掘金新三板 基金公司专项资管产品密集登台

每经记者 李娜

政策的大力扶持，让新三板的潜在机遇越来越受到各类机构资金的关注。伴随着新三板公司的持续扩容以及转板制度的完善，高风险高利润的新三板渐渐成为基金眼中的金矿。率先扛起锄头的就是基金公司通过子公司或母公司专户，推出各种针对新三板的专项资产管理计划。

自2014年12月以来，基金子公司的新三板产品，呈现出密集登台的态势。

基金非公募密集推新三板产品/

2014年，新三板挂牌公司呈现出前所未有的扩容速度，也点燃了基金非公募业务对新三板产品的热情。初步统计显示，自去年12月份以来，已有招商、海富通、兴业全球、财通基金、前海开源等多家基金公司陆续完成了新三板专项资产管理计划的发售。

2014年5月，宝盈基金作为首家尝鲜新三板的基金公司，通过子公司设立了基金行业首只新三板产品——宝盈中证新三板1期资管产品，募集资产总额5000万元。华夏基金也通过子公司华夏资本管理公司发行了多只新三板产品。

相关资料显示，招商财富于去年12月初开始推出新三板产品，最终募集金额达6300万元。海富通基金去年携手东方证券推出了首款新三板产品，募集了6000万元资金，近日正准备发行第二只新三板产品。兴业全球也在去年12月完成了首只新三板产品的发行。本月，前海开源在首只新三板产品成功募集了4600万元后，也正在筹备第二只产品。财通基金也已成功发行两只新三板专户产品，产品规模合计达到8000万元。

除上述产品外，据《每日经济新闻》记者了解，上投摩根、易方达、红塔红土、九泰等多家基金公司正在积极筹备相关新三板产品的专项资产管理计划；华夏基金、南方基金、前海开源等少数基金公司也正在研究如何将新三板产品放入公募基金产品的投资范围。

新三板投研团队成短板/

根据数库财务的数据显示，自2006年1月起步以来，截至2014年底，新三板挂牌公司数量已猛增至1572家，且2014年全年新三板公司的挂牌数量就达到1216家。

尽管公募基金迈出朝新三板方向前进步伐，但公募基金以往积累的经验主要集中在对上市公司的研究上，对新三板投研方面的短板显而易见。

对于公募基金来说，目前登陆新三板的公司所处的阶段，相当于创业板上市公司发展阶段再往前推3~5年，确实具有比创业板更大的成长性。不过，公募基金一直以来都是投资上市公司，所做的宏观研究和微观研究都是针对成熟市场上的成熟企业，而新三板企业都处于成长初期，投资风险远高于成熟企业，公募基金需要将法律、审计、科技专家、企业管理等专业人士纳入投研团队。

更为重要的是，在不少业内投资人士看来，新三板市场的信息并不对称，企业基本面研究难度较大，交易摩擦也比较大。此外，新三板是注册制，挂牌的公司数量太多，寻找优质的公司是非常费工夫的。

沪上一位基金子公司人士坦言：“新三板能不能做好、做大，目前来看取决于和券商投行的关系。”

“一单新三板做好了应该能赚个六七十万元，且需要累积一定的量。但新三板的核心资源主要还是集中在券商投行手中，这方面我们能力不足，公司暂时还没有推出新三板产品的打算。”一家基金子公司的负责人如此告诉记者。

据了解，目前不少基金公司在寻找新三板优质标的时，基本上都是在由券商提供做市的公司范围选择，同时再由构建的研究团队对做市的公司进行严格的尽职调研和重点研究，从而选择最终标的。一些投研团队实力不强的基金公司，则更多地倚重券商投行。有关统计显示，目前采用做市交易的新三板公司已达125只。除此之外，两年内能够申报转板的已挂牌企业也是不少基金重点关注的方向。

据了解，财通基金自去年以来已组建专门的新三板投研团队，该团队目前已经接近40人，包括前、中、后台三个层面，其中，前台主要负责搜集行业信息，中台负责系统对接开发，后台则负责投资标的的选择与深入研究。前海开源等基金公司也构建了针对新三板的投研团队。

