解读50ETF期权 教你如巴菲特一样优雅的赚钱

50ETF期权明日上线,是否真成为新的做空工具？

如何学习巴菲特在可口可乐上期权操作的优雅？

机构与对冲私募如何各打自己算盘？

本报记者专访各路专家,破解50ETF首日交易四大看点。

每经记者 王一鸣

2月9日，《每日经济新闻》记者将参加上证所举行的上证50ETF期权合约品种（简称“50ETF期权”）上线仪式。

这项令A股市场期盼已久的创新业务，业内关注之处在于：上市首日如何表现？现货市场影响几何？有多少投资者开户？面对类119两融事件，如何能如巴菲特般优雅？

对此，《每日经济新闻》推出上证50ETF期权专题，更详细内容，请看官参见各章原文……

看点一：上市首日如何表现？

上证所总经理黄红元强调，“上证所股票期权推出初期，平稳安全运行是第一位，我们对它的活跃度没有预设的期待。”。

《每日经济新闻》记者2月5日从交易所获悉，为期近一月的ETF期权策略应用大赛结果出炉，期间，全市场日均总成交量49.16万张，权利金成交额6.54亿元，成交面额125亿元，期权价格与理论价格的加权平均偏离度平均不高于6%，总体较为合理。

比赛期间，为了检验各券商客户持仓限额前端控制能力，上交所在全真模拟交易环境中进行了调整持仓额度演练，所有券商都及时调整了相关参数，各项交易运行平稳，券商持仓限额前端控制的能力得到了检验。

并且，做市商合约覆盖率达到80%，为期权合约提供了充足的流动性；全市场日均买卖价差在3%-5%范围内，使得投资者交易成本大幅降低，市场效率提升。

大赛的交易情况是否可作为上证50ETF期权今日上市表现的参考？

某券商金融工程人士向《每日经济新闻》记者分析称，“考虑到开户数等因素，首日成交额或与上述数据存在较大差距，成交额多寡取决于做市商是否主动进行交易。”

看点二：真能学习到“巴菲特般的优雅”？

先跟大家分享一个当年巴菲特投资的经典案例：

1993年那是一个春天，巴菲特以1.5美元每份的价格，卖出500万份当年12月17日为到期日，执行价格为35美元的认沽期权。当时可口可乐的股价是40美元左右。从巴菲特手中买入这批认股弃权的投资者，大概觉得可口可乐会跌到35美元以下。于是便给股票买了份保险，获得了以35美元卖股票的权利。

对巴菲特而言，如果到期日可口可乐的价格在35美元以上，显然没人会愿意用35美元的价格出售，那么这份期权就是废纸一张。巴菲特就钻到了之前收到的750万美元权利金。但如果到时股价低于35美元，巴菲特就不得不以35美元，买入500万股可口可乐，当然了，因为之前已经收到了1.5美元，所以只有当可口可乐跌破33.5美元时，巴菲特才真正的亏损。

对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿，如果可口可乐不跌，那么闲着也是闲着，还能赚点权利金。但是如果大跌，就相当于市场补贴给巴菲特1.5美元去买入可口可乐。同样也是极好的。

对于一个长期投资者而言，这就成为上涨下跌两相宜的投资方法了。这个案例，就是所谓的“巴菲特的优雅”，或者在期权策略中，叫做现金担保卖出认沽期权。

听完好玩的故事，那么，国内机构准备情况如何？策略上如何应对？

某券商金融工程人士向《每日经济新闻》记者介绍，50ETF期权试点初期，机构参与者以券商为主（包括自营、资管，都可以进），公募基金的专户运用股指期权亦无政策限制。保险、商业银行则因还缺乏保监会、银监会相关指引，短期无法入场；QFII则不能参与期权交易。

“策略方面，虽然各家不一样，但头寸中绝大多数会倾向于卖期权为主。”该金融工程人士指出，这同保险是一个道理；他还透露，目前已有海外机构“借道”国内，计划采取中性的“做市策略”赚取收益。

看点三：是否真成为新的做空工具？

“衍生工具的“零和博弈”属性决定了期权市场上新增的力量永远是“多空均衡”，不存在单方面增加“做空”力量的假设，上证所总经理黄红元在上述座谈会上阐述，因此，股票期权作为基础的金融衍生工具被理解为新的做空工具是不准确的。”

“概括来讲，股票期权对资本市场有四方面重大意义。”他总结，即有利于令买卖双方在博弈中实现“价格发现”，提升资本市场的定价效率；便利投资者风险管理，提供包括保险在内的多样化风险管理手段；有力支持证券商、基金公司等机构的产品创新，优化其收入结构，提高其抵御风险的能力；为我国投资者和相关金融机构提供新的衍生产品，完善交易所产品线。”

第四：机构与私募各自算盘怎么打？

“我们现在已经开好户，今天就准备参与进去了，从我对市场的了解来看，目前的开户应该还不多，我们所在的券商是全国经纪业务排名前三，而我们是第一单，按照这个去推算，在私募里面，如果不算按一般法人去开户，而是以产品的特殊法人去开户的话，我估计全市场最多也就几十家”，刚刚拿到2014年私募基金风云榜量化对冲组冠军的艾方资产总裁及投资总监蒋锴向《每日经济新闻》记者表示。

某券商金融工程人士向《每日经济新闻》记者表示，50ETF期权试点初期，机构参与者以券商为主；券商现在没有什么限制，包括自营、资管，都可以进。但像其他机构，比如保险，没有保监会的指引，短期还进不了。商业银行则需要银监会批准。QFII则不能参与期权交易。”

不过值得注意的是，记者向几家大型公募基金咨询关于期权准备情况，对方均表示，目前还没推出相关产品的计划，至少从近期拟发产品计划中没有涉及到期权这部分。而同样的观点也存在于传统股票投资的私募中，多家私募均向记者表示还是以谨慎为主，先观望一段时间再说。

面对高门槛限制，目前大概有多少投资者已开户？

“现在我们一个客户开户，审核流程最高级别要副总裁签字。”一家排名靠前的券商总部经纪业务负责人向《每日经济新闻》记者透露，“原先我们通过一级考试的人数上千，但有很多投资者考试录像不符合最新要求，需退回去重考重录；截止2月5日，通过考试后，期权开户成功的账户总数近百。”

该负责人估算，期权开户成功的投资者多数只通过一级考试，通过三级考试的人数占总数比例约三分之一。

从规模来看，中登公司上海分公司总经理聂燕提供的数据显示，已有71家证券公司和10家期货公司获得参与人资格，开通了开户权限。

整体市场开户情况尚未有权威数据，但有多位业内人士向《每日经济新闻》记者估算，截止目前，期权成功开户数或近千。