银江股份：订单增速恢复，框架合同落地
类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平，范佳瓅 日期：2014-10-27
事件：
公司发布2014三季报，前三季度实现营业收入14.88亿，实现归属上市公司股东净利润1.32亿，同比分别增长28.87%和42.2%。
业绩符合预期，订单增速较快：
公司前三季度净利润增长42.2%，符合预期。第三季度公司新增订单5.8亿，比去年同期增长77.5%。其中智能交通、智慧医疗、智慧城市订单分别为2.91亿，9085万，1.99亿，分别同比增长149.2%，26.7%，43.5%。
智慧城市圈地范围稳定扩大，框架合同逐步落地：
三季度公司相继签署“智慧镜湖”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧德清”等智慧城市项目。迄今公司签署的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元，范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。而近期莱西项目接近1.8亿订单落地将揭开框架合同逐步落地的序幕，后续有望看到更多的框架合同落地。
外延拓展完善产品线，健康宝发力健康管理服务：
公司近期通过参股的方式投资了广州创显和杭州天迈公司，将产品线扩展到了教育信息化、智慧旅游等领域，进一步完善了公司智慧城市产品线。我们认为在目前大总包的趋势下，完善的产品线将是公司重要的竞争优势。通过与参股公司合作的方式进行项目建设，盈利能力也有望提高。
子公司健康宝先后与阿里、百度等互联网巨头签订战略合作协议，运用新的IT技术手段，发力健康管理服务市场，是公司依托智慧城市项目资源拓展ToC服务的重要举措。
投资建议：
我们预计公司2014-2015EPS分别为1.00,1.35元，目前股价对应14、15年PE分别为31倍、23倍。维持“买入”评级，目标价38元。
风险提示：
订单落地慢于预期；项目回款速度慢于预期。增发获批慢于预期。
乐视发布智能汽车系统车联网再掀热浪
乐视“See计划”曝光“超级汽车”复刻“超级电视”成功模式？
每经记者张斯发自北京
猜测多日的“See计划”终于露出真容。停牌一个多月的乐视网（300104，SZ），复牌第二天就宣布进军新能源汽车产业。
12月9日上午，乐视网CEO贾跃亭发布微博称，“移动互联时代，汽车产业面临一场巨大革命。潜行一年的‘See计划’复制乐视生态垂直整合的成功模式重新定义汽车，通过完全自主研发，打造最好的互联网智能电动汽车，建立汽车互联网生态系统，使中国汽车产业弯道颠覆欧美日韩传统巨头，有效解决城市雾霾及交通拥堵，让人人都能驾驶超级汽车呼吸纯净空气。”
对此，《每日经济新闻》记者向乐视网相关负责人求证，对方表示，“乐视确定要做新能源汽车了”。乐视因此成为全球首家宣布造车的互联网公司。
乐视网相关人士向记者透露，乐视超级汽车将实现“三化”，电动化、智能化、互联网化，完全颠覆现有的汽车产品。不只是颠覆产品，包括研发、营销模式、商业模式、运营模式将全面颠覆传统汽车产业。乐视超级汽车的研发团队均在硅谷，由世界顶级的汽车专家以及互联网、IT智能和电动系统方面的顶级人才组成。
目前，互联网三大巨头都已进入“车联网”领域，阿里巴巴携手上汽布局车联网，百度正在研发智能汽车，腾讯首发路宝盒子试水车联网。最近，BAT和车联网的概念经常同时出现。
此外，在国务院发展研究中心发布的《2014中国汽车产业发展报告》中，全方位探讨了车联网的兴起，并就其发展策略建言。对于重点研究的车联网技术，该报告更是将其定义为“产业革命的重要推动力之一”。赛迪报告也指出，预计2018年车联网市场规模将达到390亿欧元。
“超级汽车”已筹划一年/
从贾跃亭微博中透露的信息来看，乐视想和特斯拉一样自己制造超级汽车。但与特斯拉相比，乐视的视野更大，目标并不仅在于制造互联网智能电动汽车，而是希望复制超级电视的成功模式，打造一个全球独有的垂直整合汽车互联网生态系统。
