央行立春突降准货币宽松略超预期

每经记者 万敏 发自北京

2月4日，立春之日，市场期待已久的央行降准终于来临。

昨日下午，央行宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；同时为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。这也是央行2012年5月以来的首次全面降准。

“普降+定向”是此次央行创新型降准的主要特征。据了解，2014年之前，央行宣布降准都是针对所有金融机构；2014年上半年，两次针对农业、小微的定向降准让人耳目一新，而此次央行出手不但选择了一个“普通”的周三傍晚，而且首次同时作出了普降和定向宽松。

多位分析人士对《每日经济新闻》记者表示，后续降息概率仍大。

“普降+定向”方式出乎意料

多位接受记者采访的分析人士认为，此次降准的方式出乎意料。

民生银行首席研究员温彬对《每日经济新闻》记者表示，此次降准第一次采取普降加定向降准，是货币政策工具使用的又一次创新，也是货币政策松紧适度的体现。

华夏银行发展研究部战略室负责人杨驰表示，“央行此次降准幅度之大，超出了市场普遍预期。”他认为，此次降准意在积极应对经济下行压力、释放市场流动性，鼓励金融机构将更多资金投入小微和三农领域。央行对定向工具的使用已经越来越得心应手，除了各种期限的流动性调节工具，定向降准的重要性也得以显现。

记者注意到，国务院总理李克强在2015年冬季达沃斯论坛上致辞时表示，中国将继续保持战略定力，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，不会搞“大水漫灌”。

“合计释放6500亿元左右的基础货币。2014年四季度，我国资本项目逆差900多亿美元，资本流出导致外汇占款收缩，并且在当年12月环比出现了约1200亿元的负增长，随着当前人民币贬值预期的增加，未来几个月外汇占款仍将出现趋势性下降，央行仅靠逆回购、MLF等政策工具补充流动性属于治标之策，此时降准显得尤为必要和及时。”温彬表示。

杨驰则认为，“此次专门针对农发行大幅降准4个百分点，也有鼓励加大对水利工程建设信贷投放规模的意图。这次降准幅度大，而且在‘两会’之前实施，也从侧面反映了近期经济下行压力较大，宏观经济指标不太理想，稳增长已经放到了更加重要的位置。”

央行同时表示，将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。

不过，正如央行行长周小川此前强调的那样，货币政策并非万能，由于我国经济结构调整还未到位，降准后的资金对实体经济能起到多大作用还需打个问号。

专家：降准不能代替降息

国开证券宏观分析师杜征征表示，预计这次降准效果有限。目前银行体系流动性较为充裕，实体经济则复苏乏力，两者间的通道不畅，下调存准率很难让银行体系的流动性大规模进入实体层面，而有可能使得银行层面流动性进一步充裕。

“释放资金和实际投放资金是两个层面的事。从数据上来看，各主要商业银行贷存比均离红线有一定距离，贷款需求的疲弱，银行放贷意愿的降低，并不是单纯靠降准就能解决的。未来需要一揽子政策的出台以及能在短期承受阵痛的决心，才能使国内经济走出低谷，健康稳健发展。”杜征征预计，一季度预计还要降息一次，二季度降准一次。

而全球相对恶劣的经济环境也促使各国央行启动宽松周期，中国银行国际金融研究所研究员高玉伟认为，近期欧版QE出台兼之澳大利亚等相继降息，人民币对其货币有升值压力，不利于我国维持出口竞争力，有必要跟随出台宽松政策。

对此，有更多分析认为，由于实体经济的需要，未来中国央行降息概率仍大。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮认为，“当前时点降准，导致短期降息的可能性显著下降，但降准不能替代降息，特别是在降低融资成本方面，降息的作用更佳，因此我们预期节后降息的步伐将会跟上。”

民生证券研究院执行院长管清友也预计，未来货币政策依旧宽松，降准、降息、PSL（抵押补充贷款）将轮番上阵。