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中利科技:电站销售带动业绩扭亏 全年目标推进顺利

中利科技 002309

研究机构：长江证券 分析师：邬博华 撰写日期：2014-08-12

事件描述

中利科技发布2014 年中报，报告期内实现收入36.88 亿元，同比增长27.58%；归属母公司净利润0.33 亿元，去年同期为负；EPS 为0.06 元。其中，2 季度实现收入22.24 亿元，同比增长71.79%；归属母公司净利润1.46 亿元；2 季度EPS 为0.26 元，1 季度为0.20 元。

事件评论

上半年实现去年遗留的甘肃119.5MW 电站销售，贡献利润约2 亿元。公司2013年底实现甘肃179.5MW 光伏项目销售，但由于电站在2013 年底未完全实现并网，因此并未确认收益。上半年，甘肃179.5MW 电站中119.5MW（嘉峪关49.5MW、金昌70MW）实现收入确认，预计贡献利润2.13 亿元（179.5MW共对应约3.2 亿元利润），带动公司上半年同比实现扭亏。从分产品收入看，公司上半年实现电站销售收入8.85 亿元，同比增长41.92%，毛利率同比上升15.35 个百分点至27.50%；实现光伏组件及电池片收入4.19 亿元，同比下降28.88%，毛利率同比上升12.21%个百分点至21.56%。

资源与资金优势明显，全年电站开发目标顺利推进。2014 年公司计划实现电站开发600MW，出售500MW。相比其他企业，公司电站开发优势明显:1）具备电缆、光伏电池与组件等产能，在电站开发成本控制方面具备产业链优势；2）制造业带动其与地方政府的长期合作关系，公司在西部地区获取项目资源能力较强。上半年，公司累计获批光伏电站项目480MW，集中在宁夏、甘肃、新疆等地区；3）公司增发募集资金12.18 亿元，同时与国开行青海分行签署50 亿融资总量支持的战略合作协议，解决后期电站开发资金问题；4）电站收购方明确，电站开发确定性高。目前公司电站主要出售招商新能源与常州中巨（公司持股20%），与电站收购方具有稳定的合作关系，电站出售确定性高。

受益4G 建设，传统电缆业务稳步增长。受益于4G 建设等，公司线缆板块业务实现稳步增长。上半年通信业务整体实现收入9.34 亿元，同比增长12.55%；毛利率为15.50%，维持平稳。其中，光缆业务实现收入3.37 亿元，同比增长99.39%，毛利率同比上升3.82%至11.27%；阻燃耐火软电缆实现收入13.31亿元，同比增长31.14%，毛利率同比下降0.41%至17.27%。

给予推荐评级。年中开始，各地地面电站路条发放加快，公司电站获取、开发进度推进顺利，为后续转让奠定良好基础。我们预计公司2014、2015 年实现EPS 为1.09、1.49 元，对应当前PE 为18、13 倍，给予推荐评级。