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万达信息:业绩加速增长可期,智慧医疗布局抢眼

万达信息 300168 计算机行业

研究机构：长江证券 分析师：马先文 撰写日期：2015-01-26

报告要点

事件描述

万达信息发布2014年业绩预告,实现营业收入157,699万元-169,829万元,实现归母净利润19,072万元-20,539万元,均同比增长30%-40%。

事件评论

业绩实现稳定增长,公共服务在线运营和线下实体服务有望进入收获期,是未来业绩主升浪。2007-2013年万达信息归母净利润CAGR为30.24%,2014年继续保持这一态势实现30%-40%的稳步增长,2014Q4单季实现7.6亿-8.8亿营业收入,占比全年约50%,显示出为政府部门搭建系统商业模式下明显的季节性特征。其中,上海复高、宁波金唐、四川浩特子公司暂未进入全面并表时间点,政府补助金额的非经常性损益670万元,对全年净利润影响甚微。2014年万达信息部署了“软件&服务&系统集成”+“在线公共服务”+、“线下实体服务”并行的发展轨迹,其中全年业绩仍主要来源于2G的3S模式的核心业务,而面向物联网、移动互联网的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云、物流云等2C创新在线服务仍处产品研发和市场推广投入期,线下实体门诊亦处开业之初。我们预计,传统核心业务覆盖的2.7亿C端用户有望快速贡献ARPU值,健康管理刚需价值亦将在全程健康线下实体门诊得以兑现,将是未来推动公司业绩加速增长的重要引擎。

公司“三医联动+O2O健康”闭环布局及资源整合能力突出,将极大分享医改落地的行业红利。公司自2013年即确立重点发展智慧医疗的战略方向,2014年整合政府、医院、医生等各路资源,完成了“医疗+医保+医药+O2O健康”业务布局,将占据公司收入结构的半壁江山:1、医疗业务,区域和公共医疗卫生市占率全国第一,外延收购上海复高、宁波金唐补齐了医院信息化和社区医疗信息化,实现医疗信息化全产业链布局;2、医保业务,基于20年来的社保积累,具备承建省级政府医保基金控费项目的实力,同时,与商保合作健康险、新农合、大病医保控费亦有望大范围铺开;3、医药业务,为上海政府搭建全市药品采购平台,体制内药品电商运营者的雏形初现,为处方药开闸做好充足准备;4、健康业务,承建上海健康云项目,走中西医结合、产学研结合及“线上健康云平台+线下健康实体门诊”的O2O闭环路线。

维持推荐评级。我们看好万达信息在智慧医疗的整合能力,及其基于民生服务的智慧城市综合实力,预计公司2014年-2016年EPS分别为0.41元、0.72元、1.07元,对应PE分别为141、82、55倍,维持“推荐”评级。