据上述相关人士透露，乐视对新能源电动汽车的布局，早在今年初就已进行。从乐视内部获得的消息显示，2014年春节之前，乐视即开始全面筹划智能电动汽车和车联网项目，并将其上升为企业未来5年发展的战略项目。
做出这一战略规划的原因是，贾跃亭认为，面对快速工业化所带来的严重环境污染，特别是我国北方地区近年来持续出现的雾霾天气，作为一家具有强烈社会责任感和敏锐市场洞察力的大型互联网企业，应该率先做出表率。
在近期乐视内部高管会议上，贾跃亭还再次强调，互联网时代下，衡量企业价值的核心指标，并不是其盈利能力或市场占有率，而是其对行业的贡献，对社会的贡献及对人类的贡献。
这一年，乐视在汽车领域动作频频，但颇为低调。乐视与北汽早在今年夏天时一起投资了美国高科技纯电动汽车设计公司Atieva，北汽是第一大股东，乐视是第二大股东。之后，搜狐前副总编、汽车事业部总经理何毅出任乐视车联网CEO兼乐视控股副总裁，更印证了乐视造车计划。
速途研究院院长丁道师对《每日经济新闻》记者表示，根据互联网属性，这一次乐视做汽车，除了此前披露的北汽代工的可能性外，还可能与比亚迪、奇瑞等企业合作，因为北汽属国有公司，决策比较慢，互联网思维是唯快不破。
车联网市场发展空间大/
根据提前曝光的超级汽车概念图，车内配置了大量的触摸屏，完全颠覆了传统汽车操作台和仪表盘的设计。从图中可以看到人机交互、智能驾驶等功能。按照乐视的设计理念，汽车只是汽车互联网系统的终端，也就是说，这些众多的大屏不仅是显示，而是承载大量的互联网数据交互功能。
丁道师认为，车联网存在很大的想象空间，汽车与多屏幕云端的链接，解决了信息孤岛的难题。“依靠大数据算法，很多应用能够为车主实现内置智慧交通服务，不单单只是导航，可以在地下停车场直接搜索空车位，寻找你的汽车等。”
按照超级电视“平台+内容+终端+应用”的生态模式，乐视打造的超级电动汽车生态系统不出意外的话，也将以现有生态业务模式切入电动汽车产业，以互联网思维为用户打造极致体验的电动汽车，然后辅以乐视完整的生态服务体系。
众所周知，乐视超级电视依赖“平台+内容+终端+应用”的垂直整合生态模式，在国内市场上改写了国内电视产业的竞争格局，在海外拓展过程中也屡次创造销售奇迹，这一商业模式已得到市场验证。
不过，丁道师表示，智能手机和电视，甚至空气净化器等都属于类似硬件产品，但是汽车跨越的界限太大了，智能汽车完全不同于上述智能硬件。表现最明显的即是物流方式，汽车必须要线下连锁渠道。同时，汽车的研发生产流程还是要按照传统汽车的流程。“互联网巨头拥有国内大部分商业企业无法企及的用户数据资源和资本实力，但车联网毕竟不是一个单纯靠线上能力强就实现的东西，它更考验的是企业的落地能力与信息链接能力。”
车联网概念10股价值解析
华域汽车：新战略和国企改革助推企业再次腾飞
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：林帆日期：2014-12-17
“三化”战略推进成果不断落地，三大市场打开公司中长期成长空间。近两年来，公司转型落实“三化”战略(零级化、中性化、国际化)，围绕该战略积极布局，并不断有成果取得：①零级化指从以整车发展为依托的传统零部件制造集团，转型为为包括后市场在内的汽车全生命周期提供更多附加价值的综合服务商。受益于主要供货的上汽集团旗下合资公司进入新的车型集中投放周期，汽车后市场业务拓展加速，公司营收和盈利有望进入加速提升阶段；②中性化旨在拓展大股东上汽集团外的业务市场，公司2011~2013年前五大客户销售占比分别为60.5%、59.4%和56.3%，客户结构趋于分散；③国际化战略一方面指公司通过收购或战略合作的方式，加速深度融入全球供应链体系，分享海外高端品牌零部件国产化的大市场，其中核心业务汽车内外饰(2013年收入占比82%)依托借助收购实现100%控股的延锋公司，通过与江森自控签署全球合作框架协议，形成全球汽车内饰市场的竞争力；另一方面公司通过向泰国等海外市场直投的方式开展海外汽车零部件装配、销售等业务。公司2010~2013年海外收入复合增速54%(国内16%)，收入占比由0.7%升至1.6%。
