐产能，将充分受益下游需求爆发，参考锂电池产业链估值水平，给予公司2015年6.4倍PB，目标价73.37元，空间44%，首次覆盖，增持评级。
公司是全球锂资源的龙头，充分受益下游市场爆发。公司2014年控股泰利森，持有其51%的股权，泰利森拥有的格林布什矿山是目前全球最大的锂辉矿供应商，占全球锂资源供应的25%以上，氧化锂储量280余万吨。公司国内拥有四川省雅江县措拉锂辉石矿100%的权益，氧化锂储量25.57万吨。此外还在智利拥有多处盐湖矿权。2014年年中，公司3.1亿元参股西藏矿业旗下扎布耶盐湖20%的股权，通过资源并购，公司已经成为全球锂矿龙头，并积极向盐湖资源龙头迈进。
并购银河资源江苏，布局中游。公司2015年2月发布公告，拟1.73亿美元的代价（含承担债务）并购银河资源旗下银河锂业江苏100%股权，后者拥有碳酸锂设计产能1.7万吨/年，2014年前十月锂盐产销为3600吨左右，加之公司本部和射洪工厂约1.7万吨/年的锂盐产能，并购后，公司锂盐产能翻倍，泰利森的锂精矿产能74万吨/年，当前销量40余万吨/年，资源和加工产能更加匹配。银河资源江苏拥有国内自动化程度首屈一指的碳酸锂生产线，同时具有港口优势，运输成本较低，将更好地对接澳大利亚的进口矿石，锂盐生产成本有望大幅下降。
催化剂：泰利森继续提价，公司整合银河资源江苏效果显现。
风险提示：折旧大幅上涨带来费用率提升。（国泰君安）
均胜电子(600699)：车联网龙头正式起航
均胜电子(600699)
拟收购车音网10%股权，车联网业务落地，龙头正式起航。公司3月23日发布公告，旗下全资子公司宁波均胜智能车联有限公司与深圳车音网科技有限公司签订《合作框架协议》，拟通过协议转让方式收购车音网10%股权，并与车音网在车联网服务平台开发、运营及投资等方面展开全面合作。继3月17日成立均胜智能车联公司（注册资金5亿元，首期2亿元）后，签署的第一笔股权收购意向协议，体现了公司在车联网和智能汽车领域的战略储备优势和资源整合能力，也凸显了公司管理层高效执行能力。
车音网专注于车联网和车机互联平台开发，与一汽、上汽等多家大型整车厂合作并积累用户数逾百万，产品成熟且合作资源丰富。车音网成立于2008年，专注于车联网服务平台和车机手机互联平台的开发和运营。车音网竞争优势在于：（1）拥有国际领先的自主中文识别技术，基于该技术搭建了车联网系统服务平台，以及车机手机互联平台和技术，产品“语驾”较为成熟；（2）服务车主用户逾百万，通过整合前装车辆+用户智能终端+后端服务数据，可围绕个性化智能汽车运营和车主全生命链周期提供大数据服务；（3）与一汽、上汽、北京现代、安吉星等整车厂商展开合作，同时在通讯、地图、车辆服务、娱乐生活、科研和硬件上积累丰富合作资源。
持续投资优质互联网企业、推动车载智能和互联对接整车制造将成为公司未来发展重要方向。作为智能人车交互系统研发和制造的领先企业，通过投资互联网企业升级车载智能互联服务是公司HMI领域发展的必然需求。我们看好公司通过入股互联网企业，搭建连接整车和互联网企业平台，切入智能驾驶和车网互联生态圈，基于（1）公司是多家整车企业A级供应商，熟悉整车标准；（2）作为HMI领域一流零部件商，公司对接互联网企业效率高于整车厂商。
投资建议：买入-A投资评级，上调6个月目标价42元。考虑Quin2015年并表（假设2015年增发价25元，对应新增股本4513万），我们预计公司2014年-2016年收入增速分别为19.1%、34.7%、19.6%，净利润增速分别为24.8%、52.6%、27.6%，EPS分别为0.57元、0.81元和1.03元；维持买入-A的投资评级，上调6个月目标价至42元，相当于2015年50倍的动态PE。
风险提示：经济下滑超预期致汽车需求不旺；整合的协同效应低于预期。（安信证券）
江淮汽车(600418)：SUV超预期增长，加快布局MPV市场
江淮汽车(600418)
SUV超预期增长。瑞风S3销量超预期。瑞风S3去年8月底上市，2015年1月销量达到20190台，2月份销量达到16193台。在短短短4个月中销量突破2万台，产品爬坡时间很短超过预期，因此导致市场上的供不应求，公司通过调整生产班次和销售策略，满足市场需求。新S5于今年4月份推出,不S3同在三工厂生产。三工厂的产能利用基本充分。同时公司预计在今年四季度推出微型SUVS2车型，S2车型在二工厂生产，不存在产能瓶颈。2015年，江淮在SUV市场定位由高到低形成S5、S3、S2三个车型，各个细分市场布局更完善，有利于提高市场占有率。
