土壤污染防治法草案有望近期上报常委会6股望爆发
《土壤污染防治法(建议稿)》已初步成形，进入征集意见阶段，目前该法规正在抓紧制定中，环保部政策法规司司法处副处长李静云预计年底前将草案上报全国人大环境与资源保护委员会。
分析认为，A股市场上，涉足土壤修复领域的上市公司有永清环保、铁汉生态、维尔利、格林美、桑德环境、东江环保等值得积极关注。
相比于水污染和大气污染的治理，土壤污染和修复市场还处在一个封冻的环境中，新环保法对于土壤污染提出了更为细化的要求，涉及重污染企业迁出后的土地修复责任问题。未来政策上的红利进一步释放，土壤污染保护及土地污染修复行业有望在政策支持下迎来较好的发展空间。永清环保(300187)在2014年年底表示，土壤修复是公司未来重点拓展的业务板块；铁汉生态(300197)2014年生态修复工程收入占营业总收入的27.8%；东江环保(002672)正进一步加大土壤修复领域投资力度。
土壤修复11只概念股个股价值解析
永清环保:携技术、区位优势,掘金土壤修复
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：王凤华,何俊锋日期：2014-12-15
我国土壤污染严重,土壤修复市场空间在万亿级,市场正在启动过程中。多年粗放式发展使得我国土壤污染极其严重,土壤修复的市场空间在万亿级,近年来土壤污染的危害逐渐显性化,高层开始重视,治理规划、试点项目陆续出台,土壤修复市场正在启动过程中。
中央经济工作会议定调向污染宣战,土壤修复市场发展将加速。本次中央经济工作会议首提“环境承载能力几乎达到极限”,指出要朝着“蓝天净水”的目标不断前进,结合其它信息,预计《土壤污染防治行动计划》将于近期出台,土壤修复市场将加速启动。
土壤修复行业格局未定,公司在技术研发、项目经验、区位上具有明显优势,前景看好。我国土壤修复行业还处于起步阶段,市场格局分散,小企业众多。公司在技术研发上领先于同行,项目经验丰富,另外公司位于重金属污染大省湖南,区位优势明显。
首创土壤修复“岳塘模式”,成功解决资金来源问题。控股股东永清集团首创土壤修复开发转让获取增值收益的模式,打破行业发展的资金瓶颈,公司作为集团唯一土壤修复子公司,将大概率受益。
风险分析:土壤修复市场发展不达预期;市场竞争激烈程度超预期。
盈利预测及投资价值:不考虑增发的情况下,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.31元、0.47元和1.03元,对应市盈率为108.34、72.69和32.98,参考同业估值水平并考虑公司土壤修复业务的发展前景,给予2016年40倍PE,目标价41.2元,首次给予“增持”评级。
高能环境:乘政策东风,综合环境服务渐入佳境
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：王威,肖扬,鲍雁辛日期：2015-01-23
投资建议公司在市政环境、工业环境、环境修复等领域均有成熟经验。近期国家力推第三方污染治理,公司以上业务均将持续从中受益。
我们认为,公司拥有充足订单储备,结合后续订单获取,未来几年的增速能够提升到新的台阶。预计公司2014-2016年EPS分别为0.79、1.21、1.78元,给予公司2015年45倍PE水平,目标价54.45元,首次覆盖,给予“增持”评级;国务院力推第三方污染治理,增量需求巨大。1月14日,国务院办公厅发布《关于推进环境污染第三方治理的意见》,针对污水、生活垃圾、工业污染、环境修复等领域,大力推进污染第三方治理。其中“污染场地治理、区域环境整治”“工业园区等工业集聚区”均为以往政策所忽视的内容,增量需求广阔;技术、样板工程均有储备,可迅速占领市场。公司在污水、垃圾、工业固废、环境修复等领域均有丰富技术与样板工程储备,待相关领域细节政策落实到位后,可迅速占领市场;订单充足保证增长基础,政策扶持带来业绩提速。公司在手多项工业园区污水、固废BOT项目,总量已达20亿元,为公司未来几年业绩增长打下基础。此外,预计随着第三方污染治理政策的落实,公司在生活垃圾填埋、工业废水与固废、环境修复等领域将不断收获订单。
借助上市后的融资优势,公司的业绩增速将得到提升;风险因素:BOT类业务进展慢于预期,BT类项目回款进度低于预期;
天瑞仪器:粮食行业取得突破,静待政策出台
