国企改革顶层设计方案将出 12股将受益（名单）

现代制药:经营趋势向上,国企改革再添动力

现代制药 600420 医药生物

研究机构：国泰君安证券 分析师：丁丹,胡博新 撰写日期：2015-01-16

投资要点:

经营趋势向上,维持增持评级。Q4业绩延续高增长,上调盈利预测预测,2014~2016年EPS0.66(+0.03)/0.87(+0.02)/1.14(+0.03)元(不考虑增发摊薄)。公司通过聚焦核心制剂品种+外延整合并购,逐步从普药向高端专科用药转型,原料药业务逐步趋向稳定,自2014年以来经营向上趋势已经逐步确立,随着后续15亿募集资金到位,公司外延整合步伐有望再次迈开。维持增持评级,目标价30元。

Q4延续高增长,产品结构优化。2014年全年收入增17%,归属于母公司净利润1.89亿元,同比增42%。Q4单季度净利增长44%,延续Q2以来高增长趋势。净利增速更高在于产品结构优化:1)硝苯地平控释片等专科品种增速更快,基药市场拉动预计增速30%;2)5月起国药荣生并表时间由70%提升至100%。30%股权预计增厚1500万。2015年公司营销改革效果将逐步体现,高毛利专科用药将保持快速增长,新产品特康唑栓、米那普仑片、风寒砂熨剂有望贡献利润。若审批顺利,2015年天伟生物促性激素系列制剂获批,将成为公司重要业绩增长点。

国企改革试点,机制优化有望再添动力。公司于2014年7月已公告实际控制人国药集团为国企改革试点央企之一,若未来高管激励机制完善,管理层经营动力将进一步提升,推动内生和外延加速发展。

风险提示:营销改革导致制剂销售波动;海门基地投产折旧增加。