缪因知：新三板乌龙指交易应被撤销吗

据《证券时报》4日报道，北京的全国中小企业股份转让系统（新三板）中曝出个股乌龙指事件。挂牌公司华恒生物的一名股东本打算将股份按照协议约定的1元钱每股转让给另一人，但由于按错键，导致协议转让变成了公开挂牌转让。而该股当时的市场价是21.6元。有三位外部投资者发现了这个异常的低价后，果断将这些股份买走。公司原股东发现异常后，提出向“捡漏”成功的投资者以4.85元回购，有的投资者同意了，净赚数倍；而还有的表示拒绝，只肯以市场价卖出。现在这些股份已被公司所在地的安徽长丰县法院冻结。

本案案情很简单，所需要讨论的只是此类交易是否可以由于出卖方的错误操作而撤销。在上世纪90年代，我国沪深证券交易所也出现过类似乌龙指案件，不过由于后来设立涨跌停板限制，“在市场上以严重偏离市场价的标准买到股票”这种情况极少发生。而新三板并不实行涨跌停板限制，故而从法律上讲，把股票卖白粉价还是卖白菜价，都是股东的自由。市场组织方并不干涉，就算工作人员当时发现这个报价诡异，也无权干涉。

那么，买卖价格自由是否就等于交易绝对应当有效呢？倒也不尽然，因为这的确不符合人们的正义观。捡漏的投资者自己承认对华恒生物公司本身一无所知，就是冲着超便宜的价格而去的，其潜台词恐怕也包括了“我猜这个股票标错价格了吧”。从道德上说，无疑他现在坚持要求别人按21.6元买回股票是乘人之危。

但我们需要考虑的因素不止这些。在商事交易中，各国公认有一套不同于日常民事交易的逻辑和规则。民事交易更重视当事人的真实想法，如果说错了写错了价格，往往是可以结合实际，将已经生效的撤销的，而商事交易更注重对外作出的表示，如果说表达错了、写错了，通常不能随意撤销。商事法律有一个核心价值叫“保护交易安全”。民事交易往往是个别的、零散的，而商事交易通常是连续的、频繁的。甲把股票低价错卖给了乙，乙不一定把股票捂在手里不动，而可能随手转卖给丙。要等到甲发现搞错了，股票都到丁手里了。这要撤销起来，就得大唱连环计了。或者乙本是借钱从甲那买的股票，等到甲要撤销交易时，乙也没钱返还了，都会产生很大的麻烦。随意地“实事求是”，反而会令商事主体一开始就不愿意来交易。因此，一般只要是按照特定规则展开的交易，是不能强行撤销的。

不过，与沪深等证券交易所相比，新三板也有一点不同之处，新三板挂牌公司多处于创业初期，不同公司平常交投时热时冷，转手率没有那么快。这一方面意味着交易发生后，短期内不会牵涉到多个交易者，另一方面则意味着由于总交易量小，个别错单对市场交易价的误导作用不容易被迅速消化。故而，防止此类错误交易的发生，不仅有利于公平，也有利于市场效率。但这个度如何把握，还需要结合具体案情来看，当事人的举证也至关重要。

现在案件还在司法程序中，本人不宜多加评论，但值得建议的是新三板可以和挂牌公司、投资客户等协商，通过自行约定的方式来明确未来情形下撤销交易的可行性。市场组织方如果有理由认为，错买者知道其并非协议买入的真正对象时，则可以斟酌情形，在一定时限内撤销交易。同时预先规定，指令输入错误者、交易撤销受益者应当付出固定数额或比例的补偿金给对方。毕竟，捡漏者的存在可以提醒各交易方加强内部控制、审慎行事，但对错卖方的惩罚也不必太重吧！

（作者为中央财经大学法学院副教授）