影子银行的转身

证券时报记者 程林

近期由信托业协会公布的68家信托公司财务数据令业界喜忧参半。

乐观的数据有，2014年末，信托行业管理的信托资产规模再创历史新高，达到了13.98万亿元，单家信托公司平均规模为2055.88亿元，总规模较2013年末的10.91万亿元，同比增长28.14%；较2014年三季度末的12.95万亿元，环比增长7.95%。

从营业收入看，2014年末，信托业实现经营收入954.95亿元，相比2013年末的832.6亿元，同比增长14.69%；信托业实现利润总额642.3亿元，平均每家信托公司9.45亿元，利润总额相比2013年末的568.61亿元，同比增长12.96%。

但令行业不安的是，信托公司不少核心数据出现下滑趋势。比较明显的是，资产规模增幅出现明显回落，比较2013年末46.05%的同比增长率，2014年同比回落了17.91个百分点；2014年末，信托业实现人均利润首次出现了负增长，301万元的人均数据相比2013年小幅减少4.65万元。

需要指出的是，从信托业收入结构看，2014年度，融资类信托占比首次降到了40%以下，为33.65%，相比历史上的最高占比，即2010年的59.01%，降幅高达25.36个百分点；与此同时，投资类信托和事务管理类信托的占比则稳步提升。

2014年度投资类信托占比为33.7%，相比历史上的最低占比，即2010年的23.87%，增幅高达9.83个百分点；2014年度事务管理类信托占比为32.65%，首次突破了30%，相比历史上最低占比即2011年的12.75%，增幅高达19.9个百分点；相比2013年末19.7%的占比，提升12.95个百分点。

自此我们可以发现，融资信托一枝独秀的既往局面已经得到根本扭转，融资信托、投资信托和事务管理信托“三分天下”的格局得以形成。

这意味着，在各信托公司或主动、或被动的业务转型驱使下，在经济大环境的改变影响下，信托业正在从过去外界争议的“影子银行”角色转身。

此前，尽管各信托公司、包括银监会人士在内，均不承认信托是“影子银行”的代表，但是，在过去多年里，正是以信托贷款为代表的、与“影子银行”高度相似的非银行融资活动，以及由此隐含的刚性兑付，推动了信托业规模的快速增长。

在过去，融资类业务在信托业一枝独秀，有其深刻的历史背景和市场需求。其一，主流融资市场，包括银行信贷市场和股票市场限制过多，导致大量融资需求得不到满足，进而催生出信托融资为主导的业务模式；其二，自2008年之后，我国A股市场长期低迷，由此催生了信托业融资信托业务以具有固定收益特征的非标准化债权资产为主要的配置模式。

但是自去年以来，外界因素发生了根本性的变化，这直接导致我国信托公司类贷款业务的重要性不断降低，长期围绕信托业的“影子银行”阴影正在消除。

一个因素是信托违约案例不断增多，特别是近期以佳兆业等为代表的地产黑天鹅事件接连发生，这对信托公司的财产安全、品牌形成了巨大的威胁，不少信托公司因而已在中长期收缩融资类项目，转向投资类和事务管理类业务。

第二个因素，是我国信托公司的规模和实力已经发生了根本性变化，经过多年利润积累和不断增资扩股，资本实力已发生变化。2014年末，信托业实收资本为1386.52亿元，同比增长24.18%，平均单个信托公司的资本已超过20亿元，这使得信托公司对融资业务风险越来越敏感，加之多数信托公司为国资背景，宁可少做、不可出事，成为一种必然的选择。

第三个因素是A股从去年四季度开始发生了大幅反弹，过去求稳的信托客户纷纷退出固定收益类产品，转而选择高风险高收益、具有浮动特征的权益类产品，信托公司借势推广各自的私募基金业务、理财业务。

与此同时，以事务管理驱动的服务信托业务，比如消费信托、年金信托、养老信托等也均有显著发展。信托业务的日益多元化，对应的是投资者多元化的资产管理需求和高净值客户的财富管理需求，宏观上预示了信托业转型发展的根本方向。