人民币即期再逼近跌停 离岸NDF渐显升值预期

每经记者 张喜威 发自北京

昨日（2月2日），央行将人民币对美元中间价下调15个基点至6.1385，银行间外汇市场人民币对美元即期（询价）随即低开，盘中突破6.2600关口，最低至6.2606，距跌停位不足10个基点，刷新了即期汇率 （询价）自2014年5月30日以来的最低水平。

值得注意的是，Wind数据显示，昨日，离岸人民币无本金交割3月远期（3个月期NDF）开盘后亦小幅贬值。但截至记者发稿时，3个月远期NDF报价维持6.2300一线，较离岸人民币即期定盘价升水400多个基点。这意味着，尽管在岸即期市场人民币对美元已在5个交易日内多次逼近跌停，但离岸市场NDF出现的升水却隐含了升值预期。

浦发银行一位市场分析人士对《每日经济新闻》记者表示，在没有升值或贬值预期的情形下，人民币3月期NDF报价会比即期汇率高0.06～0.07（600个～700个基点）。另外，远期和即期价格的对比当日也不能绝对说明升值或贬值预期。一方面，要看其在正常情况下是升水还是贴水；另一方面，远期市场的供需和现货市场的供需结构也是不同的。

即期汇率创8个月新低

据记者统计，从2014年5月的低位算起，截至目前，美元指数已经累计上涨接近20%。Wind数据显示，上周五收盘，美元指数涨0.15%至94.87；昨日亚洲时段，美元指数小幅低开后震荡走高。

在此背景下，昨日，央行小幅下调人民币对美元中间价至6.1385。自1月22日欧版QE推出以来，中国央行逐步调低了人民币对美元中间价的汇率水平。

与此同时，自1月22日以来，截至昨日收盘，银行间外汇市场人民币对美元即期（询价）已累计贬值了500余个基点。这一期间，即期汇率曾多次逼近相对中间价2%的跌停位。

昨日，人民币对美元即期（询价）盘中一度突破6.2600关口至6.2606，距跌停位不足10个基点。截至收盘，即期汇率 （询价）报6.2597，为自2014年5月30日以来的8个多月最低收盘价。

记者注意到，离岸市场美元对人民币即期汇率定盘价昨日报6.2726，比上一交易日上升了130个基点。

浦发银行高级分析师曹阳认为，相比在岸人民币而言，离岸人民币汇率面临更大的下跌风险。

离岸NDF隐含升值预期

值得注意的是，离岸人民币无本金交割3月远期 （即3个月期NDF）昨日开盘后虽逐渐贬值，但截至当日18时，人民币3个月期NDF报价仍在6.2300附近，较离岸即期定盘价（6.2726）升水超过400个基点。

“在没有升值或贬值预期的情形下，人民币3月期NDF报价会比即期汇率高0.06～0.07（600个～700个基点），这反映的是美元无风险利率与人民币无风险利率之间的差距。在有升值预期的情况下，这个价差会变小，甚至变成负数；而在有贬值预期的情况下，价差会扩大。”前述浦发银行市场分析人士表示，在2014年底之前，NDF与即期汇率之间保持着一个正常偏小的价差。此后，NDF与即期汇率的价差转负，升值预期上升。

Wind数据显示，除3个月期NDF外，人民币1周、1个月、2个月等期限的NDF也均较即期汇率有所升水。然而，美元对离岸人民币远期汇率（有本金交割）均维持在较高的水平，其中，3个月期远期品种较前一日有所下跌，但仍在6.34上方。

对此，上述浦发银行市场分析人士告诉《每日经济新闻》记者，是否有本金交割的产品价格并不完全一致，因为是否有本金交割，会吸引到不同类型的交易者。赌升值预期的投机者会更喜欢无本金产品，而有实际资金需求的贸易商、银行等可能会选择有本金交割的产品。如果看升值预期的话，无本金交割产品更好。