上证所谈期权：限仓制度控风险 初期交易清淡有预判

每经记者 王一鸣

昨日（2月3日）下午4时许，《每日经济新闻》记者参加了上证所举行股票期权媒体座谈会。晚8时，上证所发布《上证50ETF期权合约品种上市交易有关事项的通知》（以下简称《通知》）以及《上海证券交易所股票期权持仓限额管理业务指引》（以下简称《指引》）。

“股票期权下周一（2月9日）就要正式上线了。我知道大家现在最关心的是我们准备的情况。”昨日上证所总经理黄红元在媒体座谈会上表示，各类准备工作的重中之重、也是股票期权成功上市的关键是风险防控是否到位。

“在研究推演期权产品的时候，基本思路是先解决 ‘有没有’的问题，而不是考虑一推出来就很活跃，非常好用。”黄红元指出。

上证所副总经理谢玮还表示：“在严格的投资者准入和严密的风险管理制度下，我们对上市初期的交易清淡有充分的预判，绝不片面追求成交。”

单日买入开仓限额100张

黄红元在座谈会上表示，风险防控是重中之重，基于这一考虑，对于交易采取多种工具，借鉴了国际和国内、期货与现货等多方面的工具和手段。比如期货界常用的保证金，逐日盯市、股票市场涨跌停板以及期货市场的限仓制度，交易所都进行了借鉴。

据《每日经济新闻》记者了解，上证所目前对期权合约交易实施循序渐进的持仓限额管理，具体做法是，“对所有初次进入期权市场的投资者，无论是个人还是机构，均实行严格的限仓制度，待投资者交易一段时间、充分了解期权特性后，再逐步放开持仓额度限制。例如，若上线三个月后，交易所将原有投资者的总持仓额度从50张提高到1000张，但新开户或交易未满三个月的投资者的持仓额度仍为50张。”

上证所表示，这么做的目的主要是考虑即使市场较为成熟后，仍不断会有新进入市场的投资者会因缺乏实战经验、盲目投机，在自身遭受巨大损失的同时，也可能对市场定价和产品功能的发挥等造成不良影响，对此要进行预防。

谢玮称，上证所通过严格的投资者准入和限仓措施来防范投资者不理性交易行为，维护期权市场稳定运行。上证所绝不片面追求市场交易量和活跃度。“对于ETF期权这类复杂的金融衍生工具，我们不希望投资者在不熟悉产品前就蜂拥而至，这样反而不利于市场的健康发展。”

不过，谢玮也表示，“待市场平稳运行一段时间后，上证所会根据市场的实际情况循序渐进地适当放宽相关限制条件。”

1月31日共80家机构参测

在技术系统准备方面，据谢玮介绍，上证所和中登公司已组织完成了2轮共计5场期权全网测试、2场期权全市场上线演练。

近期全网测试和上线演练的市场参与者参测情况如下：1月10日全网功能测试：78家参测，其中77家证券公司、1家期货公司。1月17日全网性能及故障切换测试：89家参测，其中79家证券公司、10家期货公司。1月24日第一次上线演练：81家参测，其中71家证券公司、10家期货公司。1月31日第二次上线演练：80家参测，其中70家证券公司、10家期货公司。

据悉，在相关测试中，期权技术系统交易正常，上证所及中登公司对账成功，监察和风控系统运行正常。

在应急预案准备方面，上证所制定了 《股票期权业务异常情况应急处置规程和预案》，全面考虑了股票期权业务中可能发生的交易运行异常、交易行为异常以及合约标的异常情况的具体场景，建立了与之对应的应急处理机制及流程。

从模拟交易情况看，自2013年12月26日以来，交易所开始了全真模拟交易。全真模拟交易合约标的包括中国平安、上汽集团两只股票和上证50、上证180两只ETF，首日上市合约总数计160个。截至2014年年底，由于标的价格波动加挂的合约数为288个，合约总数增加到448个。在交易量方面，由于采取了较严格的限仓制度，交易量偏小。日均合约成交量为43.48万张，日均权利金交易金额为11.66亿元，日均成交合约面值为160.91亿元。

截至2015年1月30日，共81家券商和13家期货公司的经纪业务客户参与了全真模拟交易，先后累计超过19万个账户参与了模拟交易。从交易和持仓的集中度看，前1%的账户交易和持仓均占到整个市场的75%以上。

《每日经济新闻》记者注意到，昨日中国平安反弹4.30%，上汽集团反弹2.46%。

将适时减免做市商费用

据《每日经济新闻》记者了解，2月2日，上证50ETF期权首批做市商名单已确定，国泰君安、中信、海通、招商、齐鲁、广发、华泰、东方等8家证券公司成为上证50ETF期权的首批做市商。

上证所衍生品业务部总监刘逖介绍称，当市场过度投机时，由于价格纠错的原因，做市商将在市场上执行与其他投资者反方向操作维持价格稳定，降低泡沫；当市场过于沉寂时，做市商在市场上买进卖出期权合约及标的，活跃市场带动人气，促进价格回归合理状态。

刘逖称，上证所通过对做市商报价的最大买卖价差、最小报价数量、报价参与率、合约覆盖率等指标的监测，来分析判断做市商是否达到交易所相关规定。上证所还将定期对做市服务进行综合评价，根据做市商为市场提供流动性服务的情况，对做市商采取末位淘汰。

他表示，做市商承担做市义务也享有权利，包括申请提高持仓限额以及做市义务豁免。同时，为提高做市商提供流动性服务的积极性，上证所还根据定期评价结果给予做市商费用的减免和返还。