MPV宜商宜家M3助力MPV市场。江淮汽车2014年MPV销量同比增长31.60%，今年5月份，宜商宜家型MPVM3车型上市，定位于私人企业主。江淮汽车在MPV市场上老瑞风定位商用，和悦定位家用，M3定位为家用商用两用，产品线丰富。目前MPV市场以自主品牌为主，在SUV自主品牌热销后，MPV可望成为江淮汽车第二大利润增长点。
轻卡今年减负，重卡竞争优势显现。轻卡对江淮汽车的利润贡献率在50%左右，2014年由于排放升级对江淮汽车影响较大。2015年负面影响将减少，江淮轻卡全系列的升级也都已经完成，2015年轻卡走出困境，平稳发展。2014年重卡行业受到宏观环境影响，整体下降。在行业升级过程中，江淮重卡以操控性和舒适性的优势实现了全年销量21.4%的增长，3月后基建项目开始增加，行业回暖，重卡会迎来小幅增长。同时，江淮重卡引入较早，已经全面实现了国产化，毛利率优于行业水平。
第五代新能源车推广。第五代新能源车对电池进行了重新的布局，使用不特斯拉同步的电池管理系统，续航里程增加至200KM。预计今年销量达到5000台，增长近1倍。
预计2014、2015、2016年EPS0.41、0.83、0.64元，对应PE37.20、18.27、23.70。
风险提示：S3生产周期改善效果不佳。（民族证券）
国机汽车(600335)：国企改革预期升温
首次覆盖给予“增持”评级。预测2015-16年EPS分别为1.79、2.18元，分别同比增长30%、22%。受益国企改革，管理层激励、资产整合、引入战投均是可选方案。首次覆盖给予“增持”评级，考虑到公司成长性与行业地位，给予2015年15倍PE，对应目标价27元。
受益国企改革，管理层激励、资产整合、引入战投均是可选方案。大股东中国机械工业集团持有公司63.83%股权，其下属另一家上市公司中工国际于2014年实施管理层股权激励，随着央企改革逐渐升温，预计国机汽车将启动改革步伐。公司处于完全竞争性行业，我们认为管理层股权激励、资产整合、引入战略投资者都是可选方案，管理层有效激励将提升经营效率。我们认为，大股东旗下汽车生产线流程设计、汽车展览等资产与公司主业协同性高，有望注入上市公司。
公车租赁、车联网、汽车金融等业务大有可为。公车改革快速推进，公车租赁迎来发展良机。公司旗下子公司中进汽贸租赁与天津良好租赁已进入2014-2015年度中央国家机关车辆租赁定点供应商名单，将充分受益。公司具有车辆采购优势，通过并购或联盟，在20多个城市布局公车租赁。公司与四维图新合作，为进口大众提供车联网服务，有望进一步发展成为进口汽车的车联网平台。
风险提示：进口车市场增速下滑，国企改革进度慢于预期。（国泰君安）
利源精制(002501)：员工持股，齐心起航
利源精制公告另一定增预案，其中包括《员工持股计划》：518名中高管理层及员工拟出资3亿元，董事长王民出资1亿元，认购公司2015年度非公开发行股票，发行价22.69元/股，员工认购股份不超过公司发行后总股本的3.63%（1322.1683万股）。
公司具有“五大成功基因”。公司自上市至今，公司的收入、综合加工费稳步增长，盈利能力逐步提高。一是民营企业做铝加工，机制优势显着；第二，战略布局极具前瞻性，对下游市场的发展潮流极为敏感，不断切入新蓝海；第三，纵深发展，吃尽整条产业链利润；第四，与全球领先的装备制造商紧密合作，持续引进、消化学习，掌握核心装备的技术诀窍。第五，发挥东北区位优势，搭建多元化、稳定、优质客户群。
借船出海，向高铁整车供应商挺进。公司发布非公开发行预案，拟募集30亿元用于实施“轨道车辆制造及铝型材深加工”项目。我们认为，利源精制此次向高铁整车制造商转型，符合其“五大成功基因”的一贯逻辑，以及“一带一路”对外输出低成本优势产能的国家战略。一是海外市场需求巨大，国外轨交装备市场稳步上升，2014-2016年每年产值达600亿美元，公司1000辆整车保守估计达产后将带来10.5亿元净利润增量。二是利源借助三井物产的技术和销售网络，借船出海，逻辑通顺，并规避与南北车的直接竞争。三是相比国企来讲，公司在对外输出产能时具有更强的成本优势以及商业模式特色。