国企改革注入发展新动力，有望助公司再次腾飞。公司有望享受上海国企改革加快红利，通过推动新一期股权或现金激励计划、引进战略投资者、进入海外资本市场等措施，提高管理效率，实现创新发展。
投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价24.00元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为13.6%、13.8%、13.9%，净利润增速分别为33.2%、12.7%、15.2%；给予买入-A的投资评级，6个月目标价为24.00元，相当于2015年12倍的动态市盈率。
风险提示：国际化战略推进低于预期；国企改革进度低预期。
均胜电子：为中国汽车电子行业先行者，增长前景已计入股价；首次评级中性(摘要)
类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司研究员：金俊，李哲人日期：2015-01-15
投资观点
我们对宁波均胜电子股份有限公司的首次评级为中性。该公司是中国最大的汽车电子供应商之一。均胜电子已通过全球并购为自己描绘了转型蓝图：从传统的地区性汽车零部件供应商转型为业务涉足全球的高附加值汽车电子供应商。我们预计，2014-17年公司收入年均复合增长15%，推动净利润的年均复合增长率达到28%，这主要得益于全球资质提升和中国低成本制造业优势，从而推动其客户业务实力扩张以及毛利提高。我们对该股的首次评级为中性，因为我们的目标价格对应3%的下行空间。
主要增长动力
(1)汽车电子产品、新能源动力系统和自动化产品带来新增客户和订单。我们预计2014-17年上述领域的年均复合增长率分别为16%/23%/35%，因为均胜电子可以借助强劲的全球业务实力来将自己涵盖甚广的产品引荐给全球汽车企业以及它们的中国业务部门。(2)我们预计随着公司在华低成本产能的上线，毛利将出现反弹，推动2014-17年净利润的年均复合增长率达到28%。
风险
未来潜在的并购交易，来自汽车企业的订单改善/走弱，毛利的提高慢于预期。
估值
我们对于均胜电子的12个月目标价格为人民币22.0元，基于4.4倍的2015年预期P/Bvs.17.7%的2015-17年平均ROE计算得出。我们是根据中国科技硬件领域挑战者阵营(Contender)的P/B-ROE估值框架得出的这一估值倍数。
行业背景
我们认为汽车电子产品是物联网大潮下汽车电子领域的最大受益者。IHS预计到2020年，汽车电子市场的8年年均复合增长率约为12%，规模将达到2,750亿美元。
亚太股份：业绩增长快速，电子化产品拓展正在加快
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：吴文钊日期：2014-11-03
业绩简评。
亚太股份发布三季报，14年前三季度实现收入24.0亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长29.8%，扣非后净利润增长24.4%，实现EPS0.44元，第三季度EPS0.12元。
经营分析。
业绩增长较为快速，毛利率环比仍有提升。公司前三季度收入和利润增长均较为快速，主要是受益于传统业务加快向合资品牌渗透、产品结构提升。盈利能力来看，公司第三季度毛利率为18.3%，环比提升1.2个百分点；净利率为5.0%，环比下降1.4个百分点，比一季度仍然略高。公司毛利率改善主要也是受益于公司产品结构的提升。
依托产品和客户升级，传统业务可维持较快增长。今年以来，公司成功进入了通用供应链，并新进入了大众新迈腾、新CC、新奥迪Q3、新途安、新途观等多款15-16年新车型供应链，可为公司未来两年带来显著增量。