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：后立尧日期：2014-11-12
事件:
公司公告14年前三季度收入和净利润增速分别下滑12.6%和0.6%。
评论:
公司是国内X射线检测仪器行业龙头。公司是专业从事化学分析仪器及其应用软件的研发、生产、销售的高新技术企业,主要产品是基于XRF技术的能量色散、波长色散X射线荧光光谱仪。公司在为客户提供化学分析仪器的同时,还为客户提供应用解决方案和相关技术服务。公司实际控制人刘召贵先生是清华大学核物理专业博士研究生毕业,是国内最早从事X射线荧光光谱仪研究的人员之一,专注于X射线荧光光谱仪的研究、生产、销售达17年之久。
公司主要下游是:环保、工业、食品及药品。公司是以技术创新为主导的一个高科技产业公司,战略发展目标是要做国内分析仪器行业领先者。目前公司的仪器种类主要可分为三大类:光谱类仪器、质谱类仪器和色谱类仪器。光谱类仪器中又以X荧光类产品作为主导产品,它的特点主要是可以对样品实现无损、快速、准确的检测,目前主要应用于贵金属检测、RoHS检测、玩具、日用消费品以及钢铁、水泥、矿产、镀层、合金成分分析等诸多领域;色谱类仪器主要分为气相色谱和液相色谱;质谱类产品是公司的高端产品系列并已实现了商业化量产。
新产品推广周期较长,传统下游行业景气尚未恢复。2014年1-9月份,公司实现收入2.09亿元,同比下滑12.6%,实现净利润4306万元,同比下滑0.6%。前三季度,公司为了扩大销售量及应对市场竞争,降低了部分成熟产品的销售价格,销售毛利率比去年同期下降3.85%。由于销售价格变动,减少利润1000万元。在公司传统的三个下游:钢铁、水泥、矿产(周期性采购)领域,受行业不景气的影响,导致行业内需求放缓所致。
另一方面,公司新研发的产品在进入环境监测与检测和食品安全检测领域的过程中,有赖于相关法规和政策的实施和完善,法规和政策制定后,在市场需求方面的体现有一个滞后的过程。一定程度上拖累了公司业绩释放。
环境监测、食品安监行业获得突破。虽然传统领域低迷,但公司在环境监测、食品安全检测等领域开始有增长。根据公司中报披露:公司成立了新的应用销售点和组建专业销售团队,如医药行业、汽车行业、陶瓷和检验检测行业,上半年医药销售部已取得了一定的销售业绩,其他新增行业仍属于辅导培育期,公司正在大力开拓粮食系统业务,为粮食安全的检测提供方案。公司披露中标浙江省粮食局镉大米检测项目,是公司在食品安全检测领域迈出的关键一步。
另外,公司已经开了了针对PM2.5中重金属颗粒物监测的仪器,公司同时在开发针对汽车、药品行业的检测仪器。上半年公司优化了稀土合金材料的分析方案,拓展了重金属检测系列产品(包括便携水质重金属分析仪、原子吸收光谱仪、原子荧光光谱仪以及电感耦合等离子体光谱仪)在食品安全领域的具体应用方案(如疾控行业解决方案、粮食安全监测解决方案)。推出了气相质谱仪产品研发应于食品安全、环境保护、生物医药等行业的的解决方案,来部分填补市场空缺和满足更多客户的需求。
投资建议:
公司在国内环保、食品行业X射线检测领域技术领先,行业经过3年低谷有望随着政策明朗恢复,公司目前账面现金超10亿元,市值仅36亿元,无论从主业恢复角度还是未来市值成长空间来看都具备吸引力。预测公司2014-2016年EPS为0.35/0.43/0.51元,对应PE为69/56/47倍,首次给予“增持”评级。
风险提示:
1.新产品推广进度低于预期的风险。
2.政府政策执行力度低于预期的风险。
维尔利:订单不断,高增长可期
类别：公司研究机构：长城证券有限责任公司研究员：杨超日期：2015-01-30
公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为51/30/20倍,公司全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,维持“强烈推荐”评级。
事件:维尔利中标成都万兴环保发电厂项目垃圾渗滤液处理系统设备采购及服务项目。
全年订单望超预期:公司此次中标的渗滤液项目处理规模850t/d,金额为7523万元,直接利好今明两年的业绩。除此之外,由于政府购买力下降、反腐等原因,公司2014年前三季度订单进度滞后,但从去年四季度开始,公司订单数量出现明显增长(去年10月底至现在已中标4.0亿元左右,公司2013年去年订单金额6.6亿元),我们认为今年订单总量有望超预期。
