每经记者 李娜 黄小聪 发自成都 上海
新三板被称为“中国版纳斯达克”，作为2015年可能最火的一种投资标的，众多投资者都希望可以尽早进入这个市场，前瞻布局新三板估值提升、交易机制完善、转板制度升级带来的巨大投资机遇，充分分享新三板的制度红利。
此前，自《每日经济新闻》重磅推出对新三板市场的调查，并对新三板市场产品给出独立评测后，部分读者更是致电本报，就当下新三板产品的详细情况以及该如何挑选新三板产品进行了详细询问。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）
面对公私募以及券商资产管理公司，各自推出的汹涌澎湃的新三板资管产品的大潮，高净值群体往往也陷入了纠结之中，到底该怎样去挑选新三板产品，它们的收益和风险又该如何衡量呢，哪些产品才是最适合自己的？为此，本报今日携手部分公募和私募基金专业人士，向广大读者奉献一道最实用的挑选指南，教会你如何用一双火眼金睛，轻松搞定最适合你的新三板产品。
最核心招数：公司投资能力
新三板企业良莠不齐，这当中必然要求新三板产品管理公司具备相当突出辨别企业投资价值的能力。自然投研能力的强弱对新三板产品的收益有着巨大的影响，这也是投资者在挑选新三板产品中最核心，最需要重点考察一块。
在九泰基金看来，目前众多机构都正在研发新三板产品，且每个机构产品都不一样，产品特色不一样，投资者在挑选产品需要遵循新三板产品本身的固有规律。
“我觉得第一点也是最为核心的关键所在，就是要看管理公司的实力。通俗点说就是产品对应的管理人是否具备新三板投资和管理的经验，它们的能力是否契合新三板产品的特征。”九泰基金产业投资部总经理郑立昌向《每日经济新闻》记者表示。
众所周知，买公募基金就是要看基金经理，二级市场上的投资中基金经理占的比重最大，他的择股水平决定了产品的收益，是整个投资的核心。
而在郑立昌看来，和公募基金选基金经理不一样的是：新三板产品挑选中，基金经理本身占的权重和机构比起来要轻一些，因为新三板是个新东西，个人单打独斗肯定是不行的，机构背景本身重要。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）
过往，公募基金经理面对的股票流动性很好，企业本身证监会严格审核，券商律师事务所也要审核，上市的都是些成熟的企业，安全边际相对比较高。同时，A股退市企业很少，即使很差也存在通过资产重组等一系列方式，最终实现乌鸡变凤凰的可能，其收益回报更是可观，所以A股投资风险很低。
“新三板上市门槛低，整个制度包括分层交易都没有推出，只要企业存活两年就能登上新三板，辨别投资价值企业就非常困难，一不小心，所投资的企业就会变成僵尸企业。若一旦采取分层制，就会使得市场对企业的看法和原本的预期产生误差，那么企业的价格就会下降，这个风险很大。这里可以对比一下美国纳斯达克市场，他们也分为纳斯达克、纳斯达克全球和纳斯达克全球精选三个层次，其中全球精选是连续竞价交易，非常活跃，也是最高层次；而纳斯达克全球采用的做市交易，而最底层采用的是协议交易，这个成交是非常清淡的，我们又把这些企业成为僵尸企业。未来新三板市场会分成A、B和C层，当中A层企业，最具有投资价值企业。相对来说，选择这样的企业是很困难的。”郑立昌进一步分析指出。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）
“总的来说，我们认为现在新三板还是从一级市场到二级市场过度的阶段。我们认为，管理新三板产品的公司同时具备二级市场和一级市场经验，会是比较好的选择。”，呈瑞投资新三板投资经理杨类禹表示。
最关键招数：辨别产品投资范围
据《每日经济新闻》记者对市场的调查发现，现有的公私募推出的新三板产品范围也不尽相同，主要有以下几类：一是主要投资于做市企业，参与定增或直接买卖，对流动性的要求比较高，申购赎回都比较方便，比如财通基金利用以往积累的券商、PE/VC等外部资源，和过往在定增方面累计优势，在做市的企业中精挑细选，并推出相应地产品，以及私募中的少数派的新三板尊享系列产品；二是投资于做市初期或是做市之前这个阶段，由于介入的时间更早，一般这类和残品对流动性的要求就比较低，相应的封闭期时间也更长，比如理成转子新三板系列产品；三是FOF基金的方式，通过投资各个派系的新三板基金来分散风险，这类产品还主要集中在私募产品，比如新方程启辰新三板母基金系列，
