邱国鹭：以“三好”原则递进选股

◎每经记者 李娜

A股向来是英雄不问出处，学院派、草根派都在搭台唱戏：有人热衷短平快；有人信奉守株待兔；有人则青睐跟随政策寻觅猎物。

而高毅资产CEO邱国鹭对自己有着客观的评价：每个人都有自己的局限，自己更擅长总结过去的规律性的东西，而不擅长预测未来的突破和演变；更擅长在变化中寻找不变，而不擅长在不变中寻找变化。

在其化繁为简的理念下，邱国鹭将投资归结为三个问题——在投资中要寻找到好的行业、好的公司以及好的时机，行业、公司和时机存在一定的先后顺序，且彼此紧密联系，即为投资的“三好原则”。

好行业要先行

邱国鹭认为，选股票一定是先选行业，股票本身再好，只要其所处行业不好，一样很难涨起来。

对于行业的标准选择，邱国鹭向《每日经济新闻》记者表示，其中有四个衡量因素：行业龙头是否有先发优势；行业是否有足够高的门槛；行业相对其上下游是否有议价权；新技术变迁对行业是否有颠覆性的变化。

先发优势和足够高的门槛不难理解。而定价权的来源要么是垄断，要么是品牌，要么是专利，要么是资源矿产，或者相对稀缺的某种特定资产。

邱国鹭认为，2013年受市场热捧的电影行业就是个现金流状况很差的行业，且电影院的定价权掌握在导演和演员手里，观众买票到电影院是去看范冰冰、徐峥和冯小刚的，不是去看电影公司，所以名导演和名演员的薪酬总能涨到让电影制片方不怎么赚钱的水平。迪士尼能够历经百年屹立不倒，很重要的原因是米老鼠和唐老鸭不会要求涨片酬。

与A股的电影公司动辄两三百亿的市值相比，与它们相同体量的美股上市公司博纳影业只有人民币15亿元的市值，两者相差十几倍。

邱国鹭在其《投资中最简单的事》一书中指出，有的行业因为技术变化太快而很难有积累，也许积累了很久，拼命挖了很深的护城河，人家可能不进攻这个城，绕了过去又建了新城。最明显的是高科技行业，电子、科技、媒体和通信技术更新换代太快了。再看空调跟电视，空调比较持续，电视就不持续，因为电视技术老是变，以前我们看的是CRT的，后来变成DLP的，后来又变成LCD，接着是等离子，然后又变成LED，现在又变成3D。每两三年就更新换代一次，这样的企业很辛苦，要不要投资更新换代？如果不投，别人超过你，你的品牌就会受损，消费者也不买你的产品；如果投，投20亿、30亿甚至100亿只能做两年。而像可口可乐，一个配方可以一两百年不变。

在邱国鹭的眼中，中国也有很多传统的东西可以几百年不变，它的长期回报更值得期待。其向《每日经济新闻》记者坦言，2015年最看好的行业依然是金融、地产、品牌消费和寡头制造。

好公司=门槛+成长

选择好了行业，就该选择优质股票。

邱国鹭认为，通常情况下，公司有四种：好的、平庸的、烂的、看不懂的；股票也有四种：被低估的、合理的、被高估的、估不准的。

邱国鹭向《每日经济新闻》记者介绍了他眼中好公司的两个标准，一是它做的事情别人做不了；二是它做的事情自己可以重复做。前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；后者是成长的可复制性，决定销售增速。如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。

从其过往重仓的股票来看，浦发银行、招商银行、中国建筑、上海汽车、格力电器等都是在行业中有明确地位、有核心竞争力的公司。

此外，好公司最好还要有好的管理层和好的管理机制。

邱国鹭在书中写道，很多中国的上市企业成长到100亿、150亿以后就上不去了，是因为（公司）管理层没有足够的眼光和胸襟。对中小公司而言，管理层特别重要，中小公司更多处于靠个人英雄主义的阶段。一两百亿以上市值的大公司，更需要依靠一种机制而不是个人。所以对大公司的分析，更需要看这个公司中层的关键绩效指标（KPI）怎么定。比如装修行业公司，其项目散布全国各地，管理半径长，管理得好与不好差别非常大。哪家公司KPI最重视现金流和回款，其现金流和回款就最好。

邱国鹭认为，人的知识、时间、精力都是有限的，因此看不懂的公司占了一大半。在看得懂的公司中，估不准的又占一大半。看得懂又估得准的，被高估的占了一大半。剩下的股票中，合理价位的平庸公司又占了一大半。所以，一般情况下，能找到被低估的平庸公司或合理价位的好公司已属不易，能买到被低估的好公司更是难上加难。

两招把握买入时机

选好了股票，下一步自然是介入时机的选择。尽管取经过多个国家的股票市场，邱国鹭也坦言自己买卖时机的把握并不精准，为此他给自己总结了一些买卖的原则，其中就包括估值法则和人弃我取的逆向思维。

在世界各国的股市历史中，估值是长期均值回归的。例如，美国、欧洲的长期市盈率中值都在15倍左右。低估值时高仓位，高估值时低仓位，这个“笨办法”虽然你既不能保证“总是对”、也不能保证“马上对”，但是长期坚持，一定会有超额收益。

对于逆向思维，邱国鹭回忆道，十几年前在他刚入行时，公司的基金经理们（都是铁杆的价值投资者和逆向投资者）在疯牛病的恐慌中买入了麦当劳的股票，数年后麦当劳的股价上涨了5倍，那是自己逆向投资的第一课。再看近几年发生的瘦肉精事件、三聚氰胺事件和毒胶囊事件，对其涉及的行业都会产生持久或致命的打击，但对行业销量的负面影响一般只持续两三个月。与行业状况相反，那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头的市场份额，反而在事故反生后出现了进一步扩大，因为人们购买产品时更加看重“大牌子”，毕竟与小厂家相比，龙头企业更有资源和动力维护自己的品牌声誉。

至于卖出时机，邱国鹭表示，自己卖出股票一般会遵循三大原则：一是股票涨到目标价位，就会选择卖出，比如，原来4、5倍的市盈率涨到了10倍；二是股票基本面有本质的恶化；三是发现了性价比更好的股票。

针对不少投资者青睐的小盘股，邱国鹭也透露了自己的投资诀窍，具体内容请关注《每日经济新闻》理财部官方微信公众号“huoshan5188”（火山财富）点击阅读。