原因对比：均有强大外力触动市场

每经记者 刘明涛

昨日沪指暴跌，“5·30”下跌成为重要参照。虽然当时市场还没有推出股指期货、融资融券，也没有创业板，但投资者仍然注意到：两次暴跌的相同内因是：政策对股指非理性上涨的纠正。

如果把2006年和2007年牛市进行合理分段，那么2007年“5·30”无疑是行情分水岭，在5月30日前，是小盘股、题材股的天下；之后便是蓝筹股的王者之路。

2007年5月30日，财政部突然决定调整证券（股票）交易印花税税率，由1‰调整为3‰。A股当日出现恐慌性大跌，沪指大跌281.84点，深成指大跌829点，两市近900只个股跌停，跌幅在5%以上的个股更是超过1200只，并创出了4292.7亿元的历史天量。

在该日之前，A股市场显著的特点便是小股疯炒，散户是当时市场的主要力量，令市场畸形前行。在这样的背景下，监管层出手不可避免，而最有效的办法自然是遏制短线频繁操作，因此推出了印花税。

2007年5月30日，由于印花税上调，市场出现雪崩式下跌，前期经过非理性炒作连续上涨的绩差股、题材股和低价股等成为杀跌重灾区。对多数中小投资者而言，市场一夜之间从“最好的时代”变成“最坏的时代”。

在此之后，交易主动权重回机构，机构交易占比大幅提高，而机构重仓的业绩良好、成长性突出的个股在“5·30”阶段表现出极好的抗跌性，不少基金产品收益率在当年首次超过大盘指数。

分析人士认为，“5·30”下跌的内因是监管层对资金非理性炒作小盘股的纠正，挤压小盘股泡沫，令市场回到投资成长股、绩优股的道路上。

自从股指期货和融资融券开展以来，A股指数一直未有大的表现，融资融券杠杆的助涨助跌的特性，多在个股中体现。不过，在2014年11月22日降息后，A股市场陷入疯狂，并演变成非理性爆炒。

在本轮行情之前，A股融资余额并未引起高度关注。但2014年11月初，融资余额突破7000亿元；11月26日，即降息后第三个交易日，A股融资余额突破8000亿元；12月8日，融资余额达到9000亿元，如今则已超万亿元。

融资激情推动了以证券板块为主的蓝筹股，在高杠杆推动下，股指强势快速上行，从2400点一带最高涨至3400点，短期疯狂令券商板块估值泡沫凸显。

为对两融业务进行规范，抑制非理性的炒作，证监会1月16日（上周五）明确表示，中信证券、海通证券和国泰君安因两融业务违规，被暂停新开两融信用账户3个月。除上述3家券商外，包括招商证券在内9家券商也因相关违规问题被责令限期整改和警示。

证监会对券商两融业务进行规范的同时，银监会也在控制银行资金通过伞型信托入市。上周五，银监会同时出台 《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，对银行委托贷款的资金来源及用途作出了严格限制，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。

分析人士认为，由此可见，虽然不同的部门出台了不同的政策，但均含有监管层抑制股市非理性暴涨的目的，希望挤出前期快速大涨的泡沫。