在接受《每日经济新闻》采访时，九泰基金产业投资部总经理也一再强调产品投资范围的重要性。在他看来，投资者需要搞清楚新新三板产品的风险点和价格点两个方面。
“现在有些新三板产品是在企业挂牌之前就投，因为挂牌前后的估值是不同的，挂牌前相当于去做PE,做一级市场投资，这样享有挂牌之后的溢价。但这里面就有个风险因素，就是需要公司怎样去判断这个企业是不是个好企业。那么投资者就要去看这个机构团队是否具有PE经验，是不是一个PE投研团队；没有PE投资经验，就要去看他的择股策略。不具备这个能力，那么他会采取怎样的措施去规避这个短板，避免相应地风险。另一种，新三板产品专门投向做市企业。券商去给企业做市，相对于它认为这个企业是有价值的，这就是一个判断，一种背书，相当于过滤了一层风险，但是需要注意的是，这个企业一但做市，那么它的价格马上就会涨上去，往往就没有估值优势。”郑立昌进一步分析指出。
对于投资者而言这两个策略都可以，选择第一种投向挂牌之前的新三板企业往往风险大，收益也会高些，如果选择做市商做市的，其风险和收益也会相应地小一些。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）
而在考虑上述产品的投资范围时，还应该对产品本身的一些条款做些研究。比如说，管理团队是否承诺认购其中一部分，如果出现亏损，优先进行补偿之类的条款。在新三板产品中，《每日经济新闻》记者关注到天风同安-天时2号资产管理计划中，它的资金募集分为优先资金和劣后资金，劣后资金为天风证券自有资金，B级的劣后以全部资金先行承担净值下行风险，B级全部亏损完毕后A级的优先才受到亏损，这也在一定程度上保障了投资者的利益。
此外，投资者还需要关注产品所投资的阶段和行业，管理团队的过往管理业绩等进行详细了解。
最需关注的招数：流动性
百万元的投资并不是个小数目，新三板产的流动性（产品期限）也是投资者需要关注的重要指标。
“目前市场上推出的新三板产品通常是采用3+2的模式，即有可能封闭5年，期间不允许投资人退出，产品的流动性较差。有些产品允许中途退出，但要收取赎回费。”财通基金有关人士向记者指出。
而记者也注意到部分公募和私募产品推出的产品，也充分考虑到流动性的问题。比如，之前九泰基金推出九泰新三板分级1号，其封闭期限只有1年半，财通基金的首批新三板产品期限为2+1年，即有可能2年提前结束，在加大流动性的同时又能一定程度上保障产品收益。同时，财通基金还即将推出一款发行期限为1+1年的新三板产品。少数派目前正在发行的少数派尊享号新三板产品，其存续期达到了20年，而且每半年还开放一次。
同安投资新三板投研中心主管刑媛表示，“由于三板的特殊性，一般产品具有较长的存续期，且一般属于封闭性产品。当产品存续期间较短或者允许中途赎回时，由于现金压力以及清盘压力，流通性较低的三板股票的冲击成本会放大，使末期回撤大幅上升。而且，券商做市商的优劣、结构化产品中券商资本金是否参与，投资标的本身的优劣，都是重要的决策指标”。
部分公募和私募人士，随着新三板交易制度的逐步完善，流动性改善背后，新三板产品的投资期限也有望缩短。
最精细挑选招数：费率
新三板的投资，虽然是百万元门槛起步，产品费用也同样不能忽视。那么新三板产品中费用都会有哪些，费率有哪些？
“一般有，固定管理费、托管费、投顾费（或有），各项固定费用总计2%~2.5%年，还有就是浮动分成，行业比例为20%。提取报酬还是要看双方怎么谈。”长安基金子公司有关人士表示。更多精彩内容请关注每日经济新闻理财部微信公众号“火山财富”（微信号：huoshan5188）
而据了解，业绩报酬一般为20%，业绩基准为6%至8%。也有分段收取：退出时投资者年化收益低于8%每年的不收取；在8%至10%之间的只给予8%收益；高于10%的则提取全部收益的20%作为业绩报酬。
像宝盈基金昨日开始发行的宝盈新三板盈丰2号特资管产品，就规定管理费费率为1.5%/年，托管费费率为0.15%/年，当本资管计划终止财产清算完毕时，业绩报酬为超过门槛收益率（年收益率8%）以上部分的20%；业绩报酬在每次对委托人分配收益分配时和资管计划终止财产清算完毕时收取。
