美元升值周期加剧全球金融债务风险

三类新兴市场国家

风险更大

全球三类新兴市场国家尾部风险更大。随着美国货币政策紧缩及美元升值，新兴市场出现了资本流出，并导致该市场MSCI指数下降，部分新兴市场货币贬值，波动性上升，以下三类国家更易冲到冲击：

一是杠杆率高的国家。短期外债率高的国家更为脆弱。为克服金融危机的外部冲击，新兴经济体大量举债，致使负债率不断上升。如印度、阿根廷。其中印度短期外债占全部外债的比例从2009年23%上升至2013年30%，超过25%的国际警戒线。

二是“双赤字”国家。对于新兴市场而言，经常账户是一个经济体内外部平衡的联结点，经常账户盈余意味着债务累计速度更慢，经济体竞争能力更强。反之，经常账户恶化的经济体意味着债务累计程度更高，面对外部冲击时爆发危机的概率更大。2014年以来，新兴市场代替了欧洲边缘国家而吸收了国际经济的不平衡，从而成为经常账户赤字的主要承担国，尤其是印度、印尼、巴西、土耳其和南非，这些国家经济减速最为严重，并且同时拥有庞大规模的经常账户赤字和财政赤字。

三是资源型出口国家。美联储退出第三轮量化宽松后，美元进入周期性上升通道，带来大宗商品价格下跌，南非、巴西、印尼等资源生产国的经济将面临一次大调整。这些国家经常项目顺差减少甚至出现逆差后，不得不靠资本项目净流入维持资金周转，这将进一步加重偿债压力，导致经济脆弱性大幅上升。（作者系中国国际经济交流中心副研究员）