全产业链布局,有望迎来高增长:随着环保法的实施,以及后续“水十条”、“大气防治污染法”等方案的出台,环保行业将逐步向规范化、市场化发展,政府也将转变为“环保服务”的购买方,我们认为第三方治理的平台企业有望借助资本、技术等优势脱颖而出,维尔利目前已形成餐厨、水和烟气治理的全产业链布局,未来有望不断扩大市场份额,保持高增长,且前段时间高管的增持计划也彰显出对于公司发展的信心。
盈利预测与投资建议:公司兼备行业技术和示范项目,准备充分,将直接受益于餐厨行业快速发展,我们预计2014-2016年EPS为0.56/0.97/1.46元,对应PE分别为51/30/20倍,公司全业务布局已经完成,有望借助资本、技术等优势不断扩大市场份额,维持“强烈推荐”评级。
铁汉生态临时公告点评:瓮安县项目中标,再擒大单
类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2015-02-06
事件:公司公告收到招标人瓮安县住房和城乡建设局、招标代理机构贵州百利工程建设咨询有限公司及招投标管理部门瓮安县建设工程招标投标领导小组发来的《中标通知书》。通知书确认本公司为“贵州省瓮安县环境工程项目”的中标单位。中标价约为人民币23亿元。
点评:
中标瓮安县项目,对公司未来三到五年的经营业绩将产生积极的影响。近日公司宣布成为该项目第一中标候选人,主要的工程内容包括瓮安县南部路网建设项目、清莲湖、湿地公园项目、南部沿河景观及河道治理项目(红军桥至茅坡路河段)、南部污水处理项目等,项目预计总投资约23亿元,建设工期为3年。对公司未来三到五年的经营业绩将产生积极的影响。该项目各段工程为独立的子项目,各子项目单独签订投融资建设合同,独立施工、独立验收及独立回购。近期公司频频收获订单,说明公司的订单获取能力较强,在手订单充足,从前三季度的订单执行情况来看,略超我们此前的预期,进展较为顺利,随着后续订单的顺利执行,公司的营业收入将持续进入快速增长期,对公司未来的经营业绩将产生积极的影响,我们需要继续跟踪公司的订单落地速度。
继续维持“推荐”评级。我们维持14、15、16年EPS分别为0.47元、0.68元、0.95元。以2月3日收盘价16.11元计算,对应14、15、16年PE分别为34倍、24倍、17倍,鉴于公司强大的订单获取能力,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。
风险提示:宏观经济下行的风险,订单落地慢于预期的风险。
格林美:内生业绩显著释放,外延整合大幕开启
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：齐丁,衡昆日期：2015-01-26
内生业绩显著释放,外延整合大幕开启
电废业绩进入收获季,ROE进入上行通道。公司过去跑马圈地式多地布局,但圄于补贴政策迟迟难以落实,回收量持续不达预期,高额折旧拖累业绩,ROE逐年下行。2013年以来,随着电废补贴政策正常化,重资产扩张的梦魇已经过去,公司回收拆解量呈现大幅增长态势,从2013年的200万台预计将增至2015年的1000万台;同时,今年稀贵金属线(金、银、铜)、电池材料的产能释放也将显著增厚业绩,公司ROE进入上行通道。
内生增长告一段落,外延整合大幕开启。行业整合大潮已经来临,一是规模和后端深度拆解优势显著的公司盈利能力更强,前端提价收购能力高,使得同区域的劣势企业逐渐退出,优势企业份额提升;二是各地拆解资质已经瓜分殆尽,继续做大只能通过异地收购,补贴落实也使得并购标的具备了持续盈利能力,便于证券化。格林美凭借得天独厚的后端深度回收技术、上市公司平台以及政策优势,将引领这一潮流,强势开启外延整合大幕,这意味着公司将告别重资产扩张的内生增长模式,在并购中不断享受一二级市场的估值差异,EPS不断增厚,并且持续扩大回收规模、拓宽回收品类,规模和技术优势不断强化。
收购扬州宁达即是该逻辑的祭旗之作,接下来会释放巨大的协同效应。