依托产品持续升级和不断新增配套车型，公司传统业务可维持较快增长。
ABS产品获批量出口订单，可为明年贡献显著增量。公司近期收到上海赛维科的7万套ABS采购订单意向，用于国外整车厂客户，由此标志着公司ABS产品出口实现了批量供货。大致测算，新订单将为公司明年贡献约7000万元收入和1400万元毛利。随着未来国内新客户的拓展和海外订单的突破，公司ABS业务有望持续快速增长。
EPB、ESC客户拓展不断取得新突破，未来仍有望加快拓展。今年以来，公司EPB产品相继进入江铃、上汽大通、一汽轿车(B90、X80)等厂商供应链，近期又获得东风小康新车型的试制匹配资格。而且，公司ESC产品也已中标东风汽车M19项目。公司EPB和ESC产品持续获得新订单，表明公司在电子化制动领域已具备较强的技术实力和领先优势，有望充分受益国内外汽车电子快速发展浪潮。
盈利预测与投资建议。
我们维持公司14-16年EPS预测为0.65、0.81、1.01元。我们认为，公司EPB、ESC、ABS等电子化制动系统均具备领先优势，未来有望快速增长；公司还已切入电动汽车制动领域，有望分享新能源汽车盛宴。公司后续看点颇多，当前股价对应15年约20倍PE，维持“买入”评级。
天泽信息：农业机械信息化和智能物流打开成长空间
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王青雷日期：2014-11-05
投资要点
老客户新产品助公司收入缓慢复苏公司传统硬件和软件产品受下游库存消化影响缓慢复苏；公司针对核心客户(中联重科和徐工集团)展开更多业务合作，如私有云和仓储管理、备件管理等，有望有未来形成稳定收入。
农机信息化起步，抢食百亿市场规模土地改革、农地承包、提高中国农业效率势在必行，农机信息化潜在空间190亿元左右，天泽信息率先布局，与全球农机信息化龙头Topcan(全球农机信息化收入7.94亿美元，中国约4000万美元收入)合作，预计2014年贡献收入1210万元，2020年利润有望超过2亿元。
“云通途”有望成为移动物流撮合平台，提升197.8万亿规模的物流效率云通途很好的解决了物流供给方和需求方信息不对称的问题，未来聚集的供给方和需求方越多，天泽信息议价能力越强，未来可能面向197.8万亿的物流交易规模征收佣金，假设5%物流由线上完成，云通途斩获三成份额，则有可贡献收入29.7亿元，贡献利润10亿元左右，唯云通途发展尚处于初期，能否成为龙头尚需要观察。
启动收购战略，商友集团仅是第一步收购商友集团可加强公司软件开发实力，加强提供一站式解决方案实力，商友集团承诺2014-2016年利润分别不低于3000万元、3600万元和4000万元，使得天泽信息未来几年利润得到相对保障，以30xPE计算，可为天泽信息贡献9-10亿市值。从本轮并购浪潮来看，上市公司开启并购战略后，一般为连续性并购，为完成车联网大战略，公司需要补足的点还有很多，比如车载网中的RFID系统，联网分析大数据技术等。
盈利预测及估值预计天泽信息2014-16年收入分别为3.76亿、5.82亿和6.73亿元，EPS分别为0.29元、0.58元、0.77元。我们用DCF估值法得出天泽信息目标价为24.38元，对应当前股价有33%增长空间，给予公司买入评级。目标价对应2014/15年EPS分别为90和63倍，PE估值水平不低，但市值规模较小，存在一定流动性溢价亦较为合理。
盈方微：携手四维图新，共拓车联网市场
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：田明华，顾建国日期：2015-01-14
事件：
公司发布公告，盈方微子公司上海盈方微电子有限公司与北京四维图新科技股份有限公司签署了《战略合作协议》，鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围，双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作。
