A股首现“多家竞价”大宗交易

恒生银行出售所持兴业银行5%的股权，将多家投资者、以竞价方式，引入A股大宗交易中。其对市场的影响，不仅仅是外资出售所持中资银行股权，这笔交易引领的A股市场大宗交易新模式，更耐人寻味。

据上证报记者多方了解发现，该笔交易与以往主要不同之处在于：这是首个面对机构投资者销售的A股大宗交易，多家买方投资者以竞价方式参与其中，改变了过去A股大宗交易一两家“对敲”的状况。它也恰到好处抓住了A股市场流动性提高的窗口，发行价折让7.0%，包括定价日大幅盘中变动后的“整体折让”幅度仅为5.3%。

“多家竞价”的大宗交易

总部位于中国香港的恒生银行，近日以20.4亿美元出售其所持有的兴业银行9.53亿股股份，占恒生银行持有兴业银行股权的46%，占兴业银行已发行股份的5%。交易完成后，恒生银行仍为兴业银行第二大股东。

据公告资料，高盛担任本次大宗交易的独家配售代理人和独家账簿管理人。

首先，竞价参与者从以往的一两家、变成为“多家竞价”的模式。据上证报记者了解，上证所大宗交易平台主要为券商间小规模、单边大宗交易设计。通常，在每个交易日15：00-15：30，上证所交易主机对买卖双方的成交申报进行成交确认。而恒生减持兴业5%股权的交易通过前期设计、准备，在这30分钟内，促成了多家的机构投资者买卖交易。

定价折让幅度小

其次，多家买方投资者以及竞价机制的引入，也使得本次交易的定价折让幅度较小。

根据相关条款，发行价为每股人民币13.36元，这较2015年2月10日兴业银行最后收盘价人民币14.37元折让7.0%，包括定价日大幅盘中变动后的“整体折让”幅度仅为5.3%。

事实上，对于较大的交易规模，任何0.5-1%的折扣差距都会产生极大影响。有业内人士表示。此前A股市场上另一宗130多亿元的大宗交易，定价折让幅度为9.9%，由此体现了竞价机制有助于实现市场的价格发现功能。

这笔交易同时也抓住了A股市场流动性提高的执行窗口。交易定价前，兴业银行凭借A股市场发力，自2014年11月以来反弹32%以上。

上述业内人士认为，投资者不愿意看到大股东减持，主要由于这会对股价产生较大负面影响。而通过竞价方式，一方面，能够实现市场化的价格；另一方面，卖方来甄选多家投资者，有助于选择出持有意愿较长的中长期投资者。

相关数据显示，在恒生出售兴业交易完成第二天，兴业银行股价仅下跌0.4%。

沪港通机制释放能量

从具体技术层面而言，这次交易也体现出“沪港通”机制对于A股市场的影响。

有券商业内人士表示，以往，外资投资者即便想要参与A股股权转让，也需要通过QFII机制来实现，这会占用大量宝贵的QFII额度。而“沪港通”实施之后，大量QFII的额度得以释放，这使得一些海外的长线基金、对冲基金能够通过自己的额度或者借用其他机构额度的方式，来参与A股大宗交易。此做法也会降低成本，提升海外投资者参与A股大宗交易的兴趣。

此外，海外市场对于大宗交易的发行方式，有助于提升A股市场大宗交易的活力。引入多家买方投资者、竞价机制、簿记建档的执行方式等，都有助于实现市场化定价，并稳定股价。

从近年A股市场数据来看，老股东通过大宗交易进行股权转让，占全部股权融资量约在20%左右。

来源：上海证券报 http://paper.cnstock.com/html/2015-03/12/content_497678.htm