2015年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多。第一,电废拆解补贴基金扩容在即,附加值高的手机、锂电池有望纳入;第二,报废汽车迎来政策松绑东风,一是307号文修订版箭在弦上,“五大总成再制造”有望解禁,行业盈利将系统性提升;二是淘汰黄标车监管和激励力度将加大,正规企业收车量有望大增;三是“以旧换再”企业补贴已经展开,消费者购买补贴预计将出台。
第三,再生行业增值税优惠等税收政策趋势明朗。
报废汽车拆解布局前瞻扎实,打开新的增长空间。江西汽车基地已投产,天津、武汉基地也将在今年陆续投产,总处理产能45万吨/年。2014年格林美与Honest、三井物产建立再制造合资公司,借助日本成熟的产业经验和渠道,率先打造再制造盈利模式,将受益于汽车后市场行业的估值提升。
投资建议:给予“买入-A”评级,6个月目标价18元。预计2014-2016年净利润增速60%、66%和54%,EPS分别0.25元、0.41元和0.64元。鉴于公司业绩放量,且外延整合、政策利好预期强烈,给予2015年45x的动态市盈率,目标价18元,“买入-A”评级。
桑德环境:将重新审视评级
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：郁威,徐颖真日期：2015-02-06
桑德环境的潜在收购对象桑德国际被质疑
一家以做空闻名的机构在2月4日发布了桑德国际(0967.HK)的报告,质疑其收入真实性,并估算2013年公司实际盈利可能只有披露金额的1/3。
桑德环境收购桑德国际的交易可能中止
我们覆盖的桑德环境(000826.SZ)曾于去年9月公告拟增发不超过35亿元收购桑德国际实际控制人文一波持有的桑德国际31.19%股权、并认购桑德国际增发的2.8亿股,如果该质疑属实并造成桑德国际股价大幅下跌,交易可能中止。
桑德环境和桑德国际实际控制人都是文一波家族
目前文一波家族持有桑德环境45%股权,持有桑德国际48%股权,桑德环境的业务聚焦于环保的固废处置领域,桑德国际则聚焦于水务领域,两家公司收入绝大部分都来自EPC或BOT业务模式,客户对象均是地方政府。我们担心如果质疑属实,桑德国际在公司管理方面的问题可能牵连到同一控制人下的其他关联公司。
估值:重新审视评级和目标价
我们使用瑞银VCAM工具(假设WACC为8.8%),基于现金流贴现得到目标价29.5元。桑德国际自2月4日起临时停牌,目前管理层尚未就此事做出回应;桑德环境于2月4日晚发布了公告,但并未给出具有说服力的解释。
出于谨慎考虑,我们将重新审视对公司的评级和目标价。
东江环保:首次收购污水处理BOT项目
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：徐颖真,郁威日期：2015-02-05
拟以2.12亿元收购11万吨/日的污水处理BOT项目公司公告拟以1.47亿元的价格(并承担偿还应付账款0.65亿)收购深圳市恒建通达投资管理有限公司100%股权,恒建通达2014年净利润为0.11亿元,此次收购对应PE约19倍。恒建通达拥有东莞市虎门镇宁洲污水处理厂和海岛污水处理厂25年的特许运营权,其中宁州和海岛项目目前已运营的日处理规模分别为10万吨和1万吨,公司收购价格相当于重置投资接近1927元/吨,高于行业平均水平。
首次介入市政污水项目,虽然收购价格高,但后续有二期项目待建此公告意味着东江开始介入市政污水处理行业,表明公司业务领域继续拓展。
宁州项目总规划日处理规模为40万吨(一期/二期/三期分别为10/10/20万吨),目前仅一期投产,二期扩建被列为政府重点项目,目前处在前期阶段,尚未获得核准。我们认为公司高价收购包含了建设二期项目的预期。
15-17年危废资质CAGR预计为23%,风险可能来自铜价下跌东江是全国最大的危废处理公司,也是广东省最大的环保上市公司。过去一年,公司持续收购危废无害化项目,新建产能有望于未来三年不断释放,我们预计2017年公司危废资质量将达到151万吨/年,对应15-17年23%的CAGR。公司目前主要风险可能来自铜价下跌带来的资源化业务收入降低。
估值:“买入”评级,目标价38.5元我们基于瑞银VCAM工具通过现金流贴现,假设WACC为8.2%,得到目标价38.5元。
先河环保三季度业绩预告点评:大气监测产品带动业绩快增长,积极布局新兴领域
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：丁思德日期：2014-10-29
