管理、财务费用大增 金杯汽车连续五年负债率超90%

Wind数据统计，截至3月26日，57家汽车制造业上市公司发布了2014年业绩快报或年度报告，其中，42家公司净利润同比增长，占比74%；15家公司净利润同比下滑，占比26%。金杯汽车净利润同比下滑幅度最大，达到909%。

金杯汽车主营业务之一的轻型货车销量同比下降20.3%，成为其业绩亏损的主要原因。与此同时，公司2014年实现营业收入约51亿元，同比减少9.55%；管理费用、财务费用分别为4.48亿元、1.77亿元，同比反而增加31.75%、17%。

“一般情况下，管理费用、销售费用和营业收入都是成正比关系的，费用增加的幅度很大、营业收入增幅很小，或者营业收入下滑、费用反而增长，这都是不正常的现象。”有不愿具名的保荐代表人告诉记者。

更关键的是，从2010年到2014年，公司的资产负债率已经连续五年超过90%，偿债能力堪忧。不过相比较业绩上的惨淡，金杯汽车在今年股市上的表现却不俗。进入三月以来，金杯汽车股价连续多日都以上涨收官。

净利润同比下滑909%

翻阅金杯汽车年报，2014年，金杯汽车实现归属于母公司股东的净利润为-1.43亿元，同比减少1.6亿元，下滑幅度为909%，基本每股收益-0.13元。

“2014年汽车市场产销增速减缓，特别是自上半年开始国家对载货车排放严格执行国Ⅳ标准，轻卡行业受到了严重影响，导致公司整车销量、销售收入、利润总额同比大幅度下降。”公司表示，面对国内经济总体呈现下滑的严峻局面，公司上下克服重重困难，采取一系列措施，使经营工作度过了较为困难的一年。

虽然金杯汽车2014年的营业收入不如2013年，但是公司的“三费”中，只有销售费用同比下降6.16%，管理费用、财务费用均继续上涨。其中，公司的管理费用本期数为4.48亿元，上年同期数为3.4亿元，同比增加31.75%；财务费用本期数约为1.77亿元，同比增加17%，汇兑损益方面，由于汇率变动的原因，公司投资俄罗斯项目损失2195万元。

然而，在“2014年主要工作”一项中，金杯汽车阐述了六个方面的重点工作，其中一项便是“较好地完成了降成本降费用工作”。具体表述为：公司重点在供应商管理、提高材料利用率、降低管理费用、严格控制财务费用等方面下功夫，全年完成降成本6300万元，完成了年计划4300万元的146.5%。

依照金杯汽车所述，公司严格控制了各项费用的增长，为何在营业收入下滑的背景下，管理费用仍在继续增长？对此，《证券日报》记者致电公司董秘，遗憾的是，电话无人接听。连续五年资产负债率超90%。

Wind数据显示，2014年，金杯汽车的资产负债率约为93%；2013年，公司的资产负债率为90%；2012年，公司的资产负债率为91.35%，同年汽车制造业行业资产负债率为55.69%。2011年，金杯汽车资产负债率为90.17%，2010年为90.69%。

也就是说，从2010年到2014年，连续五年时间，公司的资产负债率均超过了90%，已远远超过汽车行业整体的负债率水平，并且大有继续增加的趋势。

“资产负债率反映了企业的负债程度以及偿债能力。负债比例过高，企业的长远经营将面临风险，由于厂房、机器等固定资产等面临减值或无法变现的问题，负债率持续偏高可能导致企业资不抵债。”上述保荐代表人表示。

金杯汽车也不止一次在年报中阐述了面临的困难：轻型车市场竞争日趋激烈，销量持续下降，企业面临人力成本不断上涨和产品价格竞争激烈的尴尬困境，利润空间受到挤压。同时，由于车辆公司整体搬迁项目预计需求资金较大，技术改造、产品升级换代、新产品开发、业务拓展等方面的经营也对资金需求较多，导致公司资金筹措有一定困难。

记者也从公司多年的财报中发现，公司获得的政府补助也在逐年减少。2014年金杯汽车计入当期损益的政府补助为1969万元，主要为金杯江森当期计入征地补偿款691万元及产业发展扶持资金804万元。2013年，公司获得的政府补助为2823万元，2012年为4200万元。

整车销量降幅超行业平均水平

来自中国汽车工业协会的数据显示，2014年，国内货车产销分别完成313万辆、318万辆，分别下降7.9%和8.9%。轻型卡车累计产销166.2万辆、166.3万辆，同比分别下降12.3%、12.9%。

以此来看，金杯汽车2014年销售整车80036辆，同比下降20.3%，整车销量同比下滑幅度远远超过了行业的平均降幅。

在2015年的规划中，金杯汽车计划销售卡车8万辆，这个目标与2014年的实际销量基本持平，看来金杯汽车并不是很看好2015年的轻型货车市场。“公司已经采取积极措施，来应对国家严格执行国Ⅳ排放标准给企业带来的影响，采取让利终端用户等特殊促销政策，消化非国Ⅳ库存车辆，积极推广国Ⅳ产品销售，及时向市场投放国Ⅳ柴油机、国Ⅳ汽油机、国Ⅳ双燃料产品，实现新老产品销售的平稳过渡。”金杯汽车表示。

整车销量下滑的同时，汽车零部件业务实现销售收入27.5亿元，同比增长14.1%，给公司贡献了不少业绩，其中，来自客户华晨宝马的销量大幅增加。

与此同时，前五大客户给公司带来的营业收入总额达到了37亿元，占公司全部营业收入的比例为72%。其中，第一大客户占据了公司全部营业收入的31%。也就是说，“若来自第一大客户的订单量减少，公司业绩就会受到不小的影响。当然，这与单个公司的具体情况以及行业特点也有关系，只是，把鸡蛋主要放在一个篮子里，还是有一定风险的。”有证券分析人士如是表示。（记者 胡 歆）