老郑说汇：欧版QE冲击有所消化 焦点转向美联储会议

每经记者 郑步春

上周最后两天，欧元暴跌4%以上，而欧央行上周四推出的超预期QE只是表面原因，深层次原因是市场不相信欧央行此举的有效性。本周，市场关注焦点已转向美联储，因其将召开年内首次会议。考虑到欧央行等推出的宽松政策比较激进，故市场对美联储态度已稍有疑虑。

欧元创2003年以来新低

超预期欧版QE及希腊大选等因素使得欧元这几天走势异常疲弱。截至本周一18时，欧元暂报1.1251美元，稍早前最低曾达1.1098美元，创2003年以来新低。从上周四算起，欧元这几天的累计跌幅竟然达到4.23%。

因欧版QE额度高于预期，故对欧元构成压制，但欧元持续走低不全是量宽规模超预期所致，因600亿欧元与预期的500亿欧元相差其实并不离谱，更何况欧元之前已因量宽预期而持续走弱，利空已提前消化了不少。

欧元之所以出人意料地暴贬，主因是市场对欧央行的政策效应并不信任。调查显示，目前，多数机构及分析师认为即使欧央行实施最新的QE措施，欧元区在2016年9月时通胀能达到2.0%这一目标值的机会仍相当渺茫，故市场猜测欧央行可能届时还得追加QE或其他宽松措施。也就是说，欧央行的量宽很可能“没完没了”，这与美国2014年就能渐渐退出QE形成了鲜明对比。

希腊选举也是欧元一大利空因素，周末希腊的提前大选结果一如预期，即极左翼党派Syriza赢得大选。这个Syriza党派惯常态度是：反对过度节支以迎合欧盟及 “三驾马车”以换取援助。既然该党派已获胜，那么未来希腊与欧盟及“三驾马车”就援助方面谈判极有可能谈崩，这意味着在最坏情况下希腊有退出欧元区可能。

理论上，希腊问题虽然严重，但该因素其实已不是最近欧元的最主要压制因素，一方面是因为市场对希腊选举结果早有预期；另一方面是因为希腊经济体量太小，且之前市场已就希腊债务危机进行了比较充分的杠杆清理工作。

预计欧元仍将维持疲弱态势，除非本周美联储利率会议出现意外结局，即美联储突然意外转向宽松。

关注本周美联储利率会议

美国当地时间本周三下午 （北京时间本周四凌晨），美联储将结束为期两天的利率会议。这是本周汇市极重要事项之一，因这次利率会议或多或少会提示美联储在加息方面的意愿。

由于欧央行、加拿大央行等一些央行宽松政策超预期，不排除这也会影响到美联储的加息意愿，故这次会议是市场观察美联储意图的重要窗口。

虽然市场因欧央行量宽而对美联储未来实施紧缩政策的倾向产生一些猜疑，但目前主流观点仍相信美联储在年内就会加息，只是将时点略后推至年末。

经济指标暂时也支持美联储考虑紧缩政策。上周五，由美国“世界大型企业研究会”公布的12月领先经济指标增0.5%，优于经济学家预期中值的增0.4%。此外，美国“全国地产经纪商协会”公布的数据显示，2014年12月二手房销量增2.4%至504万幢，高于11月的492万幢，稍低于预期的508万幢。

上周五，美财长雅各布一席言论也稍稍强化了市场对加息的预期，他表示，美国的经济相对于世界其他经济体而言强劲很多，强势美元“对美国是好事”。

目前，美元月线已实现七连阳，且本月阳线再度拉长，暗示美元动能仍未明显衰减，因此，只要美联储这次会议做出中性表述，美元多半还能延续强势，操作上宜继续持有多单。

日元暂时偏强

日元是近期少有的兑美元走势相对偏强的币种。美元兑日元最近四天几乎原地踏步，周一同上时间，美元兑日元暂报118.17。

希腊乱局及欧元疲弱均为日元的支撑因素，前者提升了日元的避险魅力，后者则通过交叉汇率影响到日元兑美元走势。

除上述外部因素外，基本面亦对日元构成支撑。上周五，日本政府公布了1月份月度报告，该报告上调了日本工业产值预估值，并维持对整体经济温和复苏的评估，其称“经济正从2014年的意外衰退中反弹”。此外，日本经济财政大臣甘利明预测称，2015年春季日本企业与工会间的薪资谈判可能会推高实质薪资，这有利日本实现通胀目标。

与此同时，欧洲数据提供商Markit公布的日本1月制造业采购经理人指数(PMI)初值为52.1，为连续第八个月处于荣枯线50.0上方。

日本央行上周三利率会议虽无实质举措，但仍对日元构成支撑，因少数市场人士在会议前曾猜测日本央行应有机会扩大宽松政策规模，以应对能源价格走低这一强化通缩的局面，但日本央行这次利率并无特别动作。

2014年下半年，日元疲软走势一直持续至11月底，进入12月后日元开始显得抗跌，一方面，这与日元超跌相关，另一方面，也与日元下档面临较大的支撑相关。

从长线看，日元仍处于熊市之中，但熊市不见得就一直贬值，因为也会有次级趋势。