事件:2014年1-9月,公司实现净利润4183-4728万元,同比增长15%-30%;基本每股收益为0.206-0.233元;新增加中标合同额4.3亿元,同比大幅增加。其中,第三季度实现净利润2084-2629万元,环比增长15.5%-45.7%。
点评:
1、大气监测产品是业绩增长的主要来源,未来市场空间巨大。
近年来受益于《大气污染防治行动计划》的落实推进,公司的大气监测产品持续快速增长,2013在收入中的占比已经提高到77.7%,是公司的主要收入来源。今年三季度公司的净利润同比增长15%-30%,依然受益于大气监测领域较高的市场景气度。
根据环保部确定的环境空气质量新标准“三步走”实施方案,自2015年起,所有地级及以上城市开展控制质量监测并发布监测信息,自2016年1月1日起,在全国范围内用新的环境空气质量标准进行评价,该市场容量在几十亿元。未来,大气监测产品的应用领域会不断增加,一些地区需要建立路边站、超级站以及县级地区、农村、高档小区也将进行大气监测,同时考虑到大量设备的更新换代。未来,大气监测产品的市场需求依然巨大。
2、收购并增资美国CES公司,开拓重金属监测业务。
由于重金属在环境的转化通常只涉及不同价态间的转变,不能被微生物分解;重金属能在生物体内富集,通过食物链危害人类健康等原因,重金属一旦进入环境体系就成为永久性潜在污染物质。随着社会经济的快速发展和城市化的不断进行,含有重金属的污染物通过各种途径进入居住环境,造成大气、水和土壤不同程度的重金属污染,严重危害人们的身体健康。
2011年9月30日,环保部发布《国家环境监测十二五规划》,对部际联席会议的14个重点省份的省、市、县级环境监测站,配置原子吸收分光光度计、便携式水质重金属监测仪等重金属监测仪器设备;选择部分重金属污染严重省(区、市),根据重金属监测的实际需要,试点新建若干个以重金属监测为主体的水质与空气自动监测站。
2012年2月18日,环保部发布《重金属污染综合防治“十二五”规划》,对重点区域所在的县,配置采样与前处理设备、重金属专项实验室设备以及空气、地表水环境质量自动监测仪器。在重点区域开展重金属污染物自动监控试点,重金属废水排放企业要安装相应的重金属污染物在线监控装置,重金属废气排放企业优先安装汞、铅、镉尘(烟)等在线监控系统。
随着国家对重金属监测政策的大力推进,未来重金属监测市场空间巨大。2013年10月25日,公司使用623.3万美元设立美国子公司Sailhero(US)Holding,Inc.,其中423.3万美元用于收购JohnCooper博士持有的美国CES公司51%的股权,200万美元用于向CES增资,最终持有CES60.515%的股权。CES成立于2002年,主营业务是生产和销售重金属监测产品,在全球重金属连续在线监测市场领导地位,是仅有的获得美国环保署嘉奖以及仪器设备的认证企业,在国际市场具有90%的份额,在国内空气重金属监测市场占有率在50%以上。收购CES加快了国外高品质重金属环境监测产品的国有化的历程,巩固了公司在环境监测领域的领先地位,为公司带来了新的成长空间。
3、进军挥发性有机物(VOCs)治理领域。
挥发性有机污染物(VOCs)是指沸点≤250℃、蒸汽压≥13.3Pa、分子量在16~250amu之间的有机物,这类有机物主要以气态形式存在。根据化学结构的不同,VOCs可分为烷烃、烯烃、芳香烃、卤代烃和含氧有机物五大类。VOCs的直接危害体现在,当人体摄入VOC超过了一定的剂量就会引起中毒,长期接触还会致癌。VOCs的间接危害体现在形成PM2.5和产生光化学烟雾两方面。
2012年10月29日,环保部、发改委、财政部发布《重点区域大气污染防治“十二五”规划》,到2015年,重点区域二氧化硫、氮氧化物、工业烟粉尘排放量分别下降12%、13%、10%,挥发性有机物污染防治工作全面展开,国家首次正式提出VOCs的防治目标。根据规划,针对我国8类(包括二氧化硫、氮氧化物、工业挥发性有机物等项目)重点项目,十二五期间我国大气污染治理未来的投资需求约达3500亿元。
2013年5月24日,环保部发布和实施《挥发性有机物(VOCs)污染防治技术政策》,鼓励企业自行开展VOCs监测,并及时主动向当地环保行政主管部门报送监测结果。到2015年,基本建立起重点区域VOCs污染防治体系;到2020年,基本实现VOCs从原料到产品、从生产到消费的全过程减排。