四维图新是国内车联网市场的有力竞争者。
四维图新作为全球第四大、中国最大的数字地图提供商，连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先，占据60%以上的市场份额，充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。移动互联网时代的到来，特别是O2O的爆发，作为入口资源的地图数据发挥着举足轻重的作用，四维图新现正在从一家地图数据销售商逐步转型成为国内领先的车联网产品、平台和服务提供商。
腾讯入股之后，车联网市场已成为公司未来的重要布局。
盈方微领先的芯片设计能力在地图导航方面已有布局。
盈方微此前就已经在布局地图导航产业。2014年7月，盈方微控股子公司盈方微股份与北京微电子所签署了战略合作协议。盈方微股份的iMAPx系列芯片兼容微电子所的北斗系列产品，两者共同研发北斗行业专用平板电脑和专用数据采集传输设备等产品。随着和四维图新的合作，公司在后续车联网市场的布局将更加如虎添翼。
盈方微和四维优势互补，后续车联网市场的合作值得期待。
盈方微的优势在于其在芯片设计方面深厚的技术积累，而四维主要是在掌控着地图数据这一稀缺性资源和各大车厂的客户。此次合作，四维图新将向盈方微提供汽车主动安全与车联网服务的标准化产品及接口，在盈方微有限芯片解决方案上进行相关产品的开发，我们认为，这将极大弥补盈方微在软件和数据方面的不足，未来拓展值得期待。
继续看好公司战略布局，维持“增持”评级。
不考虑前期增发，我们维持公司2014-2016年EPS为0.08元、0.18元和0.25元的测算。鉴于公司良好的业务布局以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期，我们继续维持“增持”评级。
风险提示：1、公司芯片开发进展不及预期；2、芯片设计市场竞争恶化。
四维图新：车联网优势凸显，合作加强布局
类别：公司研究机构：宏源证券股份有限公司研究员：冯达，易欢欢日期：2015-01-14
投资要点：
公司与盈方微电子股份有限公司的子公司上海盈方微电子有限公司签署了《战略合作协议》，鉴于双方在导航与位置服务产业链环节中有着各自的技术优势和业务覆盖范围，双方拟就汽车安全和车联网服务展开全方位战略合作，有效期三年。
报告摘要：
车联网布局已占高地，前期深度业务积累奠定公司优势。公司汽车领域前装业务积累深厚，已连续11年在中国地区的车载导航地图市场领先，占据60%以上的市场份额，充分覆盖汽车普通品牌与豪华品牌。
占据优势资源把握核心技术，公司在车联网领域价值巨大。此次与盈方微合作，结合其芯片在移动互联的芯片业务积累，未来有望提高公司车联网领域一揽子产品服务能力。
汽车互联模式下，汽车安全重要性凸显。互联网掀起了汽车行业新一轮的技术革命浪潮的同时，智能模块的安全问题也引起了市场的关注。智能汽车上至少有超过80个智能传感器，每天向车联网云端传输大量数据，涵盖了汽车和驾驶者个人的多种信息。未来在汽车智能化程度的提高与只读不写已经不能满足汽车智能化应用时，汽车安全重要性就显得尤为重要。与盈方微优势互补，公司汽车安全性方面的前瞻性布局，有助于增强公司车联网业务不同产品间的协同性。
股权激励着眼长远发展，与腾讯合作加快车联网布局。灵活的机制和开放的环境为公司未来经营增添动力，14年占股本3%的股权激励充分绑定公司与管理层间利益。未来在与腾讯合作布局位置服务业务的思路下，公司有望结合腾讯C端优势和互联网思维，凭借数据资源与核心系统优势，在车联网领域打造基于位置服务的车联网生态圈。
预测公司14/15年EPS为0.18/0.21元，目标价27元，维持“增持”评级。
银江股份：订单增速恢复，框架合同落地
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：姜国平，范佳瓅日期：2014-10-27
事件：
