上交所：期权合约到期月份不宜太多 否则会影响市场流动性

■本报记者朱宝琛

2月3日，上交所发布了《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》（以下简称《业务指引》）和《关于上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》（以下简称通知）。通知明确，上证50ETF期权的合约标的为“上证50交易型开放式指数证券投资基金”。自2015年2月9日起，上交所按照不同合约类型、到期月份及行权价格，挂牌相应的上证50ETF期权合约。

境外交易所股票期权合约一般都有比较多的到期月份，而上交所在上市初期期权合约只有当月、下月及最近的两个季月四个月份。对此，上交所表示，目前，我国期权市场发展处于初期，期权合约的到期月份不宜太多，否则会分散交易量，影响市场流动性。因此，上市初期上交所采用近月与季月合约相结合的方式，既保证了交易集中，又有利于兼顾短期和长期投资需求。按照认购和认沽两种期权类型、五个行权价格、四个月份计算，首次挂牌一个标的证券的期权合约数计40个。

上交所同时表示，上市初期，为便于投资者熟悉期权产品，同时避免分散流动性，上交所50ETF期权只设置了5个行权价格，包括1个平值合约、2个实值合约和2个虚值合约。在保证提供平值、轻度实值和轻度虚值合约以便利投资者风险管理的同时，也可有效地避免上市初期投资者因对产品不熟悉、合约数量过多对投资者交易造成不利影响。

期权上市初期还设定了严格的投资者准入和持仓限额管理，对此，上交所表示，期权作为基础的衍生金融工具，在满足投资者更多样化的风险管理和产品设计需求的同时，也具有杠杆性高、专业性强、风险大、投资策略多变等特征。上交所ETF期权试点工作是中国资本市场“无实践、无先例”的重大创新，首要任务就是让投资者尽快熟悉期权产品，避免投资者不理性交易行为影响期权产品功能的发挥。

“对于ETF期权这类复杂的金融衍生工具，我们不希望投资者在不熟悉产品前就蜂拥而至，这样反而不利于市场的健康发展。我们希望能够以时间换取空间，当投资者有足够的锻炼、知晓产品功能后，市场自然活跃，将是一个更好的选择。”上交所称。

通知明确了做市商的持仓额度，指出期权做市商较其他投资者拥有更高的持仓额度。对此，上交所解释称，期权做市商是不以方向性交易为目的的，其主要义务是为大部分期权合约提供双边报价、为投资者的询价提供回应报价，从而为期权交易提供即时的流动性，同时引导市场合理定价。从国际期权市场来看，为了匹配做市商的义务，交易所通常给予做市商更高的持仓额度。目前，上交所根据期权做市商所承诺的资金规模设置对应的持仓额度，比如做市资金规模超过10亿元的，给予10万张权利仓限额、20万张总持仓限额、以及50万张单日买入开仓限额。

值得关注的是，上交所在发布《业务指引》的同时，指出“受理提高持仓限额申请的具体时间另行通知”，对此，上交所表示，股票期权在我国是一项全新的业务，单个股票期权标的有众多合约，同时还存在合约加挂等复杂情形，交易策略也千变万化，投资者需要有一个熟悉和了解的过程，交易所也需要逐步积累管理经验、掌握市场运行规律，因此，在上市初期，出于平稳运行的考虑，暂不实施持仓限额调整。同时，基于公开、透明的监管要求，上交所在暂不实施的情况下，也决定公布《业务指引》，明示投资者和相关市场主体未来申请持仓限额调整的具体做法。未来，上交所将根据市场发展和投资者风险管理业务需要，按照该规则的规定，对有需要的投资者和相关市场主体调整其持仓额度。