2013年9月10日,国务院发布《大气污染防治行动计划》,推进挥发性有机物污染治理。在石化、有机化工、表面涂装、包装印刷等行业实施挥发性有机物综合整治。京津冀、长三角、珠三角等区域要于2015年底前基本完成燃煤电厂、燃煤锅炉和工业窑炉的污染治理设施建设与改造,完成石化企业有机废气综合治理。
随着大气治理政策力度的加大,十二五末和十三五期间,VOCs治理将成为继脱硫、脱硝、除尘之后大气污染源治理的重要工作,市场空间巨大。2014年3月10日,公司与李峰厚共同出资设立河北先河蓝宇环境治理技术有限公司,注册资本3000万元,公司出资2700万元,占出资比例的90%,主营VOCs的治理业务。同时,公司与中国人民解放军环境科学研究中心签署了《大气污染治理战略合作协议》,合作进行大气污染治理领域技术的产业化开发,加速相关技术成果的转化等,进一步提高了公司科技创新水平。根据公司预计,合资公司成立后的三年内净利润将达到500万元、700万元、1200万元。
4、收购科迪隆和广西先得,迅速进入华南市场。
2014年8月15日,公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书》,公司将分别购买科迪隆和广西先得80%的股权,合计交易价格2.64亿元,目前处于证监会审核阶段。
科迪隆和广西先得是目前广东、广西地区最具规模的环境在线监测系统供应商和环境监测设备的第三方运营服务商,在环境监测领域积累了丰富的行业经验。目前广东省内空气质量信息发布平台监测点位共111个,90%以上是科迪隆重点参与;广西省内空气质量信息发布平台监测点位共22个,其中有18个监测点是广西先得重点参与建设的。根据,《盈利预测补偿协议》,科迪隆和广西先得2014-2016年实现净利润的不低于3400万元、4250万元、5256万元。
通过此次收购,公司业务将快速扩展至华南市场。科迪隆和广西先得作为公司的控股子公司,可以借助上市公司的品牌、技术、资本优势,在区域市场深耕细做,继续做大做强。
5、盈利预测及评级。
若不考虑此次并购,预计公司2014-2016年净利润增速分别为42.8%、47.4%和43.7%,EPS分别0.36、0.47和0.62元,上一交易日收盘股价对应PE分别为50、38和29倍。本研究报告为首次覆盖,给予公司“增持”投资评级。
6、风险提示:1)环保政策低于预期;2)应收账款较多产生坏账风险;3)行业内市场竞争加剧风险。
万丰奥威:主要业务均有较强竞争力,估值提升空间较大
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：吴文钊日期：2015-01-27
全球铝轮毂龙头企业,新进入的达克罗涂复领域也具备突出竞争力。万丰奥威是全球最大的铝轮毂生产企业,汽车铝轮毂规模为国内第二,摩托车铝轮毂则居于全球第一,市场竞争力无需多言。公司于2013年收购了上海达克罗从而进入涂复加工行业,上海达克罗为行业龙头企业,尤其在无铬达克罗领域处于国内垄断地位,一样具备突出的竞争力。
汽轮和摩轮业务行业领先,依托产能扩张可实现较快增长。公司目前汽轮业务竞争力突出、下游需求旺盛,15-16年吉林工厂与重庆工厂产能进一步释放后,公司产能可在目前1300万件的基础上分别增加300万件和200万件,实现较快增长有可靠保障。公司摩轮业务规模全球第一,产能共计1800万只,公司全资子公司印度万丰今年有望新增300万只产能,依托产能扩张也可实现平稳增长。
公司在无铬达克罗领域居于垄断地位,未来有望快速增长。达克罗是一种性能优越的耐腐涂层,其中无铬达克罗更具环保性。预计仅在汽车行业,五年内达克罗的市场空间有望达近50亿元。公司13年收购的上海达克罗为行业龙头,尤其在无铬达克罗领域居于国内垄断地位,14年公司又收购了宁波达克罗,公司在国内无铬达克罗行业已处于绝对垄断地位,未来有望充分受益汽车行业环保要求提升而获得快速扩张。
有望注入公司的迈瑞丁为全球镁合金行业龙头,可充分受益汽车轻量化发展。迈瑞丁为镁合金行业全球龙头,可充分受益汽车行业日渐加快的轻量化发展趋势。目前迈瑞丁已由万丰集团收购,未来有望注入上市公司。一旦注入不仅有望明显增厚公司业绩,同时也有助于明显提升公司估值。
盈利预测与投资建议.