海通证券统计显示，截至2014年12月28日，新三板全市场公司数量为1534家，总市值为2620亿元，5000万元以下的估值公司家数为828家，占比为54%；1亿元以上估值公司家数为447家，占比为29%；5亿以上估值公司的家数只有148家，占比不到10%。实施做市公司为107家，1亿元以上估值公司的家数为95家，占比达到了88.7%；5亿以上估值公司家数为34家，占比为31.7%；10亿的估值公司家数为15家，占比为14%。整体挂牌企业中，60%公司净利润规模在500万以下；收入过亿，净利润超过3000万的公司仅6%。做市转让公司规模偏大，其中近一半的公司净利润超过1000万元。

TMT等三类公司最受捧/

“做新三板产品最主要的是两个方面，一是如何去找到合适的标的；另外就是如何介入这些标的。目前介入的方式主要是通过直接购买和定向增发，后者应该是目前及以后的方向所在。”前述基金子公司人士表示。

申银万国统计表明，以定向发行结果报告书为结点统计，2014年四季度共有153家公司完成158次定向增资，合计发行股份13.3亿股，环比增加51%，融资金额40.6亿元，环比增加2.3%。据Wind数据，从目前已进入定向发行程序但尚未实施的挂牌公司看，有145家公司定增方案获得股东大会通过，拟发行股票数量总计12.5亿股，拟募资总计44亿元。

此前，联飞翔公司公告了新一轮的定增方案，公告显示，此次财通基金以其管理的富春新三板1号资产管理计划和富春新三板88号资产管理计划认购。而前海开源资产管理公司以其管理的前海开源资产-北京银行-前海开源资产新三板优选投资专项资产管理计划为实际认购人。

通常情况下，新三板产品的专项资产管理计划的规模都不太大，也就是几千万元的规模，这是由本身的容量决定的，“另外，现有专项资产管理计划通常会选择10个以上的标的，投资一家新三板公司股份一般是在3%~5%，能达到10%的很少。”前述基金子公司人士进一步分析道。

南方某基金公司有关人士告诉《每日经济新闻》记者：“公司的新三板产品配置的标的在10个左右，配置方面会比较集中，且在标的选择上会选择一些大市值的企业。具体标的会十分看重公司所处的行业以及企业管理团队。”

从行业上来看，新三板市场的公司主要是信息技术和工业类，合计总数达到了1078家，占总数的68.57%。

前海开源有关人士表示，新三板企业集中在新兴和成长型产业中，如代表未来的医疗保健行业、互联网行业、大健康行业和先进制造业，并且有很多行业和商业模式是A股没有的，是A股市场稀缺的。这部分公司未来也将具有较大的增值空间。

此前，宝盈中证新三板1期资管产品，也主要投向新三板中TMT、医药、环保等类型公司。

“首先是代表中国发展前景的龙头行业，目前看好的有互联网金融、高端装备制造业等；其次则是偏好资本和产业结合的创新型企业，企业主具有企业家精神的企业。”财通基金对新三板标的挑选有着自身的看法。

尽管新三板蕴藏着潜在巨大的机遇，但无法否认的是，该类资产管理计划的流动性比较差。据了解，目前基金非公募业务中的新三板产品，锁定期都在3年，等该公司转板、被上市公司收购，或通过与对手方交易等形式退出。相应地，目前基金公司传统专户产品由早期的封闭1年或2年，发展至目前，不少产品都实现了季度开放和赎回。

沪上一家基金公司有关人士向记者表示，公司也考虑到新三板产品的流动性比较差，投资者可能需要资金进行流转，所以公司决定在所投资的单一项目完成后，会采取现金分红的方式。

此前，财通基金发行的新三板产品中，其锁定期间采取了2+1年的模式，就是产品期限最短锁定2年，最长不超过3年，但实际情况是届时看具体的投资情况而定。