2015年业绩增长来自电子、汽车、轨交订单放量。我们预计公司2015～2017年的营业收入分别为25.33亿元、31.30亿元和33.50亿元，增速分别为31.08%、23.57%%和7.03%；归属母公司净利润分别为5.03、7.69亿元和8.79亿元，增速分别为26.53%、52.87%和14.23%，EPS分别为0.81元、1.23元和1.41元。2015年业绩增长来自轨交铝产品，以及Macbook外壳、汽车保险杠支架等深加工产品持续放量，重点关注轨交铝型材、车体订单情况。
维持“买入-B”评级，上调12个月目标价至32元。中国铝加工转型升级的需求广阔，利源精制在精深铝型材加工方面具有独特优势，现有业务的成长性较强，同时，考虑到公司定增项目将为公司开辟更为广阔的海外蓝海，对公司未来增长提供强力保障，我们维持“买入-B”评级，上调12个月目标价至32元，对应2015年动态市盈率40x。
风险提示：轨交型材、车体项目不及预期，苹果、汽车订单不足（安信证券）
信质电机(002664)：进军电机整机打开成长空间
信质电机(002664)
投资要点：
维持“增持”评级，上调目标价至56元。汽车电动化趋势下，单车电机用量提升显着，公司持续向下游电机整机渗透，原有电机零部件工艺成本优势协同作用显着。市场更多聚焦新能源动力电机，我们认为，节能减排除提升动力电机需求以外，扩展了电机在传统车的启停系统、发动机附件动力等领域的应用，公司市场空间显着打开。
员工持股确保核心团队利益与其他股东一致，激励到位有助改善公司治理与维护团队稳定。
切入电机整机业务有助提升收入空间与毛利率，上调2015-16年盈利预测至1.22/1.60元（原1.20/1.52），2015年A股新能源汽车电机公司可比估值为42.5倍，考虑到公司上下游整合优势及员工持股带来的公司治理改善，给予一定溢价，给予2015年46倍PE，对应目标价56元（原38.66）。
催化剂：公司电机进入汽车启停、泵类应用供应链
风险提示：车载电机应用推广不及预期；新能源动力电机推广不及预期（国泰君安）
南都电源(300068)：储能业务是亮点，2015年将重拾增长
南都电源(300068)
事件：公司发布2014年年报，报告期内营业收入为37.86亿元，比去年同期增长7.95%；实现归属于上市公司股东的净利润为10,560.18万元，比去年同期下降18.85%；实现扣非后净利润9,459.87万元，比去年同期下降10.44%；基本每股收益0.18元。
点评：
2014年业绩低于预期，2015年储能是最大看点。公司2014年业绩低于预期的原因是：1）分行业看主要是动力产品板块业绩大幅下降（竞争激烈导致毛利率降为8.33%），而且公司对该板块的子公司商誉计提了减值准备。2）分季度看主要是四季度盈利情况大幅低于预期，以前四季度是业绩高峰，2014年四季度公司收入同比下降2.73%，净利润为-545.56万元。展望未来，公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者，并为此做了大量的技术储备，我们看好公司的战略布局；2015年储能是公司最大看点，协同通信业务有望带动公司业绩重拾增长。
储能电池：行业领先，未来潜力大。储能包括工业储能（包括集中和分布式）和户用储能，目前公司已处于行业领先地位；公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池，正积极推进其在光伏领域的应用。2014年，公司储能业务实现销售收入15,969.52万元，同比增长14.69%。目前，国内外新能源储能领域市场关注度和应用项目逐步增多，技术路线逐渐明朗，成本也有望持续下降，在国内外产业政策的支持下，其商业化应用前景可期。国务院办公厅2014年11月19日印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》也将储能列为9个重点创新领域之一。作为影响未来能源格局的前沿技术，储能在我国正获得前所未有的高度关注，而针对储能领域的相关补贴政策亦在酝酿之中。
后备电池：未来看4G建设的推动。2014年通信后备电池产品总收入比上年同期增长15.77%，业绩贡献比上年同期增长30%；其中国内通信后备电池收入增长47.39%，受海外锂电业务同比下降影响，海外通信后备电池收入比上年同期下降12.73%。随着铁塔公司正式成立运营，国内4G建设已进入实施阶段，预计2015年公司产品的国内市场需求有望持续增长。
