莱茵生物植物提取毛利率下滑 主业堪忧

每经记者 金喆 发自广州

3月28日，莱茵生物（002166，SZ）发布2014年业绩报告，公司实现营业收入6.60亿元，比上年增长54.80%，归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比增长20.79%。

不过，《每日经济新闻》记者发现，如果剔除子公司莱茵投资BT项目3.55亿元的营业收入，莱茵生物的主营业务对营收的贡献并无优势。

此外，虽然去年甜叶菊等原料提取物的销售收入出现一定幅度增长，然而持续上升的生产成本正吞噬这个本已微利生存的行业。

作为国内植物提取行业的领军者，莱茵生物近年来一直受益于出口需求增大。记者翻阅莱茵生物招股书和年报发现，2004年，我国植物提取产品的出口金额只有2.59亿美元，2014年已攀升到17.77亿美元，十年间增长近6倍，其中，莱茵生物的植物提取产品销售收入也从当年的不足8000元飙升至去年的2.94亿元。

由于生物疫苗、抗生素概念，每当重大病毒疫情来临，莱茵生物频频成为游资炒作标的。不过，这依旧掩盖不了其主业毛利持续下滑的事实。数据显示，去年莱茵生物植物提取销售收入同比增长40.21%，但营业成本却上升54.93%。

其中的原因主要归于本已薄利的植物提取业务毛利率持续下滑。在2007年上市前，莱茵生物逾九成业务是从罗汉果、甜叶菊、荔枝等植物中提取元素并加工成天然无糖甜味剂等产品，主要应用于食品保健、饮料、化妆品等行业。

据了解，莱茵生物植物提取常规品种有20多种，2008年综合毛利率为34.73%，而2014年仅19.01%，比2013年下滑7.7个百分点。

“影响植物提取物毛利率的原因较多，比如原料能够提取的有效成分含量、产品当年销量和采购价。”北京一位私募对《每日经济新闻》记者表示，除了采购品种的不确定性，植物提取门槛较低，企业之间的激烈竞争所产生的压价行为也会影响毛利。从去年业绩来看，虽然莱茵生物账面卖得多，但摊薄到单品的利润减少。

记者注意到，莱茵生物在上市前一年，即2006年创下年度2230万元的净利润后，曾连续多年因主业单一而游走于亏损边缘，并在2010年、2012年两度陷入亏损。

兴许是为了摆脱单一盈利模式，莱茵生物2010年投资1亿元设立全资子公司莱茵投资，主要从事对土地、房地产项目、基础设施建设及配套项目等投资。

2011年8月底，莱茵投资与湖南省建筑工程集团总公司、湖南省建工园林工程有限公司组成的联合体，签订桂林市临桂新区防洪排涝及湖塘水系工程BT融资项目合同，总投资约16.2亿元。但由于进展不如预期，该项目直到最近两年才有起色。

年报显示，莱茵生物去年从BT项目捞金3.55亿元，占总营收的53.79%，超过主营业务植物提取。这也意味着，靠植物提取技术起家的莱茵生物，正朝基建项目大步迈进。此外，BT项目的毛利率为20.68%，超过公司主营业务植物提取19.01%的毛利率。