瑞郎摆脱低估风险 美联储加息恐受掣肘

每经记者 袁君 发自上海

上周四，瑞士央行意外宣布取消欧元兑瑞郎1.20汇率下限，立即掀起全球外汇市场的一场腥风血雨。

事实上，瑞士央行此举乃不得已而为之的合理行为。

此前，为了守住欧元兑瑞郎汇价的1.20下限，瑞士央行曾频频出手干预汇市，2014年12月，该央行估计总计买进200亿欧元，该国外汇储备上月增至纪录高位。

“瑞士央行此次意外之举，其实也在情理之中。至少现在瑞士法郎迅速摆脱了被低估的风险。”中信建投首席宏观分析师黄文涛告诉《每日经济新闻》记者。

民生证券首席宏观研究员管清友表示，预计2015年全球主要央行将在货币宽松的道路上继续奔跑，而美联储的加息步伐也将因“瑞郎去限”受到掣肘。

专家：欧元会进一步贬值

北京时间1月15日晚间，瑞士央行突然宣布取消已实施逾三年的欧元兑瑞郎汇率下限，同时，瑞士央行宣布降息0.5个百分点至-0.75%。

瑞士央行对此解释称，“主要央行之间的政策分歧已经显著扩大，而且这一趋势极有可能得到进一步加强。欧元兑美元大幅走低，并带动瑞郎兑美元显著回落。在这种形势下，瑞央行认为设定欧元/瑞郎下限的政策已经不合时宜”。同时，“进一步下调负利率水平、利率目标区间，是为了防止欧元/瑞郎汇率下限被取消后可能出现的货币环境收紧。”

交行首席经济学家连平对《每日经济新闻》记者表示，事实上，瑞士央行并不希望汇率升值，这么做是不得已而为之。此前，作为欧盟以外的一个小国家，只能依附挂钩欧元来维持汇率的相对稳定。但随着全球货币持续宽松，欧元也在不断地贬值，实际有效汇率的贬值已经让瑞士有些承受不住压力。

2011年，避险资金大量涌入瑞士，瑞士央行为了遏制瑞郎升值，给欧元兑瑞郎设定1.2的下限，之后瑞士央行通过不断买入欧元，成功抵住欧央行宽松政策的冲击，但瑞郎实际有效汇率自2011年以来贬值13%。

近期，市场预期欧洲央行将推出全面QE，欧元兑美元汇率也接连创出新低。瑞士央行必须将欧元兑瑞郎汇率维持在1.2的下限，不得不大量购入欧元。据了解，目前瑞士外汇储备占GDP比重已经从2011的30%左右跃升至如今的70%以上。

“瑞士央行已经预计欧盟将会推出量化宽松，欧元无疑会进一步贬值，如果继续盯住1.2的下限，那么瑞士国内的通胀压力会非常大。因此，瑞士央行此次意外之举也在情理之中。至少，现在瑞郎迅速摆脱了被低估的风险。”黄文涛告诉记者。

全球货币贬值竞赛恐持续

如果说此次瑞郎 “黑天鹅”事件是全球货币宽松带来的结果，那么事件的背后则可能是新一轮央行宽松竞赛。

“从另一个角度来看，瑞士央行此举可能已经基本确认了欧洲央行即将推出全面QE的预期。”黄文涛表示，探讨接下来全球货币汇率走势，则要从欧洲央行是否推出QE以及推出QE的力度有多大等方面来分析。

市场预计，欧洲央行将在1月22日的议息会议上实施全面QE政策。黄文涛告诉记者，如果1月22日欧洲央行会议推出QE的力度强于预期，那么美元还将上涨。在目前全球经济需求疲弱，美元进入升值周期的背景下，各国央行将通过相对增大汇率弹性，增强货币政策独立性的方式来缓和内外部冲击。

黄文涛认为，全球货币贬值竞赛还在进一步持续当中。

日本方面，民生证券宏观组发布研报指出，随着油价下跌对物价的影响日渐明显，未来日本的通缩风险将进一步加大。1月15日，日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将继续大规模货币宽松，直到达成2%的通胀目标。

“短期来看，结构性改革难以立竿见影，各国除了继续货币宽松和推动货币贬值外，似乎没有太好的办法刺激需求。预计2015年全球主要央行将在货币宽松的道路上继续奔跑。其中，欧央行、日本央行以及中国央行都可能推出更大力度的宽松措施，而美联储的加息步伐也将因此受到掣肘。”管清友表示。