公司发布2014三季报，前三季度实现营业收入14.88亿，实现归属上市公司股东净利润1.32亿，同比分别增长28.87%和42.2%。
业绩符合预期，订单增速较快：
公司前三季度净利润增长42.2%，符合预期。第三季度公司新增订单5.8亿，比去年同期增长77.5%。其中智能交通、智慧医疗、智慧城市订单分别为2.91亿，9085万，1.99亿，分别同比增长149.2%，26.7%，43.5%。
智慧城市圈地范围稳定扩大，框架合同逐步落地：
三季度公司相继签署“智慧镜湖”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧德清”等智慧城市项目。迄今公司签署的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元，范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。而近期莱西项目接近1.8亿订单落地将揭开框架合同逐步落地的序幕，后续有望看到更多的框架合同落地。
外延拓展完善产品线，健康宝发力健康管理服务：
公司近期通过参股的方式投资了广州创显和杭州天迈公司，将产品线扩展到了教育信息化、智慧旅游等领域，进一步完善了公司智慧城市产品线。我们认为在目前大总包的趋势下，完善的产品线将是公司重要的竞争优势。通过与参股公司合作的方式进行项目建设，盈利能力也有望提高。
子公司健康宝先后与阿里、百度等互联网巨头签订战略合作协议，运用新的IT技术手段，发力健康管理服务市场，是公司依托智慧城市项目资源拓展ToC服务的重要举措。
投资建议：
我们预计公司2014-2015EPS分别为1.00,1.35元，目前股价对应14、15年PE分别为31倍、23倍。维持“买入”评级，目标价38元。
风险提示：
订单落地慢于预期；项目回款速度慢于预期。增发获批慢于预期。
启明信息2014年三季报点评：调整业务布局，期待走出业绩低谷
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：许祥日期：2014-10-28
1-9月公司实现营业收入7.81亿元，同比增长11.36%；营业利润-826.27万元，亏损额比上年有所增加；实现归属于上市公司股东的净利润345.98万元，同比增长6.64%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润-550.23万元；每股收益0.0085元。
前三季度公司业绩表现比较低迷，主要原因是主营业务市场波动较大，公司面临市场紧缩、成本提升等不利因素影响。
公司目前主业包括汽车电子、集成服务、管理软件、数据中心四条业务线，具有自主知识产权的汽车业管理软件和汽车电子产品是公司业务的核心，在企业信息化及汽车信息化领域依托控股股东的资源，在区域内具有一定的业务优势。
公司推动了业务战略布局的调整与重新定位，加大新业务开拓，以图缓解竞争压力，扭转业绩低迷状况。公司逐步开拓客户数据中心和容灾备份体系建设，培养新的潜在客户，并加大力度拓展和挖掘新的外部集成数据服务市场。
公司第四季度积极推动项目验收及项目回款，2014年度业绩可能有所增长。预计2014、2015年公司每股收益分别为0.02元、0.04元。
尽管公司进行了业务布局调整，并开拓新业务领域，但未来能否走出业绩低谷，实质性提升盈利能力，仍存不确定性，暂给予中性投资评级。
风险提示：公司业务竞争压力过大，业绩长、盈利能力低于预期等。
荣之联：业绩持续稳定增长，外延扩张值得期待
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2014-10-27
事项：公司发布2014年前三季度报告：实现营业收入9.52亿元，同比增长30.8%；净利润7238万元，同比增长7.5%；每股收益0.20元(按最
新股本摊薄)；每股净资产3.62元。同时，公司发布2014年度预期，预计全年实现净利13812-16265万元，同比增长20%-50%。
平安观点