动力电池：处于低谷，未来受益新能源汽车的发展。目前，电动自行车用动力电池行业整体盈利仍处于较低水平；2014年，公司电动自行车用动力电池销售收入同比下降2.03%，毛利率同比下降2.44个百分点。作为对策，公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域，推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用；同时，公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用。
盈利预测及评级：由于公司动力电池业绩低于预期，我们下调公司盈利预测，我们预计公司15年、16年、17年EPS分别为0.26（同比下调37.96%）、0.38（同比下调33.23%）、0.55元，对应3月25日收盘价（13.22元）的市盈率分别为51、35和24倍，维持“增持”评级。
股价催化剂：储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。
风险因素：储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。（信达证券）
东睦股份(600114)：再次股权激励，二次腾飞在即
（一）范围广，力度大
此次股权激励比上次（2013年）授予股数更多、覆盖范围更广、刺激力度更大，惠及了公司大多数的核心管理、技术人员，绑定了公司与管理层、核心技术力量的利益。股权激励高管享有28%，中级管理人员和核心技术人员（110人）享有66.18%，预留5.82%。公司管理层持股比例不断增加，体现高管对公司未来发展的信心。同时公司控制权与管理权的股权关系进一步理顺，有利于激发公司高管的强大经营能力，为做大公司提供更强大动力。
（二）行权条件较保守体现稳健扎实作风
市场无需过多担忧，此次股权激励行权条件较市场预期的公司业绩保守，这是公司一贯稳健扎实作风的体现。公司2013年2月份的第一次股权激励，该次股权激励的行权条件，2012年业绩（归母净利润3793万）为基数，2013-2016分别为30%、56%、87%和125%。但实际的完成情况为2013-2014业绩增速分为为94%和68%。
（三）仍将维持60%以上增速除了公司VVT产品确定性放量外，公司的新品，如变量泵等将接力VVT成为公司下一个高毛利高增速的核心产品。子公司科大磁电与东睦股份发挥协同效应，业绩很有可能超市场预期。
投资建议
股权激励进一步完善公司治理结构。高研发投入，高毛利高增长新品推出；外延增添新动力；公司业绩持续高速增长确定性强。2015-2017业绩增速80%，60%和60%，对应PE为25倍、16倍和10倍。不排除新能源汽车或军工等概念对估值的提升。维持“推荐”评级。
风险提示
经济下滑，下游需求不及预期。（银河证券）
科陆电子(002121):华丽转型，创建能源互联网系统
科陆电子(0002121)
首次覆盖，增持评级。我们预计公司2014-2016年EPS为0.31/0.64/0.97元，基于对公司对能源互联网的布局和新能源等新业务的快速发展，结合PE和PEG估值法，我们给予36元目标价，增持评级。
华丽转型，新能源/节能/配网等新业务进入收获期。部分投资者担心用电业务增速下滑，我们认为智能用电仍将维持一定的高景气，且海外市场拓展空间广阔，更重要的是公司的新业务已进入收获期，公司在光伏电站、新能源并网、储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久，均已获得显着市场突破，新能源、节能和配网将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。
大比例认购增发显信心，创建能源互联网系统。公司大股东和管理层在增发中的认购比例高达87%，显示其对公司未来发展的充分信心。新电改开启能源互联网时代，微网是能源互联网的核心组成细胞单元，将迎来真正的高速发展期。公司内生外延打造了设计-施工-设备的大电气产业链，其产品覆盖了微网中的分布式电源、配电一二次设备、智能用电及能效终端、储能、电动汽车充电设施等。我们认为公司可依托其产业链优势提供能源互联网解决方案，搭建闭环系统，同时参股售电公司瞄准万亿改革红利。
风新提示：新业务发展、收购整合和能源网建设进度的不确定性。(国泰君安)
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