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鲁信创投：减持无损公司上升通道

研究机构：光大证券   日期：2014-12-31

◆事件：

公司公告，2014 年12 月30 日，公司接到鲁信集团的通知，2014 年12月4日至2014年12月29 日，减持公司无限售条件流通股股份7,734,422股，占公司总股本的1.04%。减持前，鲁信集团持有公司总股本的69.88%，本次减持后，鲁信集团持有公司总股本的68.84%。

◆点评：

近期公司股价涨幅较大，鲁信集团出于现金流的考虑，减持一部分股票套现，未来进一步减持的空间已不大，鲁信集团12 月2 日至12 月3 日减持0.14 亿股，占股本1.89%，本次减持1.04%，合计达2.93%，上交所规定，上市公司股东预计未来6 个月内减持的股份，可能达到或超过股本5%的，应当在首次减持前3 个交易日通知上市公司并预先披露其减持计划。

股东未披露减持计划的，任意连续6 个月内减持股份不得达到或超过上市公司已发行股份的5%。鲁信集团未来5 个月进一步减持空间不足2.07%，因此未来减持压力对股价的影响有限。

研报对公司的推荐逻辑不变，一是公司手中项目的价值和公司未来持续投资项目的价值，这一块如果采用乐观假设，最终的估值结果会达到200亿以上。

二是创投类公司会持续受到政策利好的推动，无论是IPO 注册制的加速、新三板扩容、新三板做市商的扩展、并购市场的持续火热，这些退出渠道的任何刺激性政策的出台，或是好的运行数据的披露，都会引致市场对创投类公司的关注。

◆投资建议

预测公司2014、2015、2016EPS 分别为0.53 元、0.63 元、0.85 元，P/E 分别为53 倍、44 倍、33 倍。

未来公司将主要受益于退出渠道政策的利好，维持“买入”评级。

◆风险提示：

项目成功实现退出的节奏慢于预期。

已投资项目失败概率提升。