公司传统轮毂业务依托产能扩展可实现较快增长;涂复加工领域可依托在国内处于垄断地位的无铬达克罗技术获得快速增长;有望注入的迈瑞丁公司则是全球镁合金龙头,若其注入有望对公司业绩和整体估值均产生较大提振。总体判断公司综合竞争力突出,估值具备较大提升空间。我们预计公司14-15年EPS分别为1.11、1.50元,当前股价对应2015年约22倍PE,首次覆盖并给予其“增持”评级,目标价38-45元。
风险.
汽车行业景气度大幅下降、原材料价格大幅上涨、汇率波动风险、迈瑞丁未成功注入上市公司。
聚光科技:智慧环境进行时,走向大平台的搭建
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：2015-02-11
事件:2月9日,公司与山东省章丘市人民政府就发展“智慧环境”产业签署战略合作框架协议,公司拟担任章丘市“智慧环境”项目的总包商,负责项目总体的实施与运营。章丘市“智慧环境”相关项目总投资为2亿元(资金来源包括地方财政专项配套资金、公司投资、专项扶持资金及低息贷款等),主要包含“智慧环境云数据中心”、“智慧环境决策与公众服务平台”、“智慧环境应急指挥调度平台”、“大气灰霾污染监测预警平台”、“环境水质监测预警平台”、“重点污染源全过程监控平台”、“城市水务监测与管理平台”、“水资源监控管理平台”、“城市防汛抗旱指挥平台”、“安全生产综合监管平台”等项目和相关产业。同时,章丘市政府还将与公司共同启动工业废水处理、污泥处臵、内河流域生态修复、大气灰霾治理等环境治理项目。
智慧环境进行时,走向大平台的搭建:1)打造全国“智慧城市”建设样板:该项目的实施将有助于公司“智慧环境”及“智慧城市”项目建设和运营经验的积累,有望形成示范性项目,有利于未来项目的获取;2)软硬件齐头并进:公司是环境监测行业为数不多的具有从检测设备到信息化软件技术运营服务能力的综合解决方案提供商,有望通过此次数据平台的搭建,实现软硬件的齐头并进;3)延伸环保产业链:公司有望借助此次环境治理项目的合作机会,凭借自身最全产品线的优势,延伸环保产业链,向水处理、污泥处臵、流域治理、大气治理等环保领域延伸。
坚定推荐逻辑:1)环境税和VOCs排污收费制度有望于今年出台,监测行业和VOCs防治市场将全面开启,公司环境监测系统涵盖水质和气体监测仪器,研发+并购打造最全产品线,前瞻性布局VOCs监测和治理,未来将显著受益于行业发展;2)股权激励落地,费用控制加强,内生性增长可期;3)战略布局智慧城市:2014年收购东深电子进军智慧水利,智慧环境项目即将落地;4)延伸环保产业链,从环境监测延伸至环境治理,走向大平台的搭建;5)持续并购预期,打造环境监测与治理行业综合化、平台化龙头,内生+外延式增长可持续。
投资建议:小幅上调盈利预测,我们预计14-16年EPS分别为0.44元、0.59元和0.77元,对应PE为45.9倍、33.7倍和26.0倍,维持“增持-A”投资评级,考虑到此次项目的实施有望打开后续业务成长空间,并且公司未来仍有望通过不断扩张来加速发展,上调6个月目标价至26元。
风险提示:政策出台低于预期、项目进展低于预期、应收账款风险等.
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