营收净利稳定增长，毛利率有望持续提升
公司主营业务稳定增长，前三季度营收同比增30.7%。营收增长主要系技术服务收入同比大幅增长所致。新增的车联网平台开发业务预计将为公司带来持续稳定收入。此外，公司购买泰和佳通100%股权已完成资产过户，预计第四季度将合并部分业绩，实现全年净利预期是大概率事件。
公司前三季度毛利率与去年同期基本持平，随着未来公司深度布局车联网、云计算、智慧城市等业务领域，高附加值业务比重将逐步提升，我们预计毛利率将长期处于上升通道。
公司前三季度销售费用率和管理费用率分别上升1.04和7.8个百分点。期间费用率的上升主要受公司合并报表的影响。此外，研发投入、募投项目结项、无形资产摊销、新股权激励费用的增加也导致管理费用有较大幅度的上升。随着公司并表的完成以及公司精细化、自动化管理的推进，预计未来公司期间费用将有较大幅度的下降。
内生外延双驱动，业绩高成长可期
公司秉承内生外延双举措发展战略，外延动作频频。12年上市以来，已先后实施了9起并购。一方面，通过收购垂直行业龙头企业以完善公司产业链布局；另一方面，不断寻找新兴行业优势企业，前瞻布局蓝海市场。前者以近期收购的泰和佳通为例，公司业务延伸至移动通讯领域，并与公司现有业务形成协同效应；后者以控股车网互联为代表，打开车联网新兴成长空间。
公司下游行业已包括电信，金融，生物等六大行业，更开拓车联网、智慧城市、云计算等新领域。上半年，公司车载信息终端业务已开始实现盈利，未来预计将带动公司整体毛利率的大幅提高。同时，公司智慧城市业务进展顺利，今年已与四平市签订战略合作协议，未来预计将持续有订单落地。业绩高成长可期。
维持“推荐”评级，目标价36元
暂不考虑外延式扩张影响，我们预计公司14-16年EPS分别为0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局车联网、智慧城市、云计算等新兴领域，业绩成长空间广阔。此外，未来进一步外延整合可能成为公司股价重要催化剂，我们预计公司股价将存在一步的上涨空间。因而维持“推荐”评级，目标价36元。
风险提示：技术变革风险、收购整合风险、人才流失风险。
上汽集团：2015瑞银大中华研讨会快评
类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司研究员：陈实日期：2015-01-13
上汽集团2015年销量目标620万辆，同比增长10%。
上汽集团2015年销量目标约为620万辆，同比增长10%；其中，上海大众190万辆，同比增长13.1%，上海通用190万辆，同比增长8.0%，上汽自主品牌24万辆，同比下降9.4%，上汽通用五菱190万辆，同比增长11.7%。
公司目前标准产能为516万辆，产能利用率处于较高水平。
SGM和SVW有望受益于新车型的推出。
合资公司SGM和SVW在2015年的销量增长有望受益于新车型的推出，其中SGM旗下的中型SUV昂科威于14年12月单月实现销量破万，公司或于15年推出1.6T版，我们预计昂科威15年月均销量将突破2万辆。SVW于15年1月推出全新轿跑车凌渡，基于公司对该车营销方面的较大投入，我们预计其15年月均有望突破2万辆。由于有望受益于高毛利率车型的热卖，我们预计公司2015年利润增速将高于收入增速。
上汽通用五菱盈利有望提升，自主品牌扭亏尚需时日。
我们预计受益于五菱730和五菱宏光较高销量，上汽通用五菱的毛利率有望显著提升，将由13年的19%提升至14年的23%。自主品牌方面，14年1-9月扣除研发费用亏损5.9亿元，我们预计15年亏损将延续，自主品牌有望在2018年实现盈亏平衡，届时销量有望实现40万辆。
估值：目标价27.5元，重申“买入”评级。
目标价27.5元基于2015年9.5XPE推导得出。我们认为公司稳定的业绩增长和较高的股息收益率将吸引更多的QFII投资者。
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