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卫士通2014年年报点评:迈入跨越式发展新阶段

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2015-02-17 

业绩高速增长。2014年,公司实现营业收入12.36亿元,同比增长60.45%;净利润1.19亿元,同比增长62.17%,EPS0.55元,考虑收购三家公司仅第四季度并表,业绩基本符合预期。

全面转型安全服务与集成厂商。2014年公司安全服务与集成业务收入6.96亿元,占总收入54.13%,已成为主要收入来源。该业务收入同比增长80.39%,远高于单机产品和系统产品。预计信息安全政策有望紧随《国家安全战略纲要》出台,政策自上而下将带动大规模的信息安全集成项目需求释放。公司资质齐全并通过收购整合完成了信息安全产业链全覆盖,成为“大安全”集成服务厂商,将最大程度受益政策红利。

有望借助行业拓展实现跨越式发展。2014年信息安全政策已经在电信、金融、军队等重要行业全面铺开,《工业控制系统信息安全》国家标准也已经制定完成,预计将于2015年开始实施,将为公司行业拓展奠定良好的政策环境。公司已在北京设立全资子公司,承担大行业解决方案策划、应用性研发、渠道销售等职能并发挥服务平台作用,有助于其加强行业深度互动,通过行业拓展实现跨越式发展。

安全手机业务放量在即。公司与中国移动研究院合作联合研制智能安全手机及后台密钥管理系统,目前已通过商用密码产品技术鉴定评审,获得商用密码产品型号,今年将开始向民用市场大规模推广。同时公司针对国家涉密人员、军队、公安民警等安全性要求更高的保密手机已于2014年下单研发,公司明确2015年度实现销售收入目标亿元以上,预计该产品总需求预计接近千万人次,将大幅提升业绩弹性。

投资建议:预计公司2015-2016年EPS分别为0.99和1.66元,公司是A股唯一的信息安全国家队,将是国家意志的最佳执行者,今年将是安全手机放量和大型涉密项目落地的大年,业绩弹性极大。作为电科集团旗下的信息安全平台,后续资产整合的空间也非常大。我们维持“买入-A”投资评级,3个月目标价100元。

风险提示:安全手机业务拓展不及预期;政策不及预期;系统性风险。