此外，有些新三板产品是要收取认购费的，这种收费一般采取外扣法，净认购金额（不含认购费）的1%，而认购费主要是覆盖销售成本。在税费方面，投资者应当注意细节，如私募契约型、资管类产品、基金子公司产品等往往是不代扣代缴个人所得税。
总体看来，对于投资者而言，首先要根据自己的风险偏好以及流动性方面去挑选，比如说并不打算很长时间持有，那么选择一些流动性比较好的产品；而如果不想把鸡蛋都放在一个篮子里面，那么可以挑选FOF这样的基金来分散风险；还有，如果追求更好回报，同时也能承受更多风险，那么可以选择那些投资在项目早期的产品，由于进入时间较早，这种产品投资的项目或许会有不达预期的情况出现，但也往往会有超预期的情况发生。
前述同安新三板研究中心主管刑媛也同时表示，“由于现在新三板投资门槛较高（对资本金与资质的要求较高），信息披露程度远低于主板上市公司，且新三板流通性较低，价格弹性较大，因此不建议资本金与交易时间较短的投资者参与。”
链接：土豪投资的新三板之路
现在新三板挂牌家数已经超过2000家，而做市转让的也约有180家，对于500万元以上的土豪来说，要想直接投资新三板，从中找到合适的投资标的绝对不是件易事。那么在选择标的上，可以从哪几方面入手呢？《每日经济新闻》记者通过采访私募领域的一些投研人士，从他们的视角去读懂新三板的投资技巧。首先，可重点关注政策支持的创新性企业、由优秀企业家掌舵的企业以及自己熟悉的行业和企业。呈瑞投资新三板投资经理杨类禹表示，"目前新三板公司一般规模较小，业绩波动性大，往往所处行业又是极其细分的小行业，且没有专业研究机构覆盖，所以研究难度往往极大。新三板市场目前来看还是一个比较适合机构投资者的市场，如果个人投资者一定要自己直接投资于新三板标的，建议还是要选择自己熟悉的行业，最好是自己熟悉的公司进行投资"。
“另一方面，建议选择的标的是一些相对强势的行业，比如说TMT、环保、医疗，这些景气度向上的行业中的公司，其自身的发展能力往往也会较强。除此以外，最好这类公司也有持续的成长能力。因为新三板流动性相比主板、中小板和创业板还是要差一些，所以需要我们的投资标的，具备长期持续的成长性，这样才能够充分享受新三板制度变革带来的红利”，他接着说道。
此外，同安投资新三板投研中心主管刑媛表示，“从投资逻辑来看，目前支撑投资新三板的组要逻辑是价值投资，即与50倍PE的中小板、80倍PE的创业板相比，平均PE不超过20倍的三板（在去年下半年更低，只有约10倍）具有更高的估值上升空间。因此，那些盈利状况较好、现金流稳定的股票，无论是否是目前最热门的环保、互联网、TMT等板块，都是值得考虑的投资标的”。
其次，对于这些大户，通过过往成交量优选个股也是标准之一。与A股不同，新三板挂牌企业所处状态约为创业板企业倒推几年的状态，由于不确定性大，在未推出做市交易之前，很多挂牌企业零成交，因此，成交活跃的个股往往是受到机构认可的，成交量成为判断公司价值的重要指标。而同花顺数据显示，从2014年8月推出做市交易至今，股转市场成交金额居前五的行业为：制造业、信息软件及技术服务业、金融业、租赁与商务服务业和文体娱乐业，这也是投资者应重点关注的几个行业。
再次，可以关注资质较好的资管机构或资管产品参与的新三板公司，自从2014年8月新三板推出做市交易以来，众多资管机构纷纷发行新三板产品，而这些产品由于流动性的考虑，很多都是参与到做市交易的企业中，他们可能在这些企业签订做市协议的时候就已经介入，又或是在后期通过定增的方式介入，因此，在十大股东名单里面有看到比较知名的资管产品进驻，也是个不错的选择路径。
打个比方，从最近的普滤得前十大股东名单里面可以看到呈瑞投资的身影，那么它是什么时候进驻的呢？全国中小企业股份转让系统的信息披露显示，普滤得在1月26日公告了股票发行情况报告书，如果投资者有关注到这份报告书，那么就可以循着这些资管机构的脚步在1月26日买入普滤得，普滤得1月26日的收盘价是21.5元，而3月9日的收盘价已经是34.97元。
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