新三板有多火？券商喊出估值超过创业板

每经记者 王砚丹

新三板自去年1月进行首轮大扩容后，日渐受到投资者的重视。不少投资者在想方设法通过各种渠道进入新三板投资，各大券商研究所也成立了专门的团队进行新三板方面的研究。一时间，新三板火爆异常。

新三板到底有多火？这从市场人士对新三板的态度中可以一窥究竟。2月10日，华鑫证券发布一份名为《备战新三板，开辟新热土》的投资策略报告，其中明确指出，未来新三板实行分层后，其A层（竞价交易层）公司的平均估值要较创业板高50%以上。

分析师：分层制提升新三板估值

这份报告由华鑫证券研究发展部的邱祖学、徐呈健联合撰写。在报告中，华鑫证券指出，现有的审核制下的创业板是一个“伪创业板”，其上市条件、审核条件、交易制度等与中小板乃至主板并无较大差异。一出世就实行注册制、做市商等制度的新三板才是正真的创业板。

“截止到2015年1月末，短短起步一年多的新三板挂牌公司已有近2000家，预计到今年末的挂牌公司数会超过3500家、到2016年底会超过5000家、五年内挂牌公司超万家是个大概率事件。根据证监会的部署，预计快则从2015年下半年起现有新三板将进行分层，并分为A、B、C三层结构。即A层竞价交易层、B层做市商交易层、C层协议转让交易层。”华鑫证券介绍道。

华鑫证券进一步解释，能进入实行竞价交易的A层，在交易层面上与现有的创业板和主板基本上没有大的区别。而根据监管层已披露的信息，未来在分层实施后，投资三板的账户资格将会降低到100万乃至50万的门槛。“这无疑对三板市场交易活跃度的提升、三板公司与创业板公司估值差的缩小、改变三板市场形象和影响等方面具有最直接的催化作用。同时，对证券公司扩大做市规模、三板市场的急速扩张具有最直接的刺激作用。”

创业板和新三板A层成跷跷板？

值得一提的是，华鑫证券认为，从目前情况来看，未来创业板和新三板之间将形成跷跷板：“下半年注册制的落地会明显遏制创业板估值水平的进一步提升，在市场供需关系发生显著变化、估值已有高估的态势下会促使创业板的估值缓慢下移，预计两年后市盈率从现在的75倍下降到50倍左右。为此，将会有一大部分市场风险偏好型资金向分层后的、实行竞价交易的三板A层分流。现已有做市商的152家公司是将来进入A层的首选。这152家公司目前的总市值不足1000亿，平均估值水平为47倍市盈率，较现有创业板低了40%。预计在分层和实行A层竞价交易半年后，三板A层公司的平均估值要较创业板高50%以上。”

深交所数据显示，截至2月11日，创业板共有413家公司，平均市盈率74.99倍，当天总成交金额为458.51亿元。按照齐鲁证券的统计，1月31日新三板共有挂牌公司1867家，在1月的最后一周才成交了10.89亿元，且只有268家公司有成交。有成交的268家公司平均市盈率 （剔除负值和500倍以上极值取算数平均值）40.05倍；新三板整体市盈率为31.07倍。

这意味着新三板目前可能具有巨大的投资空间。华鑫证券就指出，目前在主板和创业板及中小板选择未来一年涨幅达到50%以上、可靠性较高的公司已经非常困难。而选择三板A层公司在竞价交易实施后（预计一年内）获取50%以上收益的可靠性非常大。“预计2015年下半年起的的重要投资热点或会阶段性地移向三板A层，投资策略上已经可以提前作战略布局。”

关注股权分散公司

事实上，从去年12月起，新三板成交、特别是做市交易已经明显活跃。安信证券统计数据显示，12月新三板做市部分的公司整体市销率达到3.06倍，首次超过中小板2.85倍；市净率也达到4.87倍，首次超过中小板，并高出中小板21%。

而前期广证恒生新三板研究团队相关人士也对 《每日经济新闻》记者指出，挂牌公司是否实施竞价交易可能会有三个考量标准：一是股权分散度，如果一家公司只有几个股东，那么实施竞价交易不大现实，估计可能需要200户左右的股东；二是换手率标准，最初实施竞价交易的挂牌公司应该会从做市转让的公司中进入，做市阶段换手率高的公司会是一个标准。第三，对新三板来说，竞价交易实施后带来流动性提升，出于保护投资者的考虑，挂牌公司财务指标也可能是筛选标准之一，例如能否持续经营等都可能会涉及。

根据同花顺iFinD统计数据显示，目前新三板股东人数最多的是江苏铁发（430659）。这家公司仍然采取协议转让，但截至2014年6月30日，公司股东人数多达3564人，其控股股东江苏交通控股有限公司持股3608.33万股，占比为48.58%。此外，中科软股东户数为214户，均信担保、琼中农信、九鼎投资等几家金融公司股东户数超过100户。